利通科技：頁巖油酸化壓裂軟管“小巨人”，超高壓推動多領域軟管國產替代（開源證券研報）

每經AI快訊，2023年12月20日，開源證券發布研報點評利通科技（832225）。

2023Q1-Q3歸母凈利潤增長71%，總成管業務放量拉升整體毛利率至48%

利通科技始于2003年，專注于各類高中低壓橡膠軟管、連接件及橡膠軟管總成，廣泛應用于工程機械、煤礦機械、農業機械、化工、石油天然氣鉆采等領域，實現各類設備動力傳輸或者流體介質輸送的目的。2023Q1-Q3營收3.56億元（+30.57%）、歸母凈利潤9749萬元（+71%），酸化壓裂軟管總成等高附加值產品保持增長態勢。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.31/1.37/1.62億元，對應EPS分別為1.24/1.30/1.54元/股，對應當前股價PE分別為14.2/13.6/11.5倍，看好頁巖油開采領域軟管代替鋼管趨勢，首次覆蓋給予“增持”評級。

基礎盤液壓軟管穩步提質增效，增長盤頁巖油開采端軟管替代鋼管前景向好

基礎盤（液壓軟管）：逐步實現了部分高性能產品的進口替代，客戶為三一重工、徐工集團、巴夫斯等。公司“超級大力神”系列液壓橡膠軟管具備與國際龍頭美國派克、意大利瑪努利同類產品競爭的能力。增長盤（石油鉆采軟管）：產品具有高壓力、等通徑、輕量化、耐高溫、耐腐蝕等特點，應用于陸地及海洋石油鉆探工程。目前公司頁巖油氣用酸化壓裂軟管主要應用于美國市場，正不斷拓展中東、俄羅斯及國內的潛在客戶。在軟管替代鋼管趨勢下，2023Q1-Q3公司酸化壓裂軟管總成確收1.08億元（+110%）。研發情況：擁有17項發明專利，在公司具備超高壓軟管生產技術的條件下，有望通過增強研發，逐步打通其他領域業務渠道，提供成長動能。

內資企業產品高端化筑成壁壘，2022年國內膠管市場規模約300億元

2022年橡膠軟管產量約19.7億標米，由于國內膠管單位價格中高端程度差異較大，若以單價15元/標米測算，2022年國內膠管整體規模約300億元。國際知名企業具有品種齊全、性能優異、定位高端市場的特性，形成壟斷優勢。我國目前生產橡膠軟管所采用的成型工藝與國外一樣，內資企業中有天津鵬翎、浙江峻和、川環科技、山東美晨和利通科技等在競爭國內市場份額的同時研發高端產品，小企業依賴低價策略競爭市場，產品檔次大多為中低端，營業規模有限，面臨較大的生存壓力。

風險提示：匯率變動風險、產能利用率低的風險、國際油價波動風險

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)