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養老星球 | 凈資產收益率調整為“3年周期指標+當年度指標”，基金公司熱議保險公司長周期考核

每日經濟新聞 2023-10-30 19:33:34

每經記者｜黃小聰每經編輯｜趙云

為引導國有商業保險公司長期穩健經營，更好發揮中長期資金的市場穩定器和經濟發展助推器作用，加強對國有商業保險公司的長周期考核，10月30日財政部下發通知，將保險公司經營效益類指標的“凈資產收益率”由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的考核方式。

此外，近日社保基金會召開的2023年境內投資管理人座談會提及，當前我國權益資產的估值已經處在歷史底部區域，A股進入了長期配置價值的窗口期，要強化逆周期投資思維。

1、基金公司熱議保險公司長周期考核

今日，財政部發布《關于引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》）。

《通知》中指出，根據《財政部關于印發<商業保險公司績效評價辦法>的通知》（以下簡稱《辦法》），將《辦法》中經營效益類指標的“凈資產收益率”由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的考核方式，3年周期指標為“3年周期凈資產收益率（權重為50%）”，當年度指標為“當年凈資產收益率（權重為50%）”。

對于將長周期指標納入保險公司考核，中歐基金認為， 一是有助于提升保險資金投資二級市場的穩定性。將長周期指標納入考核、改變目前保險資金“凈資產收益率”僅考察年度指標的模式，與股票市場運行對客觀規律匹配度更高。鑒于股票等權益類資產波動較高，漲跌周期通常超過1年，故將3年周期指標納入考核，可以減少當期股票市場波動對保險資金業績考核的影響，避免出現保險資金因考核壓力而底部減倉的情況，提升險資對于股票等權益類資產短期波動的容忍度，增強險資投資二級市場和資本市場的穩定性。

二是有利于提升保險資金投資二級市場的積極性。保險資金天然具有長期性，具備較高的風險承受能力以及較低的流動性要求。將長周期指標納入考核可以降低市場中短期波動對于保險資金投資決策的影響，有助于保險機構逢低布局，在市場估值水平較低的時候更加積極開展投資權益資產，提高權益資產投資比例。

三是有益于資本市場的長期高質量發展。把長周期指標納入考核，將有助于保險公司更好發揮中長期資金配置作用。一方面使得保險資金具備了更多投向權益資產的條件，有助于增加中長期資金在市場中的占比，改善投資者結構，降低市場非理性波動和優化市場標的定價；另一方面，也有助于保險資金更多從長期經濟增長視角出發去配置權益資產，充分發揮保險資金久期長、穩定性高的特點，實現對實體經濟更有力的支撐和推動。

華夏基金也認為，建立健全保險資金等權益投資長周期考核機制，有利于保險資金加大權益類投資力度，為資本市場引入更多長期資金。

“以上市保險公司為例，目前頭部公司綜合償付能力充足率在200%-250%之間，對應的權益資產上限為30%，但實際的權益配置比例僅為10-15%，從實際情況來看保險可投權益資產比例和實際比例之間差距較大。”

“這背后的原因主要是保險公司對于權益收益的要求和年度考核的節奏的制約。當下險資機構普遍實施的‘短周期’考核機制，多以1年為周期考核，由于股票等權益投資會提升總投資收益率的波動性，險資往往不愿意提升權益投資的占比。”

華夏基金還表示，“長周期考核機制降低了險資機構對權益投資收益短期波動性的顧慮，驅動險資從資產的周期收益特征加大權益資產配置比例，疊加中小險企償付能力充足率壓力緩解，有望帶來保險行業大量資金入市。”

“此外，在當前長期利率中樞下移，再投資風險增加的形勢下，長周期考核將促使險資加大權益資產配置比例，進而提升長期投資收益。2022年以來保險資金存量高收益固收資產陸續到期，伴隨著長期利率中樞下移的趨勢，保險資金較大的久期缺口所造成的再投資風險加大。配置權益資產能獲得更高的長期收益，有利于緩解保險資金缺少長期資產匹配其長期負債的痛點，從而優化行業資產負債匹配管理，減少利差損風險。”

2、養老基金委托合同規模超1.64萬億元

近日，人社部舉行2023年三季度新聞發布會，發布會上提及了一些關于養老保險和社保基金的相關數據，記者注意到，截至9月底，全國基本養老、失業、工傷保險參保人數分別為10.6億人、2.4億人、3.0億人。1-9月，三項社會保險基金總收入5.8萬億元，總支出5.2萬億元，9月底累計結余8.0萬億元，基金運行總體平穩。

此外，發布會上還提及社保基金管理和委托投資工作扎實推進。組織開展社會保險基金管理鞏固提升行動。常態化開展年金基金管理機構現場檢查和非現場監管。推動養老基金委托投資，截至9月，委托合同規模超過1.64萬億元。