龍佰集團：成本支撐價格，量增保障成長（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，國泰君安發布研報點評龍佰集團（002601）。

本報告導讀：

我國鈦白粉11月出口量同環比增長，出口順暢疊加公司資源優勢明顯，維持增持評級。

投資要點：

維持“增持”評級?？紤]鈦白粉價格景氣度有所下行，維持23年EPS為1.29元，下調24-25年EPS為1.70、1.89元（原為1.94、2.28元）。給予24年13.45倍PE估值，維持目標價為22.86元。

我國11月鈦白粉出口量有所上升。（1）根據海關數據，從出口量來看，2023年11月鈦白粉出口12.49萬噸，同比+16.52%，環比+5.10%，占全國產量約35.56%；1-11月累計出口約149.84萬噸，同比+14.63%。（2）從出口均價來看，2023年11月中國鈦白粉出口均價約2229.27美元/噸，同比+6.60%，環比增長+0.80%。（3）從出口國來看，我國鈦白粉11月出口數量前五名的國家：印度、巴西、韓國、土耳其、越南，分別占總出口量16.45%、7.07%、4.89%、4.89%、4.47%。

價格逼近中小企業成本，鈦白粉景氣度下行空間預計有限。根據百川盈孚，截止1月8日鈦白粉市場售價15708元/噸，對應行業噸毛利161元/噸。原材料端，鈦精礦價格較強勢，截止1月8日市場售價2023元/噸，月漲幅+1.25%。當前價格已逼近行業中小企業成本線，我們認為在成本支撐下，行業景氣度下行空間有限，靜待需求好轉。

產能&資源為王，量增保障成長。公司鈦白粉產能為151萬噸/年，為全國第一，且公司是鈦白粉行業唯一配套超百萬噸年產能鈦精礦的上市企業。公司2023年上半年生產鈦白粉59.22萬噸，對應開工率約78%，開工率仍有提升空間，24年有望以量增保障成長。

風險提示：在建項目不及預期、海外需求大幅下行。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)