利通科技：頁(yè)巖油酸化壓裂軟管“小巨人”，超高壓推動(dòng)多領(lǐng)域軟管國(guó)產(chǎn)替代（開源證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)利通科技（832225）。

2023Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)71%，總成管業(yè)務(wù)放量拉升整體毛利率至48%

利通科技始于2003年，專注于各類高中低壓橡膠軟管、連接件及橡膠軟管總成，廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、煤礦機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、化工、石油天然氣鉆采等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)各類設(shè)備動(dòng)力傳輸或者流體介質(zhì)輸送的目的。2023Q1-Q3營(yíng)收3.56億元（+30.57%）、歸母凈利潤(rùn)9749萬(wàn)元（+71%），酸化壓裂軟管總成等高附加值產(chǎn)品保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.31/1.37/1.62億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.24/1.30/1.54元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為14.2/13.6/11.5倍，看好頁(yè)巖油開采領(lǐng)域軟管代替鋼管趨勢(shì)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

基礎(chǔ)盤液壓軟管穩(wěn)步提質(zhì)增效，增長(zhǎng)盤頁(yè)巖油開采端軟管替代鋼管前景向好

基礎(chǔ)盤（液壓軟管）：逐步實(shí)現(xiàn)了部分高性能產(chǎn)品的進(jìn)口替代，客戶為三一重工、徐工集團(tuán)、巴夫斯等。公司“超級(jí)大力神”系列液壓橡膠軟管具備與國(guó)際龍頭美國(guó)派克、意大利瑪努利同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的能力。增長(zhǎng)盤（石油鉆采軟管）：產(chǎn)品具有高壓力、等通徑、輕量化、耐高溫、耐腐蝕等特點(diǎn)，應(yīng)用于陸地及海洋石油鉆探工程。目前公司頁(yè)巖油氣用酸化壓裂軟管主要應(yīng)用于美國(guó)市場(chǎng)，正不斷拓展中東、俄羅斯及國(guó)內(nèi)的潛在客戶。在軟管替代鋼管趨勢(shì)下，2023Q1-Q3公司酸化壓裂軟管總成確收1.08億元（+110%）。研發(fā)情況：擁有17項(xiàng)發(fā)明專利，在公司具備超高壓軟管生產(chǎn)技術(shù)的條件下，有望通過增強(qiáng)研發(fā)，逐步打通其他領(lǐng)域業(yè)務(wù)渠道，提供成長(zhǎng)動(dòng)能。

內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)品高端化筑成壁壘，2022年國(guó)內(nèi)膠管市場(chǎng)規(guī)模約300億元

2022年橡膠軟管產(chǎn)量約19.7億標(biāo)米，由于國(guó)內(nèi)膠管單位價(jià)格中高端程度差異較大，若以單價(jià)15元/標(biāo)米測(cè)算，2022年國(guó)內(nèi)膠管整體規(guī)模約300億元。國(guó)際知名企業(yè)具有品種齊全、性能優(yōu)異、定位高端市場(chǎng)的特性，形成壟斷優(yōu)勢(shì)。我國(guó)目前生產(chǎn)橡膠軟管所采用的成型工藝與國(guó)外一樣，內(nèi)資企業(yè)中有天津鵬翎、浙江峻和、川環(huán)科技、山東美晨和利通科技等在競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的同時(shí)研發(fā)高端產(chǎn)品，小企業(yè)依賴低價(jià)策略競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，產(chǎn)品檔次大多為中低端，營(yíng)業(yè)規(guī)模有限，面臨較大的生存壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能利用率低的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)