IIGF觀點|A股水泥行業僅3家企業獲得B級以上ESG評級，生產環節面臨綠色轉型機遇

每經特約評論員 施懿宸 俞越 劉若雨

每經編輯 黃宗彥

一、中國水泥行業的趨勢和機遇

1.中國水泥行業發展現狀概況

中國是水泥的主要生產國，其生產總量長期超過二十多億噸，長期位居全球總產量第一。水泥行業由于其高排放、高污染、高能耗的特點，一直以來都是我國環境監測的重點行業。我國政府目前制定了一系列政策和措施，如《水泥工業大氣污染物排放標準》，用環境政策規制倒逼水泥企業進行水泥生產環節的節能減排、實施企業綠色優化轉型、以期實現水泥行業可持續發展。同時，我國政府也頒布了一系列的指導性文件，用優惠政策激勵中國水泥企業進行綠色轉型，例如助推水泥企業收購合并與重組，優化企業生產要素結構，扶持企業技術創新，提高水泥產品質量等，以提升企業的降本增效能力。

近年來由于國家城市化進程減緩，房地產行業開發投資減少、新開工面積逐年遞減，且遭遇國內疫情大爆發、高溫降雨等極端天氣頻繁出現，煤炭價格上漲導致水泥制造成本提高等因素水泥的使用開始逐步趨向于固有建筑維修和小部分整改，需求量呈明顯下行趨勢。

圖1 中國水泥歷史產量 數據來源：國家統計局

2023年上半年水泥需求整體上呈現羸弱態勢。上半年水泥絕對產量同比下降2.4%，而房地產投資完成額累計值同比下降7.9%，基建領域對水泥需求占比較大的道路運輸業和公共設施管理業累計同比增速僅錄得3.1%、2.1%，上半年水泥需求弱于同期。且截至6月30日，全國水泥庫容比達到74.17%，處于歷史高位，比2022年同期高出5.51個百分點。同時，水泥行業下半年形勢也不容樂觀，土地市場的持續疲弱導致水泥需求難有亮眼表現，受經濟下行壓力持續加大及房地產行業下行等因素的影響，水泥和熟料銷售同比下降；受煤炭等主要傳統原燃材料價格同比大幅上漲影響，水泥和熟料成本同比上升。

整體來看，水泥需求下滑、成本升高、產能過剩等問題，導致傳統水泥企業利潤持續下行。所以，對于水泥行業而言，企業必須對市場情況進行準確且充分的研判，或可以在商業模式層面尋求創新，因時制宜，變革企業的發展模式，進行企業轉型升級，維持企業的可持續發展。

2.水泥企業綠色轉型必要性

供需側讓傳統水泥生產企業開始思考轉型之路，政策也正引導著傳統水泥企業進行綠色化轉型。國家就水泥行業可持續化發展出臺了一系列相關政策和通知規定，從對環境保護、社會責任以及公司治理等方面對水泥行業做出具體的要求，引導水泥行業發展。

表1 水泥行業降碳減排規范性文件(部分)

數據來源：中財大綠金院整理

同時，高產量、高碳排與高綜合能耗的“三高”也使得水泥行業成為中國碳減排任務重大領域之一。2022年，中國水泥行業的碳排放量約占全國碳排放總量的13%，僅次于電力和鋼鐵行業。水泥生產環節的碳排放主要源自于其熟料煅燒時碳酸鈣與碳酸鎂的高溫煅燒，據麥肯錫測算，為實現到2050年全球升溫不超過1.5℃的目標，水泥行業至少需要碳減排70%。水泥企業碳減排任務嚴峻，綠色化轉型迫在眉睫。除煅燒環節產生的二氧化碳外，還需要持續提供高溫環境，加之生料粉磨及水泥粉磨的都將需要能源支持，而形成能源消耗量大的局面。

圖2 水泥行業生產過程

根據統計年鑒的有關單位水泥生產的綜合能耗顯示，我國對單位水泥生產的綜合能耗在不斷下降，相關生產生產技術或取得了一定進展但與日本、德國等發達國家的差距仍有一定差距。作為世界上最大的水泥生產國，中國實行水泥行業低碳發展將更具有意義。

圖3 單位水泥綜合能耗（千克標準煤/噸） 數據來源：IEA，中國統計年鑒

3.水泥企業綠色轉型表現

綜合上述觀點，傳統的水泥生產企業可從變更商業模式、減少生產碳排放、提高能源使用效率入手，發展企業綠色轉型之路。部分企業也在開展相對應的工作。在央財綠金院對水泥行業企業ESG評級表現中可以看出各企業ESG行動或綠色轉型行動進程。目前行業各企業普遍評級等級低，A股僅有3家企業獲得B級以上評價，但企業剛走上綠色轉型之路，其在落實綠色低碳行動層面還有很大的提升空間。下文將引用部分水泥企業轉型之路的案例，為行業其他企業提供轉型思路。

圖4 中財大綠金院ESG評級——水泥行業 數據來源：中財大綠金院評級數據

二、水泥綠色轉型發展案例

1.“工業+旅游”開拓新賽道

對于水泥主要原材料石灰石的原產地開展綠色礦山項目，不僅可以修復因開采破環的生態環境，還可以將礦山資源再利用，修建主題公園，發展工業旅游。政府工業旅游發展給予了支持，4月18日由文化和旅游部資源開發司指導的“旅游中國 美好生活”2023工業旅游主題推廣活動，以供企業交流工業旅游發展的成果和經驗，同時在活動現場企業同多個旅游社代表簽署工業旅游路線客源輸送戰略的合作協議。

在旅游業發展層面，疫情影響逐漸褪去，消費者旅游的熱情仍處于增長態勢，2023年上半年，國內旅游總人次23.84億，同比增長63.9%，國內旅游收入(旅游總花費)2.30萬億元，增長95.9%；在剛結束的國慶假期，國內旅游出游人數8.26億人次，同比增長71.3%，較2019年增長4.1%，國內旅游收入7534.3億元，同比增長129.5%，較2019年增長1.5%。

比如，位于石家莊鹿泉區的河北金隅鼎鑫水泥有限公司，通過持續治理和轉型升級，發展旅游業，建起了水泥博物館和有機農業，曾經的廢舊建材骨料礦坑也轉型建成了國家級的生態農場，進行有機蘋果的種植等方式，實現了多元化經營和收入的增加。

同時，華潤水泥攜手華僑城在廣東中山打造集文化旅游、休閑度假、娛樂購物、餐飲美食于一體的大型主題公園“中山城·歡樂海岸”，也是石岐區推進人居環境整治、提升城市品質的重點項目。

2.技術革新實現節能減碳

除開拓新商業模式外，企業還可從自身角度出發，尋求轉型發展。結合水泥制造流程，企業可從原料替代、燃料替代、循環利用、末端碳排放捕捉為切入點，開發綠色環保技術，保證水泥質量產出的前提下降低能源消耗、提高能源利用效率。雖然此類舉措前期投入大，但技術更新換代從長遠來看不但能滿足國家降碳減排的政策要求，也能減少以煤炭為主要原料的水泥行業在燃料購買上的成本消耗，長期減少成本支出，獲得長遠的成本優勢和經濟效益。

在原料替代方面，可從其他產業所產生的相對廢棄物中提取石灰石，實現原料替代。參考唐山冀東水泥及安徽海螺水泥的原料替代案例：石灰石可從鋼鐵行業所排放的鋼渣、礦渣，制鋁工業排出的赤泥廢渣、鋁土礦尾渣爐渣，電石制乙快過程中的電石廢渣，合成氨過程中的煤渣、碎磚、鍋爐渣、濕煤渣和硫酸渣等其他行業固體廢棄物中提取。

由此可發現，水泥行業由此還可以與其他行業一同發展共生產業，實現跨行業間的綠色轉型雙贏格局。同時，部分企業在不改變水泥特性的前提下，通過材料復合影響熟料成分，達到減少二氧化碳過程排放、降低燒結溫度或吸收二氧化碳等目的，目前國內暫無相關案例，而德國海德堡水泥多采用貝利特硫鋁酸鹽熟料、貝利特硫鋁酸鈣熟料進行替代。

在燃料替代方面，目前可考慮的燃料也較多。華新水泥利用水泥窯焚燒廢棄物的天然優勢，研發出了國際先進、國內首例的華新水泥窯協同處置技術，同時華新水泥重點研發一般工業固廢（皮革、布條、造紙殘渣、舊衣物等）替代燃料制備系統裝備以制備滿足入窯標準的替代燃料，連續穩定地輸送入窯，最大限度地發揮一般工業固廢中的熱值。

IEA顯示，全球水泥行業生物質和廢棄物等替代燃料的使用比例約為18.5%，而中國替代燃料的使用比例仍不足5%。盡管國內已開展相關技術研發，但相比于研究進程，水泥窯協同處置技術等燃料替代技術相比于歐洲、日本等發達國家，中國起步相對落后20余年。同時在提高能源使用效率方面，拉法基豪瑞、海德堡水泥、沃特蘭亭等海外企業多采用余熱發電技術（節能效率超60%）、多通道燃煤技術（節能效率超40%）、多級旋風預熱器等。

在發展末端碳捕捉層面，國內外多在處于試點項目階段。海德堡水泥布雷維克碳捕集與封存項目是世界水泥行業首個工業規模的CCS項目，其目標是于2024年實現從水泥生產過程中分離出CO2，最終實現工廠生產的水泥排放量減少50%。同時國內海螺集團白馬山水泥廠的5萬噸級碳捕集純化示范項目于海德堡水泥進行捕集封存不同的是，海螺水泥將排除出的二氧化碳進行提純加工并做生產銷售，其純度已達99.99%，可廣泛應用于焊接、干冰生產等領域。

3.整合市場規范轉型步伐

綜合全行業供需關系來看，水泥行業正逐步買入平臺期。面對水泥市場需求下降、產能過剩無法及時配置、政府引導企業綠色轉型等問題，許多水泥企業因無法承受壓力逐步退出市場。

如石家莊對鹿泉區支柱產業-水泥進行“上大壓小”的結構性調整，鹿泉區高峰時水泥企業達166家，而到2019年4月19日，全區僅保留了兩家的大型水泥企業，減少了五分之四的水泥產能，僅剩的金隅鼎鑫和曲寨水泥兩家水泥企業也在不斷地節能降耗減排以積極響應產業政策，逐步實現綠色發展。

現階段水泥市場整合機會增多，有利于頭部企業提升產業集中度，積極推進行業并購整合，緊跟國家行業政策，不斷進行水泥產能置換、部分職能綠色化轉型，建立綠色工業園區、智能化工廠，為企業在轉型新賽道上把握先機。

三、水泥行業未來綠色轉型發展路徑

1.尋求行業共生發展，開拓全新賽道

在不斷發展的商業環境下，結合水泥行業綠色轉型案例，尋求其他行業的共生發展或將成為一種必要的探索。在尋求其他行業的共生發展時，水泥企業需要考慮可持續性、環保、社會責任和創新。這些因素不僅可以提高企業的競爭力，還可以為社會和環境帶來積極的影響。

在落實層面，企業重點可從原材料代替和燃料替代層面尋求其他企業的協作。原材料渠道下，企業可開拓綠色礦山項目，提高環境水平降低污染成本壓力的同時還可以發展旅游業的經營機會創造營收新機遇；同時企業還可與鋼鐵、鋁生產制造等產業中尋求合作機會以更低成本及污染水平獲取生產制造原材料。在燃料替代層面，企業可對一般固廢排放較多企業尋求機會，獲取替代燃料的供應渠道。此類行動不僅可以促進水泥行業的可持續發展，還可以創造全新的商業模式，為大型企業帶來更多創收機會以多元化營收結構，對于部分小型或陷入盈收困境的企業或是一次轉變商業模式、絕處逢生的新機遇。

2.加大綠色研發投入，落實節能降碳

企業需進一步加大對環保技術研發的投資，深度挖掘水泥工業碳減排與能源利用潛力技術，促進產業升級和技術革新，推動行業向高效、環保方向發展。國內外企業從原料替代到煅燒環節的燃料替代、能源效率提升及生料預處理或廢料再利用技術到熟料替代及末端碳捕捉和碳利用技術都有一定的技術基礎及案例參考。企業課積極引入各項節能降碳技術或主動參與研發進程，以提升產品環保性能與企業競爭力。除此之外，發展綠色低碳技術也將還有助于實現可持續的經濟增長，創造更多就業機會，促進社會的可持續發展。圖5 水泥生產環節節能降碳方法圖示

3.拓寬行業融資渠道，吸引價值投資

技術研發是一項長期任務，需要長期穩定的資金支持。這就要求水泥企業在有良好的融資渠道同時，也許保持對投資者的吸引力。企業可積極與金融機構溝通，開展對水泥企業綠色轉型相關金融產品和服務的開發，如綠色掛鉤債券、綠色保險、綠色貸款等綠色金融融資手段，幫助優化水泥企業的融資結構，為企業提供支持綠色低碳轉型項目的低成本融資渠道，也為綠色領域投資者提供更多具有可持續發展效益的投資產品選擇。

同時，對于偏好價值投資的綠色投資者而言，具有綠色環保意識，形成綠色低碳、節能發展的優秀企業文化的企業將更具吸引力度。對于中小型企業，其主要任務是在綠色轉型這一必然進程中尋找生存空間，其中可以積極與政府溝通獲取綠色轉型支持，減輕前期轉型成本壓力；同時也可主動尋求大型企業協助，通過學習先進的環保技術和管理經驗、共享優勢資源，以推動企業的綠色發展共同助力水泥企業綠色化轉型進程。

4.建立ESG行業標準，強化信息披露

目前水泥行業綠色轉型正處于初始階段，其環境數據披露標準未形成統一，且由于國內政策并未對相關數據進行強制性披露，所以企業多進行選擇性披露較好數據。這導致許多專注于綠色轉型賽道的第三方機構無法根據每個水泥企業的真實情況進行準確的評價，給予企業切實可行的轉型方案，存在影響綠色轉型市場投資者預期風險，或將使轉型市場的發展處于僵持階段。行業亟需領頭企業開展建立健全水泥行業綠色轉型路徑參考及ESG信息披露標準制定的研究工作，未行業提供轉型動力，協助ESG投資市場實現正向循環。同時對于行業其他企業而言，也需加強信息披露的透明度和參考性，這要求企業整體對ESG信息披露有清晰的意識與認知，以促進行業整體的綠色可持續發展。

作者俞越系中財大綠金院研究員，長三角綠色價值投資研究院研究員；劉若雨系長三角綠色價值投資研究院科研助理；施懿宸系中財大綠金院高級學術顧問，中財綠指首席經濟學家