溯聯股份：汽車尼龍管路龍頭，長安&華為核心供應商（西部證券研報）

每經AI快訊，2023年12月18日，西部證券發布研報點評溯聯股份。

汽車E/E架構集成化，疊加尼龍全面用于新能源車三電和空調熱管理，新能源車尼龍管路單車價值有望升至千元以上。較橡膠管路而言，尼龍管路體積小，阻隔性強，安裝難度低，更輕量化、環保化。我們預計尼龍管路單車價值量有望較燃油車提升2-3倍，升至千元以上，一方面尼龍管路有望加速應用于新能源車三電和空調熱管理等領域，另一方面新能源單車帶電量提升有望帶動尼龍管路單車價值提升。我們預計23/27年中國汽車尼龍管路市場空間分別有望達到161/241億元。我們判斷，伴隨整車E/E架構趨于集中，管路供應商有望成為全車尼龍方案的標準制定者，整車集成供貨。

公司核心競爭力在于自研自制快速接頭等核心部件，成本和服務優勢顯著。我們認為，汽車尼龍管路行業壁壘主要在于主機廠認證資質，且該行業需貼近客戶建廠，具有一定資金壁壘。我們測算2023年亞大/溯聯在汽車尼龍管路市場的份額分別為25%/6%。我們認為，公司核心優勢為研發能力，在董事長帶頭下，公司在快速接頭等核心部件方面具有較高的自供比例，有望保持成本領先；公司自研的快速接頭歷經多代，定制化服務水平和響應速度領先于同業。公司擬在江蘇投資2.8億元建設工廠，有望拓展全新客戶。

短期公司有望受益于長安新能源車轉型+華為車崛起，中長期合資&新勢力&海外多重共振，動力&儲能打開新空間。公司第一&第二大客戶為比亞迪和長安，二者占溯聯收入比例之和在20-22年均超40%，其他大客戶包括寧德/五菱/廣汽/賽力斯等。公司已取得吉利/上汽大通/大眾/長城/零跑/嵐圖等多名主機廠供應商資質和項目定點，有望打開更多新勢力&合資&海外等新客戶的新空間。除主機廠和動力電池客戶外，儲能客戶有望貢獻新增長。

投資建議：公司是長安+華為鏈核心標的，新能源管路收入高增帶動量價齊升。我們預計23-25年公司歸母凈利潤有望達到1.8/2.3/3.0億元，當前股價對應23-25年PE 26.7/20.8/15.4倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：產品價格下降風險；客戶集中度較高風險；原材料價格波動風險等。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)