石頭科技：掃地機美國線下渠道實錄，石頭科技美國線下渠道潛力大（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，開源證券發布研報點評石頭科技（688169）。

看好掃地機復制線上成功、洗地機品類逐漸推廣，維持“買入”評級

拉斯維加斯5家門店：Target、BestBuy、Walmart和Sam’s Club，掃地機品類陳列商品多為中低端單集塵產品，以iRobot和Shark為主。中國品牌線下展位有限，主要有Roborock、Eufy和Ecovacs品牌；洗地機主要品牌包括Tineco和Bissell，VACUUM&WASH品類在逐漸推廣。美國掃地機線下渠道成長空間廣闊，看好石頭美國線下渠道搶份額，維持盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤19.3/22.1/26.5億元，對應EPS為14.6/16.8/20.2元，當前股價對應PE為19.6/17.1/14.3倍，維持“買入”評級。

美國線下渠道中，中國掃地機品牌成長空間廣闊，洗地機品類在逐漸推廣

2023年美國吸塵器（含掃地機）線下銷量占比58.1%，其中線下雜貨商/線下非雜貨商/線下直營銷量占比分別為28.5%/28.9%/0.7%。根據歐睿數據，（1）掃地機：2023年美國iRobot線下銷量市占率超過80%，國牌的可替代空間較大。石頭在美亞線上渠道2023M11單月銷量/銷額市占率已超越iRobot，2023年M1-M11累計市占率第二，有望形成口碑和品牌影響力在線下復刻線上成功。（2）洗地機：洗地機沒有統一專有名詞，但洗吸一體的VACUUM&WASH洗地機品類在逐漸推廣，有望逐漸完成消費者教育、持續提高產品滲透率。

線上產品熱銷+CES新品產品力領先，線下渠道石頭有望進駐更多新品搶份額

石頭目前已進駐Target近200家門店，線下陳列S7 Max Ultra，此外4家KA的線上平臺中均有銷售。BestBuy定位與受眾與掃地機較為契合，石頭線上進駐5款掃地機和1款洗地機。2024年美國CES展石頭發布新品S8 MaxVUltra、S8 MaxUltra、QRevo MaxV（國內P10 Pro）、QRevo Pro（P10 Pro減配版，國內未上市），預計2024年4月上市，新品針對海外用戶進行了清潔能力和智能化方向的迭代升級，產品競爭力強，綜合性能領先于外資品牌，線下有望進駐更多新品，看好石頭持續搶占外資品牌份額。

風險提示：海外需求快速回落；渠道拓展不及預期；行業競爭加劇等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)