鴻路鋼構：全年產量實現近30%增長，關注盈利拐點（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，華創證券發布研報點評鴻路鋼構（002541）。

事項：

鴻路鋼構發布2023年經營數據：公司2023年累計新簽訂單297.12億元，同比+18.25%，其中Q4新簽訂單67.91億元，同比+22.16%。全年鋼結構產量448.8萬噸，同比+28.4%，單Q4產量125.59萬噸，同比+21.37%

評論：

全年產量實現近30%增速，Q4略有放緩。公司2023年累計新簽訂單297.12億元，同比+18.25%，其中Q4新簽訂單67.91億元，同比+22.16%，增速較Q3提升6.3pct，我們認為可能系Q4原材料價格同比降幅有所收窄，單Q4新簽大額訂單15.57億元，占訂單比例23%，占比較Q2-Q3有所提升，公司具備規模優勢，大訂單議價權強，我們認為大額訂單占比的提升有望對公司未來的盈利修復起到一定支撐作用。產量方面，公司2023年全年鋼結構產量448.8萬噸，同比+28.4%，單Q4產量125.59萬噸，同比+21.37%，較Q3有所放緩，我們認為可能與四季度下游需求偏淡有關。

Q3研發費用大幅增長，影響噸盈利修復。公司2023年前三季度實現營業收入169.68億，同比+17.63%，歸母凈利潤8.89億，同比+1.76%，扣非后歸母凈利潤6.99億，同比-1.75%，單Q3實現收入58.97億，同比+6.76%，環比2.6%，歸母凈利潤3.37億，同比-7.2%，扣非后歸母凈利潤2.50億，同比21.75%，環比-18.3%，單季度盈利下滑主要系研發費用大幅增長。Q3公司研發費用2.23億，同比+1.03億，環比+0.96億，為歷史同期最高值，我們認為主要系公司智能化生產持續推進，相關支出較多所致。前三季度公司鋼結構產量約323.21萬噸，同比+31.35%，我們測算前三季度噸收入約5250元，同比612元，噸毛利約590元，同比-156元，扣非后噸凈利約216元，同比-73元。

規模生產與智能化制造打造高壁壘。1）產能持續擴張，公司2022年年末產能已達480萬噸，在500萬噸產能規劃基礎上，公司又繼續與湖北團風、渦陽人民政府簽訂合作協議，兩塊土地合計面積約61.8萬平，我們認為，公司規模的持續擴張有望繼續帶來單位費用的下降，以及進一步強化上下游議價能力，噸盈利仍有提升空間；2）智能化制造構筑更高壁壘，公司利用工業互聯網技術打通智能設備與信息化管理系統之間的連接，不斷推進，從而降低生產成本及勞動強度，提高產品質量及生產效率。

盈利預測、估值及投資評級：我們維持公司2023-2025年EPS預測各為1.90/2.13/2.38元/股，對應PE為11x/10x/9x。我們認為隨著裝配式快速發展，鋼構件市場空間將進一步打開，公司市占率仍有較大提升空間。另外，公司智能化持續推進，受此影響，當前尚處盈利低位，未來改善空間較大。根據歷史估值法，給予2024年15x估值，調整目標價至32.0元/股，維持“強推”評級。

風險提示：經濟下行壓力增大，原材料價格劇烈波動，鋼結構行業市場需求不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)