洛陽鉬業(yè)：產(chǎn)量略超預(yù)期，估值有望修復(fù)（廣發(fā)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點(diǎn)評洛陽鉬業(yè)（603993）。

核心觀點(diǎn)：

TFM擴(kuò)產(chǎn)、KFM投產(chǎn)放量帶來公司23年銅鈷產(chǎn)量大幅增長，整體產(chǎn)量略超預(yù)期。據(jù)24年1月4日《關(guān)于2023年度主要產(chǎn)品產(chǎn)量情況的公告》，2023年全年洛陽鉬業(yè)生產(chǎn)銅41.95萬噸、鈷5.55萬噸、鉬1.56萬噸、鎢7975噸、鈮9515噸、磷肥117萬噸、黃金18771盎司，同比增長51%、174%、3%、6%、3%、3%、16%，銅產(chǎn)量符合22年年報提出的23年生產(chǎn)指引（銅38.4-44.7萬噸），鈷、鎢、鉬產(chǎn)量高于指引（鈷4.5-5.4萬噸、鉬1.2-1.5萬噸，鎢0.65-0.75萬噸）。據(jù)公司官微，公司新增產(chǎn)銅量將成為全球新增產(chǎn)銅量的重要來源，公司或已躋身全球最大鈷生產(chǎn)商。KFM于23Q2投產(chǎn)即達(dá)產(chǎn)，始終保持穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)，23年12月產(chǎn)銅近1.5萬噸。2024年，隨著TFM混合礦逐步達(dá)產(chǎn)，KFM潛能進(jìn)一步發(fā)揮，預(yù)計全年銅鈷產(chǎn)量還將有顯著提升。（注：23年NPM銅、黃金產(chǎn)量截止其出售交割日23年12月15日。）

盈利預(yù)測與投資建議：給予公司“買入”評級。預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.38/0.48/0.54元/股，結(jié)合TFM、KFM銅鈷放量，參考可比公司PE估值，我們給予公司2024年P(guān)E估值15倍，對應(yīng)A股合理價值為7.20元/股，按照當(dāng)前AH溢價比例，對應(yīng)H股合理價值為5.88港幣/股，給予公司A股與H股“買入”評級。

風(fēng)險提示。全球經(jīng)濟(jì)不確定性為金屬價格帶來不確定性；貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模大，風(fēng)控不嚴(yán)可能導(dǎo)致較大虧損；主要產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)