中國銀河給予社會服務行業(yè)推薦評級：教培龍頭表現(xiàn)超預期，剛需+高成長邏輯回歸

每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月02日發(fā)布研報稱：給予社會服務推薦（維持）評級。

板塊表現(xiàn)：1月SW社服行業(yè)漲跌幅為-14.7%，落后滬深300指數(shù)9.7pct，在所有31個行業(yè)中漲跌幅排名第20位。其中，各細分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（-6.8%），教育（-16.0%），酒店餐飲（-17.4%），專業(yè)服務（-19.2%）。

重點公告&事件：（1）新東方第二季度凈營收8.696億美元，高于市場預期；（2）40天90億人次！今年春運將創(chuàng)歷史新高；（3）達美樂中國10家新店創(chuàng)下全球銷售新紀錄。

重點事件點評：教培板塊業(yè)績超預期，剛需+高成長性邏輯回歸。1月國內(nèi)頭部教培公司均披露最新季度財報，新東方/好未來/學大教育業(yè)績普遍超市場預期。結合新東方、好未來財報電話會議，我們認為教培行業(yè)的成長性正在回歸，一方面是龍頭公司重新提升開店增速，另一方面頭部機構受益供給出清，市場份額增長，盈利能力仍有進一步提升空間，包括市場原先認知盈利能力較弱的一對一培訓，龍頭公司學大教育在下半年淡季連續(xù)兩季取得較高的利潤水平，社會服務滬深300反映供給側(cè)變化帶來的單店模型改善邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)。

板塊跟蹤：教育：新東方/好未來/學大教育披露財報，業(yè)績均超預期，符合我們前期觀點。考慮當前教培行業(yè)供需格局全面優(yōu)化，我們預計聚焦K9新素養(yǎng)+高中個性化教育服務的教培公司將充分受益，此外建議關注職教升學需求。推薦學大教育，建議關注科德教育、新東方-S、好未來。免稅：關注海南封關預期變化與國內(nèi)消費復蘇信號。從4Q23及24年元旦假史低位區(qū)間。2024年海南即將進入封關運作的關鍵時期，建議重點關注封關政策預期變化對離島免稅市場競爭格局的影響。中長期看，我們認為免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國中免卡位國內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費復蘇推進，離島+機場+線上+市內(nèi)多維布局將打開長期空間。旅游：春運前四天航空、鐵路客運量增長強勁，出行鏈景氣度維持高位。春運前四天（1.26-1.29）全社會跨區(qū)人員流動量約7.6億人次/同比19年+6.4%。其中，鐵路、航空客運人次各較19年同期+27.3%、18.7%，好于鐵道部、民航局預期，預計春節(jié)旅游消費有望保持強勁。推薦三特索道、米奧會展、蘭生股份，建議關注美高梅中國、攜程集團-S、同程旅行。酒店：等待預期企穩(wěn)。截止1月20日，國內(nèi)酒店1月RevPAR同比+26.6%，主要受去年同期低基數(shù)影響。其中，中高端酒店RevPAR同比+34.7%，經(jīng)濟型RevPAR同比+52.2%。考慮春運出行及旅游需求旺盛，我們預計休閑市場對酒店需求仍有支撐，但商務需求改善仍需觀察。推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關注華住集團。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。12月餐飲收入同比+30%，增速環(huán)比+4.2pct，行業(yè)邊際大幅改善主要受同期低基數(shù)背景下消費場景修復帶動。結合當前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關注百勝中國、達勢股份。

風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行的風險；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風險；新業(yè)務拓展不及預期的風險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——他化妝成老板，我心甘情愿劃款……電詐親歷者痛心講述

(記者 王曉波)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。