每日經濟新聞 2024-01-09 14:43:14
每經AI快訊，2024年1月9日，海通證券發布研報點評伯特利（603596）。
事件：伯特利發布《向不特定對象發行可轉換公司債券預案》。本次發行的可轉債募集資金總額不超過人民幣28.32億元，扣除發行費用后，募集資金凈額將用于以下項目：1）擬使用1.9億元，用于年產60萬套電子機械制動（EMB）研發及產業化項目，項目總投資2.8億元；2）擬使用2.3億元，用于年產100萬套線控底盤制動系統產業化項目，項目總投資5億元；3）擬使用2.3億元，用于年產100萬套電子駐車制動系統（EPB）建設項目，項目總投資2.6億元；4）擬使用3.1億元，用于高強度鋁合金鑄件項目，項目總投資3.5億元；5）擬使用10.3億元，用于墨西哥年產720萬件輕量化零部件及200萬件制動鉗項目，項目總投資11.6億元；6）擬使用8.5億元，補充流動資金。
L3推動下，線控底盤逐漸走入現實：
政策端：此前工業和信息化部、公安部、住房和城鄉建設部、交通運輸部聯合發布了《關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知》，遴選具備量產條件的L3/L4車型開展準入試點；隨后，交通運輸部辦公廳印發了《自動駕駛汽車運輸安全服務指南（試行）》，引導自動駕駛技術發展，規范自動駕駛汽車在運輸服務領域應用。
整車端：根據梅賽德斯奔馳“奔馳星聞”公眾號，智己官方公眾號，寶馬、奔馳、智己分別獲得首批L3測試牌照。
零部件端：根據特斯拉中國官方微信公眾號、蔚來公眾號，特斯拉、蔚來新發布的Cybertruck、ET9均配置了線控轉向。
盈利預測與投資建議：我們認為，本次伯特利新增投資EMB產線，是汽車產業向L3、線控底盤發展的重要一步。L3自動駕駛有望加速落地，相關增量零部件有望受益。我們預計伯特利2023/24/25年取得營收72/98/122億元，歸母凈利潤9.0/12.6/18.3億元，對應EPS為2.07/2.90/4.22元。參考可比公司，我們認為伯特利2024年合理PE在28-32倍，合理價值區間81.13-92.72元。維持“優于大市”評級。
風險提示：乘用車銷量不及預期，原材料價格大幅上漲。
(來源：慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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