拉卡拉：行業回暖疊加供需改善，增長可期（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，華泰證券發布研報點評拉卡拉（300773）。

行業回暖疊加供需改善，營收增長可期

公司主要提供兩大類業務：數字支付業務和科技服務業務。受益于下游市場增速回暖以及支付牌照收緊帶來的供需格局改善，公司數字支付業務有望迎來恢復性增長。此外，公司持續加大科技服務新技術投入，隨著標桿客戶逐步落地，有望開啟第二增長曲線。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為8.08、10.05、11.89億元。可比公司24E平均PE 14.3倍（Wind），考慮到公司新業務放量仍需時日，給予公司24年PE 13.6倍，目標價17.14元，“增持”。

第三方支付市場恢復增長，供需格局持續改善

據中國人民銀行發布的《2023年支付體系一季度運行總體情況》，截至2023年3月31日，國內銀行卡消費總金額33.04萬億元，同增1.28%，下游市場增速回正。此外，2023年7月，據人民銀行公布的非銀行支付機構《支付業務許可證》續展公示信息，18家支付機構所持《支付業務許可證》到期，2家續展申請中止審查，4家主動退出。我們認為，隨著支付牌照持續收緊，未來或將有更多的中小機構退出支付市場，供需格局改善和收單價格再平衡有望帶動公司手續費收入增長。

小微商戶/行業客戶拓展初見成效，數字支付業務Q2增速逐步回正

23H1公司數字支付業務實現收入25.41億元，同減0.54%，其中Q1收入同減3.11%，Q2收入同增2.20%，重回正增長通道。我們認為，在行業增速回暖的背景下，公司持續加強小微商戶/行業客戶的拓展力度，實現支付業務收入增速回暖，具體來看：1）23H1公司新投放聚合碼牌超過50萬個，掃碼交易金額5251億元，同增17.48%，掃碼交易筆數60億筆，同增14.66%；2）截至2023年6月30日，公司已覆蓋品牌餐飲、交通出行、批發零售、供應鏈、醫美文娛等30個細分行業客戶，包括理想汽車、多點科技、哈羅單車、芝麻加油、鄉村基、捷停車等KA商戶。

科技服務有望開啟公司第二成長曲線

23H1公司科技服務收入2.05億元，同增14.73%，其中：1）“支付+”行業數字解決方案業務同增25.47%，主要得益于服務渠道伙伴的數字化展業工具平臺持續拓客，Saas收入同比增長63.76%；2）其他科技服務收入同增56.20%，主因銀行與外卡推廣營銷服務收入增長。我們看到，公司持續加大在科技服務領域技術投入，已經形成征信數據建模、智能調解系統等成熟產品方案，凸顯強大產品力。隨著公司在餐飲、零售、交通等行業陸續拓展標桿大客戶，科技服務業務有望迎來高增長，逐步開啟營收第二成長曲線。

風險提示：宏觀經濟波動；市場競爭加劇風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)