益生股份：商品代雞苗跌價，23Q4預計盈利承壓（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，華泰證券發布研報點評益生股份（002458）。

23Q4預計虧損中樞1.14億元，維持“買入”評級

公司發布2023年度業績預告。2023年預計實現盈利中樞約5.7億元、同比扭虧，其中23Q4預計虧損中樞約為1.14億元、同環比轉虧。考慮到23Q4商品代雞苗價格下滑明顯，我們下調盈利預測，預計2023/24/25年歸母凈利潤5.77/12.40/12.71億元（前值為9.06/16.76/16.93億元），對應EPS分別為0.52/1.12/1.15元。參考可比公司2024年Wind一致預期11xPE，考慮到國內優質祖代種雞產能仍較為緊缺、益生的利豐品種價格有望維持高位，同時商品代雞苗供給收縮或在2024年中左右出現，我們給予益生2024年盈利15倍PE，對應目標價16.8元，維持“買入”評級。

商品代雞苗跌價，23Q4預計同環比轉虧

2023年公司預計實現歸母凈利潤5.4~6億元、同比扭虧轉盈，其中23Q4預計虧損0.84~1.44億元、同環比轉虧。我們分析，2023年公司歸母凈利潤實現明顯提升主要原因系雞苗價格上漲、同時商品代雞苗銷量增長，我們估算2023年公司父母代雞苗價格同比漲幅約130%~170%、商品代雞苗價格同比漲幅約10%~30%，商品代雞苗銷量同比增長約10%~15%。我們分析，23Q4虧損或主要由商品代雞苗價格明顯下滑導致，商品代雞苗價格同環比降幅或約20%~30%。我們估算23Q4公司父母代雞苗業務或實現盈利0.3~0.6億元、商品代雞苗業務或虧損1.3~1.7億元、益生909雞苗銷售業務或小幅虧損。

利豐、益生909性能優，規模持續擴張可期

公司現銷售的白羽雞苗為新品系“利豐”，在產蛋率、料肉比、抗病性、成活率等諸多方面均具備明顯的競爭優勢，目前其父母代雞苗市占率約20%、商品代雞苗市占率約8%；同時，公司自主研發的“益生909”因其優異的生產性能備受市場認可。從公司的銷量增長節奏、產品性能來看，我們認為公司在2025年商品代肉雞苗和益生909年銷量合計10億羽的規劃可實現性較強，規模和市占率持續提升可期。

供給收縮有望逐步兌現，商品代苗價格或迎上漲

2022年國內白羽肉雞祖代更新量同比減少23%，目前已傳導至父母代雞苗銷量環節，2023年5~11月父母代雞苗銷量基本持續同比減少、11月同比降幅為16%。我們預計商品代雞苗供給收縮或在2024年中左右出現，白羽雞苗價格有望在今明兩年迎來長周期，或帶動公司商品代雞苗價格上漲。同時，國內祖代更新結構持續惡化，公司的品種優勢有望使其父母代雞苗價格維持相對高位。公司盈利增長可期。

風險提示：雞價上漲/成本下降不及預期，突發大規模禽流感疫情等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)