電池片快速迭代、硅料價格跌破現金成本 潤陽股份IPO還能成功嗎？

每經記者｜朱成祥    每經編輯｜董興生    

2023年，光伏行業向N型（摻磷襯底）迭代的速度之快，令許多電池片廠商始料未及。特別是2023年下半年，N型TOPCon電池片、組件（隧穿氧化層鈍化接觸）快速放量。而潤陽股份擁有大量P型（摻硼襯底）電池片產能。盡管潤陽股份尚未更新近期財務數據，但作為參考，電池片巨頭鈞達股份（002865.SZ）在2023年便對P型PERC電池相關資產計提了減值準備8.94億元。

此外，潤陽股份還在寧夏建成5萬噸/年的多晶硅項目，以及在泰國建成2GW大尺寸組件產能。不過，目前多晶硅價格已跌破現金成本。

主業面臨N型時代轉型挑戰

根據潤陽股份招股書（注冊稿），2020年至2022年上半年，潤陽股份全球電池片銷量排名第三。不過，根據InfoLink數據，2023年，潤陽股份已位列第五，居于通威股份（600438.SH）、愛旭股份（600732.SH）、中潤光能和捷泰科技之后。

在招股書中，潤陽股份對PERC電池的未來還比較樂觀。其表示，根據CPIA預測，PERC電池在2024年還將保持50%以上的市場份額；同時，隨著基于N型硅片的TOPCon、異質結電池技術的成熟及量產成本的下降，其市場份額有望提升。

然而，N型的發展遠超潤陽股份預期。晶科能源2023年年報顯示，根據上海有色網（SMM）統計，2023年全年，國內組件采購定標中N型占比37.2%，比例從年初1月的13.9%提升至年末12月的66.7%。

InfoLink也表示，2023年下半年，隨著TOPCon擴產逐步落地爬坡，產能的嚴重過剩與技術迭代轉型上，PERC電池片需求快速萎縮，價格呈現跳水般的超跌，年末廠商面臨嚴重虧損，毛利水平達到-11%，企業紛紛關停自身產線以減少虧損。

由此可見，2023年是PERC電池片快速衰退的一年。

潤陽股份主營產品正是高效太陽能電池片。報告期內（2020年、2021年和2022年），基于PERC技術的太陽能電池片銷售額占據公司銷售總額的95%以上。

潤陽股份表示，報告期末，公司機器設備賬面價值占固定資產的比例達到62.07%，如果在主流技術路線快速更迭的背景下，前述機器設備不能通過實現技術升級等方式得到有效利用，則可能因閑置或淘汰而計提大幅減值。由此，公司生產經營將面臨較大不確定性，存在經營業績波動風險。

截至2022年末，潤陽股份擁有單晶PERC電池片產能25GW，將于2023年上半年建成14GW TOPCon電池生產線。

圖片來源：潤陽股份招股書

2024年，CPIA（中國光伏行業協會）披露《中國光伏產業發展路線圖（2023-2024年）》，預計2024年N型TOPCon將成為主流。

潤陽股份則是選了TOPCon和異質結兩種方向。其招股書顯示，擬將5億元募集資金用于年產5GW異質結電池片生產項目。

多晶硅價格跌破現金成本

潤陽股份主業雖為光伏電池片，但其募集資金的主要投向卻是上游多晶硅。其擬將20億元募集資金，用于年產5萬噸高純多晶硅項目。

圖片來源：招股書截圖

潤陽股份表示，公司以高效電池為核心，實施“嵌入式”的一體化發展戰略。上游建設硅料產能以保障供應鏈安全，已在寧夏建成年產5萬噸高純多晶硅項目，并在境內外投建組件產能，目前已在泰國建成2GW大尺寸組件產能；下游發展光伏電站業務以優化盈利結構，實現與產業鏈上下游的良性協同發展。公司積極在光伏產業鏈重點環節延伸布局，有利于增強風險抵御能力，提升盈利水平和行業競爭力。

然而，當下多晶硅價格已經跌破現金成本。InfoLink于6月20日表示，在當前（多晶硅）價格水平下，已經威脅到制造端的現金成本水平，無一幸免，尤其對于二三線和新進入企業來說，更是威脅到盈利水平和考驗現金流。

InfoLink預計，三季度內將有更多、更大規模的硅料減產/停產市況發生，并且硅料環節存量產能與增量產能之間的矛盾已經箭在弦上，意味著真正的產能清退將在下半年逐步殘酷開啟。

此外，潤陽股份曾于2023年6月29日收到證監會IPO注冊的批復，有效期為一年。這意味著，潤陽股份注冊文件即將失效。

就相關問題，6月24日下午，《每日經濟新聞》記者兩次致電潤陽股份董秘辦公室，不過均未能接通。

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