納芯微：模擬產品平臺化布局，發力車載、泛能源領域（中郵證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，中郵證券發布研報點評納芯微（688052）。

投資要點

三大產品線全線布局，打造模擬平臺型公司。公司聚焦傳感器、信號鏈和電源管理三大產品方向，截至2023年6月30日可供銷售的產品型號達1,700余款，廣泛應用于汽車電子、工業控制、信息通訊及消費電子領域。2023年前三季度汽車電子領域實現營收占比約28%，泛能源占比約61%，消費電子占比約11%，汽車電子應用占比持續提升。公司堅持研發投入，圍繞汽車、泛能源領域持續推出新品，包括磁傳感、“隔離+”產品等，助力業績增長。

卡位新能源汽車賽道，“隔離+”產品線優勢顯著。新能源汽車電動化、智能化趨勢進一步提升車規級模擬芯片需求。公司圍繞兩大趨勢進行布局，在電動化中主要集中在新能源車的三電和熱管理的領域；在智能化中集中在智能座艙、自動駕駛、整車域控、智慧照明領域里，2022年在汽車電子領域發貨規模超過1億顆，幾乎覆蓋國內所有的新能源車型。目前在一輛高端新能源車上，公司已經量產的產品大概可以實現超過400塊人民幣的單車價值量，預計2025年全車價值可以超過2000元。公司在汽車領域積累深厚，并持續拓展產品品類，相比海外大廠也更貼近終端車廠/Tier1，未來汽車電子有望成為公司業績增長主力。

積極進行外延式并購，充分發揮協同作用。回顧海外TI/ADI等大廠發展史可以發現，模擬芯片品類繁多，有相對較高的設計難度及相對較長的研發與驗證周期，外延并購可以快速積累核心技術。昆騰微的收購落地可以進一步完善公司的技術IP組合，拓寬公司在無線連接、通用信號鏈、音頻方案等領域開發新產品的可能性；此外，公司利用自身數字隔離、驅動采樣產品在泛工業領域的優勢，提高昆騰微在客戶端的產品覆蓋度，充分發揮協同作用。未來公司仍將圍繞汽車電子和泛能源等關鍵應用尋找合適標的，不斷拓寬產品品類。

投資建議：

我們預計公司2023-2025歸母凈利潤-3.0/0.7/3.1億元，維持“買入”評級。

風險提示：

（1）市場競爭加劇；（2）新產品推進不及預期（3）行業景氣度不及預期；（4）盈利預測的不可實現性和估值方法的不適用性。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)