廣鋼氣體：電子大宗氣體龍頭，受益中國半導體產業崛起（浙商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月24日，浙商證券發布研報點評廣鋼氣體（688548）。

中國電子大宗氣體龍頭，有望持續受益于半導體產業崛起

（1）公司定位為一流的工業氣體綜合解決方案提供商，當前其主要優勢業務為電子大宗氣現場制氣業務、氦氣業務等，未來將持續拓展電子特氣、通用工業現場制氣等業務。

（2）公司主營業務為電子大宗氣體（2022年收入占比68%）、通用工業氣（2022年收入占比32%）。2022年營收15億元，2020-2022復合增速33%；歸母凈利潤2.4億元，同比增長94%。公司2020-2022年毛利率、凈利率、ROE（攤?。┚捣謩e為35%、18.7%、13.5%，盈利能力較強。

（3）廣州國資委為公司實控人，高管及核心技術人員持股比例約9%。

工業氣體市場廣闊，電子大宗氣體為增速較快部分，國產替代快速推進

（1）工業氣體市場空間廣闊，能夠誕生大市值公司。我們預計中國2025年市場規模近2300億元，2022-2025年復合增速7%。

（2）電子氣體服務于半導體、光伏、面板等行業，增速較快。預計2025年中國電子氣體市場有望達218億元，2022-2025年復合增速7.8%；其中電子大宗氣市場規模2025年預計將達122億元，2022-2025年復合增速8.7%。

（3）公司為電子大宗氣體國產化先鋒。2021年公司電子大宗氣業務市占率約8%，與三大外資相比仍待提高。而2018年初到2022年三季度，公司電子大宗氣新簽訂單市占率達25%，超越林德、法液空等海外企業，位居國內第一。

中國最大氦氣內資供應商，開拓氦源、提升運力，銷量有望持續增長

（1）我國氦氣依賴進口，進口依存度高達95%。2021年我國氦氣進口量約為3747噸，公司受讓林德背靠背協議氦氣氣源量425噸（即理論最多可進口的量），2021年氦氣進口量占全國總進口量10%，為國內最大內資供應商。

（2）公司致力于打造成為國際一線的氦氣供應商。重點放在拓展氦氣氣源數量、持續提升液氦運載能力。公司預計2023-2025年自主開發氦源占比分別為22%、57%、64%，可實現40、70、100個液氦冷箱的運載能力。

盈利預測與估值

公司電子大宗氣體在手訂單充足，待項目投運后收入有望較快增長。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別2.99、3.94、5.20億元，同比增長27%、32%、32%，復合增速為32%，對應PE 57、43、33倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示

下游客戶履約能力惡化風險；氣體價格波動風險；氦氣氣源地產量波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)