星源卓鎂：鎂合金壓鑄先行者，量價齊升打開成長空間（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，天風證券發布研報點評星源卓鎂（301398）。

深耕壓鑄行業二十年，聚焦鎂合金汽車零部件

星源卓鎂是國內鎂合金壓鑄領域的先行者，主要生產鎂合金、鋁合金精密壓鑄件及配套模具，23H1鎂合金壓鑄件貢獻公司約55%的營業收入。

公司產品包括鎂合金汽車車燈散熱支架、汽車座椅扶手結構件、中控臺及顯示系統零部件、動力總成殼體等，客戶覆蓋特斯拉、福特、克萊斯勒、奧迪、紅旗、上汽等國內外知名車企。

供需共振，鎂價回落，鎂合金經濟性逐步凸顯

供給端：全球鎂業龍頭寶武鎂業加速擴張產能，引入國資控股股東寶鋼金屬，加速鎂合金在汽車領域推廣應用。需求端：汽車輕量化進程加速下，鎂合金有望扮演重要角色，《節能與新能源汽車技術路線圖》規劃到2030年鎂合金在乘用車中材料重量占比增加至4%。價格端：隨著鎂價回歸理性，鎂合金經濟性逐步凸顯。根據我們測算，以星源卓鎂為例，當鎂鋁價格比為1.18時，鎂鋁合金零部件生產成本相等，可在終端實現平價替代。

鎂合金業務穩步發展，量價齊升打開成長空間

公司鎂合金業務穩步發展，2022年國內收入占比達到57%，首次超過國外收入。公司過去聚焦于中小規格鎂合金產品和高端客戶，毛利率在可比公司中處于領先地位，量價齊升有望打開公司未來成長空間。量：當前公司客戶主要為汽車零部件一級、二級供應商，未來有望更多與主機廠直接合作。價：近年來公司不斷向大中型鎂合金產品延伸布局，進一步豐富產品矩陣，有望提升單車價值量。公司開發的鎂合金新能源汽車動力總成殼體已量產配套上汽集團。在鎂合金半固態成型的先進技術方面，公司已成功開發并量產鎂合金顯示器支架產品。

盈利預測與投資評級

我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤有望達0.84/1.21/1.60億元，同比增速分別為48.6%/44.6%/32.2%，對應當前PE分別為43/30/23X。公司作為國內鎂合金壓鑄領域的先行者，有望受益鎂合金產業趨勢加速，加速主機廠客戶開拓、延伸布局大件鎂合金產品，量價齊升打開成長空間，公司未來業績增長可期，首次覆蓋予以“買入”評級。

風險提示：毛利率下降風險、安全生產管理風險、行業競爭加劇風險、中美貿易摩擦加劇風險、下游汽車行業產銷規模下降風險、股票交易異常波動風險、文中測算具有一定的主觀性，僅供參考。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)