珠海冠宇：消費電子復蘇在即，橫縱向拓展增長可期（華西證券研報）

每經AI快訊，2023年12月19日，華西證券發布研報點評珠海冠宇。

報告摘要：

深耕消費電池多年，持續研發投入

公司是全球消費類聚合物軟包鋰離子電池主要供應商之一，目前產品包括消費類電池、動力類電池和儲能類電池。2023年Q1-Q3，公司實現營收85.40億元，同比上升2.43%。受美元兌人民幣匯率上升、原材料市場價格下降等影響，公司2023年Q3歸母凈利潤達1.49億元，同比上升約565%。2023年Q1-Q3，公司實現毛利率24.75%，同比提升6.61pct。凈利率方面，公司2023年Q1-Q3凈利率達2.27%，同比提升1.25pct。

消費電子業務橫縱向擴張，競爭力凸顯打開市場空間

目前，全球智能手機和PC市場已呈現緩慢復蘇跡象。手機方面，公司智能手機鋰電池市占率多年穩居全球前五；公司與華為、榮耀、小米、OPPO等廠商開展深度合作，并在2023年上半年首次實現蘋果手機電池產品的量產。筆電方面，公司筆記本電腦及平板電腦鋰電池的市占率連續多年位居全球前二并持續提升；公司不斷擴大在惠普、聯想、戴爾、華碩、宏碁等廠商的份額，在蘋果筆電的份額也保持穩步提升。

公司消費類產品已橫向拓展至無人機和可穿戴設備等領域，客戶包括大疆、BOSE、Meta、Google等，新興電子領域的不斷拓展有望為公司持續發展帶來機遇。縱向拓展方面，公司消費類PACK業務持續提升，2023年上半年公司消費類電芯PACK自供比例近32%，同比上升4.55pct。隨著未來PACK自供比例穩步提升，公司產品單價有望持續增長，推動營收空間不斷增加。此外，公司積極布局疊片電池技術，與下游頭部終端廠商合作緊密，有望在未來為公司增長提供動能。

動力及儲能業務快速發展，進一步打開成長天花板

目前，公司的動力及儲能類產品涵蓋汽車啟停系統電池、家庭儲能電池、通訊備電、電動摩托車電池、電力儲能系統、行業無人機電池等，客戶包括豪爵、康明斯、中華汽車、上汽、通用、捷豹路虎、柳州五菱新能源、南網科技、中興、Sonnen、大疆等。公司2023年上半年動力及儲能類業務實現總營業收入4.21億，同比增長約190%，近年來保持高速發展態勢。由于公司動力及儲能類業務無法形成規模化效應，因此毛利率仍為負值。未來隨著動力及儲能類產能布局的持續推進，相關虧損情況有望改善。

盈利預測與投資建議

我們預計，2023-2025年公司營業收入分別為120.79億元、161.61億元、201.03億元，歸母凈利潤分別為4.49億元、10.07億元、15.02億元，EPS分別為0.40元、0.90元、1.34元，對應PE為52X、23X、15X（以2023年12月18日收盤價20.68元計算）。公司為消費類鋰電池龍頭企業，客戶結構優異。考慮公司在行業中的領先地位和客戶與業務拓展帶來的公司業績提升空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示

消費電子行業復蘇不及預期、下游需求不及預期；原材料、產品價格等大幅波動風險；產能釋放不及預期；客戶拓展不及預期；技術路線變化風險；部分業務持續虧損風險等。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)