每日經濟新聞 2023-06-28 20:17:45
近日，農業銀行公告稱，該行全資子公司農銀理財收到國家金融監督管理總局批復，批準農銀理財與法國巴黎資產管理控股公司合資籌建的法巴農銀理財有限責任公司開業。
據悉，法巴農銀理財是資管新規實施背景下開業的第5家中外合資理財子公司，也是銀行業監管部門批準籌建和開業的第31家理財子公司。
每經記者 張壽林 每經編輯 馬子卿
近日，農業銀行公告稱，該行全資子公司農銀理財收到國家金融監督管理總局批復，批準農銀理財與法國巴黎資產管理控股公司合資籌建的法巴農銀理財有限責任公司（簡稱“法巴農銀理財”）開業。據悉，法巴農銀理財是資管新規實施背景下開業的第5家中外合資理財子公司，也是銀行業監管部門批準籌建和開業的第31家理財子公司。
根據Wind數據顯示，以2018年12月1日為統計起點，各理財子公司存續期內產品至2022年12月31日共16763只，至2023年3月31日共20986只，至2023年6月21日共25511只。數據對比可見，在受2022年第四季度債市風波沖擊后，2023年理財子公司產品發行勢頭總體持續升溫。
不過具體看，部分機構產品存續規模延續下降。招商銀行披露，招銀理財管理的理財產品在2023年第一季度末余額繼續下降至2.46萬億元，較上年末下降7.87%，而2022年末又較其上年末下降3.96%；平安銀行報告，截至2023年3月末，平安理財管理的理財產品余額8105.56億元，較上年末下降8.6%。
另一方面，記者統計發現，完整披露近兩年營收數據的7家理財子公司中，有6家較上年有所增加，且增加比例最高逾130%。特別是，在市場劇烈波動下，2022年數家理財子公司實現開業即凈盈利。
北京工商大學經濟學院教授、博士生導師、數字金融研究中心主任張正平在接受每日經濟新聞記者采訪時指出，“目前，盡管已有31家理財子公司獲批，且市場規模龐大、市場競爭也較為激烈，但從需求端看，居民理財需求依然非常旺盛，特別是在外部環境不確定條件下，人們傾向于將資產從其他渠道轉向理財，所以說市場需求也是在動態變化中。”
此外，他提醒，“隨著金融科技發展，長尾客群日益成為理財市場一支重要力量。因此，目前談這個市場飽和，言之尚早。”
記者此次統計的31家理財子公司（以下所稱“理財子公司”即“商業銀行下設從事理財業務的機構”）中，國內商業銀行全資子公司26家，中外合資子公司5家。
整體看，各機構披露的數據較為有限，信息相對不完整。總資產方面，2013年一季度數據鮮有披露，從2022年看，23家披露數據的機構中，2022年末總資產最高是建信理財210.87億元，最低是青銀理財16.37億元。中位數為光大理財88.61億元，22家機構總資產平均數為89.30億元，最大值與最小值相差194.5億元。
按規模分組顯示，總資產200億元以上者1家，100億元～200億元者8家，100億元以下者14家。
進一步看，總資產100億元以上的9家中，股東為國有大型銀行的占了6家，其余3家分別為招銀理財、興銀理財、信銀理財。總資產100億元以下14家中，股東為農商行的僅渝農商理財1家；股東為全國股份制商業銀行的5家，分別為光大理財、平安理財、華夏理財、廣銀理財、民生理財，其余8家均為城商行控股。
營收方面，多數機構未披露數據。已披露2022年營收數據的有招銀理財57.86億元、興銀理財44.21億元、杭銀理財20.59億元、中郵理財20.04億元、寧銀理財15.06億元、青銀理財5.68億元、華夏理財15.23億元、上銀理財11.37億元、浦銀理財27.07億元。僅有的9家中，招銀理財營收逾青銀理財10倍，當然其中有成立年限因素。招銀理財成立于2019年11月，青銀理財成立于2020年9月。
縱向看，上述9家中披露2021年營收數據的有青銀理財、招銀理財、杭銀理財、中郵理財、寧銀理財、華夏理財、興銀理財7家。其中，青銀理財2022年營收同比下降，2022年營收5.68億元，2021年6.16億元，降幅為0.48億元。
其余6家均較2021年上升，其中增加比例最高的是華夏理財，達130.06%，不排除其存在基數效應。值得一提的是，在2022年多數機構資產管理規模下降背景下，營收保持增長的卻不在少數。
凈利潤方面，在21家已披露該項數據的機構中，2022年最高的是招銀理財35.93億元，最低的是北銀理財0.08億元，但北銀理財2022年11月成立，“剛成立便盈利”也是理財子公司一大亮點。2022年，21家理財子公司凈利潤中位數為12.36億元，凈利潤平均數為14.82億元。
分組顯示，第一組30億元～40億元有3家，第二組20億元～30億元有2家，第三組10億元～20億元有8家，第四組0～10億元有8家。
進一步看，凈利潤在第一組30億元以上的3家中，股東為國有大型商業銀行的僅農銀理財1家，其余2家是招銀理財、興銀理財，股東均為全國股份制銀行。凈利潤在第四組10億元以下8家中，股東為農商行的是渝農商理財1家，股東為全國股份制商業銀行的為華夏理財和廣銀理財共2家，其余5家股東均為城商行。此外，第一組和第二組合并后5家中，也僅有2家國有大行全資子公司。
縱向觀察，行業整體層面，盡管2022年經歷債市大幅調整，但多數機構依然保持凈利潤增長，特別是部分機構凈利潤至少翻倍，如農銀理財、寧銀理財、華夏理財等。但也有機構凈利潤縮水，如中銀理財2022年凈利潤下降7.55億元至18.54，上年凈利潤26.09億元；青銀理財2022年凈利潤下降0.63億元至3.45億元，上年凈利潤4.08億元。
此外，在理財行業，多家機構開業首年就實現凈盈利。北銀理財2022年11月成立，當年實現凈利潤0.08億元；民生理財成立于2022年6月，當年實現凈利潤10.38億元。上銀理財2022年3月成立，當年凈利潤7.90億元。
已披露2023年一季度管理資產規模數據的僅3家，招銀理財2.46萬億元，較上年末降7.87%；杭銀理財3495.15億元，較上年末降103.87億元，下降比例為2.89%；平安理財8105.56億元，較上年末降8.6%。3家規模較2022年末均下滑。
從2022年看，管理資產規模排名第一是招銀理財2.67萬億元，第二名興銀理財2.09萬億元，二者股東均為全國股份制銀行；第三名建行1.91萬億元，第四名農銀理財1.78萬億元，工銀理財和中銀理財均為1.76萬億元，并列第五，此四家股東均為國有大行；隨后是光大理財1.19萬億元，交銀理財1.09萬億元。
總體看，業內管理資產的規模較為懸殊。高盛工銀管理資產規模僅1.51億元，不及招銀理財管理規模萬分之一。不過，高盛工銀理財成立于2022年8月，至今不足一年，至今僅發行1只產品。此外，另有多家理財子公司未披露該項數據。
對于債券市場大幅調整累及理財子公司管理資產規模，招商銀行2022年度報告披露，2022年11月，債市出現近兩年來最大急跌，引發債券型基金、銀行理財產品凈值波動，對銀行理財業務整體形成沖擊，部分產品凈值在短期內大幅回撤，行業理財規模均有不同程度下降。招銀理財管理的理財產品余額2022年11月末和12月末分別環比下降4.88%和5.60%。
此外，同受市場波動影響，建信理財2022年末資產管理規模同比降2800億元，降幅12.79%。
劇烈沖擊下，同期也有多家機構管理資產規模繼續上升。而通過以上統計可見，營業收入、凈利潤均與所管理資產規模無明顯相關，管理資產規模下降，有機構營收或凈利潤反升；另有機構存續資產規模增加，營收或凈利潤反而下降。
如青銀理財，2022年末管理資產規模2112.95億元，較上年升295.5億元，對應營收卻下降0.48億元，凈利潤下降0.63億元；中銀理財2022年末資產管理規模1.76萬億元，較上年增500億元，而凈利潤卻較上年降7.55億元。
進一步看，理財子公司營業收入和凈利潤主要來源是手續費，粗看營收、凈利潤應與資產管理規模直接正相關，但仔細觀察，手續費扣除一般發生于理財產品購買者購入和贖回時而非靜態持有期間。因此，營收、利潤還受理財產品購買者交易頻次等影響。
從注冊資本看，31家理財子公司中，工銀理財以160億元注冊資本居首。法巴農銀理財、匯華理財、貝萊德建信理財、高盛工銀理財、施羅德交銀理財、杭銀理財、青銀理財等7家理財子公司注冊資本為10億元，即理財子公司注冊資本規定下限。
理財子公司總資產收益率（ROA）數據方面，由于歷史數據存在殘缺現象，不便準確計算年度平均總資產額度，因此若直接以凈利潤與總資產之比粗略代表ROA，結果顯示，相較商業銀行ROA分布于1%上下，理財子公司ROA（粗算）整體居于高位。
在如此測算的19家理財子公司2022年ROA（粗算）中，最高為杭銀理財37.15%，最低為廣銀理財3.49%，平均數為17.67%，中位數為19.55%。從國民經濟全行業層面看，其水平也高于多數行業。
凈資產收益率方面，2022年信銀理財ROE為24.31%，這是31家理財子公司中同期唯一明確披露該項數據的。根據wind，2021年有2家明確披露ROE，其中工銀理財5.18%，光大理財25.06%。2020年共3家披露，分別是工銀理財2.47%、光大理財10.6%、徽銀理財5.17%。總體看，ROE數據披露呈逐年趨少之勢。
同理，若以凈利潤與凈資產之比粗略代表凈資產收益率，則如此測算的18家理財子公司2022年ROE（粗算）中，最高為杭銀理財43.89%，最低為工銀理財6.54%，中位數為上銀理財20.84%和招銀理財21.22%，18家平均值為19.86%。
縱向看，ROE波動較大，其中工銀理財和光大理財2021年ROE（粗算）較上年均至少翻倍，這與凈利潤大幅上升相對應。擬合曲線顯示，一般而言，同一機構內部不同年度凈資產收益率與凈利潤呈正相關特征。
凈利潤與ROE（粗算）擬合曲線
資料來源；各公司財報數據
進一步發現，注冊資本100億元以上的，ROE（粗算）均在20%以下。在粗算ROE的18家理財機構中，注冊資本20億元以下的有4家ROE（粗算）超20%；注冊資本30億元以下的有6家ROE（粗算）超20%；注冊資本50億元以下的有10家ROE（粗算）超20%。可見，理財業并非資本實力越強，利潤便越高，而是呈現典型的輕資本行業特征。
僅就注冊資本位于ROE分母端而言，注冊資本愈大，愈加拖累凈資產收益，但其也可用于改善公司治理，提升經營效率。因此，作為輕資本行業的理財業，注冊資本在一定規模范圍內可對凈資產收益率形成正貢獻，不過注冊資本增至一定程度后，隨著對凈利潤增加的貢獻邊際下降，進而對凈資產收益率形成負貢獻。
基于以上18家機構的ROE（粗算）數據，去掉極大值和極小值后，通過次數分布表分析可見，注冊資本在[14.5,19.5)的ROE（粗算）平均值最高，為29.03%，僅就此而言，注冊資本規模落入這一區間最優。不過，考慮到目前所獲數據有限，結論可能在披露更多數據后發生改變，具體也需結合自身稟賦具體確定資本金，從而實現自身最高凈資產收益率，獲得最優的資本運用。
北京工商大學經濟學院教授、博士生導師、數字金融研究中心主任張正平在接受每日經濟新聞記者采訪時指出，“理財子公司凈資產收益率普遍高于銀行本身凈資產收益率，個人認為是好消息。再次證明經濟學一條基本邏輯，即專業水準越高，經營效果越好。”
張正平說，具體到銀行系理財業務，以子公司的形式運作使得其內部管理機制進一步理順，理財子公司可更好地研發創新、拓展銷售渠道，提升盈利能力。
從銀行端看，他表示，“近年來銀行凈資產收益率下滑，很大程度上在于外部環境的影響，因為銀行與實體經濟是緊密聯結共進退的，當前經濟面臨下行壓力，預期相對偏弱，銀行凈資產收益率也易下難上。但這種情況下，理財需求依然強烈，這就導致理財產品持續熱銷，理財子公司獲得較高的回報。”
從人員規模看，2022年，年度報告披露員工規模的有5家，其中信銀理財411人，寧銀理財193人，平安理財334人，光大理財281人，民生理財202人。最少者與最多者相差218人，最多者較最少者2倍有余。5家中位數是281。5家中4家是全國股份制銀行控股，1家是城商行控股，其員工人數最少。
其他公司在股東年報中未披露人數，但截至6月25日各機構在工商部門登記的信息顯示，建信理財登記人員規模336人，中銀理財249人，農銀理財191人，信銀理財408人（登記參保人數），平安理財300人，興銀理財34人，交銀理財233人（登記參保人數），工銀理財500人（登記參保人數）。此外，浦銀理財、上銀理財、北銀理財、渤銀理財、恒豐理財、高盛工銀理財等登記人數為0。
從工商部門登記的員工人數看，工銀理財500人（登記參保人數）為最多，隨后為招銀理財452人。除去登記為0的7家外，登記人數最少的是貝萊德建信理財43人。若按此計算，行業總人數不足1.5萬。
此外，31家理財子公司均未披露員工薪酬。不過，青銀理財總裁王茜在2022年9月撰文指出，后續理財子公司對資管專業人才的要求大幅提高，在人才引進上和其他資管機構形成直接競爭關系。但由于股東背景，以及銀行理財子公司在演化過程中多出自母行資產管理部門和金融市場部門的緣故，尚未形成像公募基金、券商資管等那樣與規模和盈利掛鉤的考核激勵機制，這在人才競爭上將是很大的劣勢。
王茜說，對這一問題，青銀理財也做了探索嘗試，為行業提供了一種可能性。公司的整體績效與收入和利潤指標按比例掛鉤，各部門條線具有各自的KPI，除風控合規考核指標外，均與業績完成情況直接掛鉤。
產品和資產配置特點方面，截至2023年6月8日，理財子公司公募理財產品存續1.26萬只。由于私募產品未公開披露，根據中國理財網公開披露的2022年度數據，至2022年底，銀行業公募理財產品占據絕對主力，存續規模26.38萬億元，占全部理財產品存續規模的95.41%，占比較去年同期減少0.59個百分點；私募理財產品存續規模1.27萬億元，占全部理財產品存續規模的4.59%。其中，銀行機構公募理財產品占比略高于理財子公司，約高出3個百分點。
截至2023年6月8日，理財子公司固定收益類產品存續11014只，權益類產品24只，僅為固收類產品數量的0.22%。
據中國理財網披露，截至2022年底，銀行業理財產品投資資產合計29.96萬億元，較上年同期下降3.94%，這一趨勢與同期理財產品大面積贖回大體一致。
至2022年末，銀行業理財產品負債合計2.27萬億元，較上年同期增長6.07%。理財產品杠桿率108.20%，較上年同期增加0.83個百分點。理財產品資產配置以固收類為主，投向債券類、非標準化債權類資產、權益類資產規模分別為19.08萬億元、1.94萬億元、0.94萬億元，分別占總投資資產的63.68%、6.48%、3.14%。
從收益情況來看，2022年各月度，理財產品平均收益率為2.09%；從投資者來看，2022年，持有理財產品的個人投資者數量新增1508.09萬人，機構投資者數量新增33.28萬個。整體上以個人投資者為主，至2022年底，個人理財投資者數量為9575.32萬人，占比99.01%；機構投資者數量為95.95萬個，占比0.99%。此外，同期持有理財產品的個人投資者數量最多的是風險偏好為二級（穩健型）的投資者，占比35.44%。
具體到各理財子公司，交銀理財2022年末存續理財產品數量624只，其中公募理財產品592只，公募理財產品余額10639.32萬億元，占比98.02%，比上年末上升0.58個百分點。穿透后投向資產中，排名第一為現金及銀行存款，占比38.61%，第二是債券，占比33.11%。
招銀理財2022年末存續理財產品916只，26673.10億元，其中公募理財產品747只，存續金額25869.10億元，金額占比96.99%，較上年上升0.06個百分點。從投資性質看，固定收益類產品740只，權益類23只，商品及金融類衍生品類43只，混合類110只；從期末理財產品投資資產情況看，穿透后占比排名第一的是債券、非標準化債權類資產，達57.05%，第二是現金及銀行存款，占比15.22%，第三是同業存單，占比13.29%。權益類投資比例為3.19%。值得注意的是，還有一部分投向公募基金，比例為4.68%。
貝萊德建信理財2022年末存續5只理財產品，均為公募性質，5只中2只是權益類產品，2只固收類產品，1只混合類產品。從最終投向的資產類別看，5只產品的權益類投資占比達27.63%，在各類理財機構中較高。
2020年7月，人民銀行宣布將資管新規過渡期延長至2021年底，因此2022年起，資管新規正式執行。按照資管新規，金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理。隨后的理財新規進一步規定，商業銀行發行理財產品，不得宣傳理財產品預期收益率。凈值化轉型是銀行業理財業務轉型的要義之一。
記者注意到，截至2022年底，整個銀行業理財業務中，凈值型理財產品存續規模26.40萬億元，占比為95.47%。理財子公司全部為凈值型產品。
這意味著，2022年底商業銀行存續的一部分理財產品依然未凈值化。據中國理財網，在銀行業理財業務中，2022年末理財子公司產品存續規模占比為80.44%，仍有278家銀行機構有存續的理財產品共2.07萬只，存續規模5.41萬億元。
記者注意到，原銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法》第十四條規定，商業銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業務。原銀保監會另要求，商業銀行通過子公司展業后，銀行自身不再開展理財業務（繼續處置存量理財產品除外）。
實際上，多家銀行設立理財子公司后，2022年末依然存續理財業務及其產品。建設銀行2022年度末集團理財產品規模2.01萬億元，其中建信理財產品規模1.91萬億元，該行產品規模1034.32億元；工商銀行2022年末理財產品余額21442.56億元，其中工銀理財的理財產品余額17622.88億元；農業銀行2022年末集團理財產品余額19331.55億元，其中該行1574.34億元，農銀理財17757.21億元；2022年末，民生銀行及民生理財管理產品規模合計8839.77億元，凈值型產品占比達到99.52%。
投資策略方面，受近年來市場大幅調整影響，降低產品凈值波動成為各理財子公司的“高頻詞”。以杭銀理財為例，2022年，杭銀理財以產品管理為核心、以投研建設為驅動，通過優化投資策略以及資產配置能力提升投資業績。
一是構建涵蓋總量、策略、利率、信用、行業、公司的全方位研究體系，加強戰略資產配置（SAA）/戰術資產配置（TAA）機制對產品投資運作的指引作用，積極開發資產組合配置模型，不斷提升投資策略產品轉化率；二是建立“禁投池+動態調整+后評估”的權益資產池機制，初步形成分類分層的證券池，落地基金、股票、可轉債直投業務；三是以降低波動、平穩收益為目標，不斷完善基金量化篩選體系，積極研發低波基金投資、行業輪動基金投資、風險平價基金投資等策略，穩步開展FOF投資，持續升級優化各類產品。
此外，民生銀行2022年度報告提到，報告期內，債券市場出現大幅調整，引發理財產品凈值回撤，理財產品整體規模出現較大波動。該行一方面加強估值穩定資產的獲取能力，降低產品凈值波動；另一方面，前瞻性預判利率走勢，在民生理財層面制定統一的投資策略和框架，并通過資產配置分層管控及過程預警管理，嚴肅投資紀律，嚴格控制凈值回撤。
值得一提的是，個人養老金理財是理財行業新生事物，去年11月份以來，在政策驅動下個人養老金理財業務隆重鋪開。政策規定，個人養老金理財產品發行機構、銷售機構和托管機構在商業可持續基礎上，可以對個人養老金理財產品的銷售費、管理費和托管費實施一定的費率優惠。
此外，其優勢還包括在繳費環節，個人向個人養老金資金賬戶的繳費，按照12000元/年的限額標準，在綜合所得或經營所得中據實扣除；在投資環節，計入個人養老金資金賬戶的投資收益暫不征收個人所得稅。
原銀保監會印發《商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦法》提出，截至2022年三季度末已納入養老理財產品試點范圍的理財公司，可以開辦個人養老金業務，發行個人養老金理財產品。根據此前規定，已納入養老理財產品試點范圍的理財子公司共10家，分別是工銀理財、建信理財、交銀理財、中銀理財、農銀理財、中郵理財、光大理財、招銀理財、興銀理財和信銀理財。
6月7日，記者通過中國理財網“理財產品篩選”入口檢索，顯示個人養老金理財產品共18只。其中，農銀理財發行4只，工銀理財發行6只，中銀理財發行5只，中郵理財發行3只。未見其他6家理財子公司披露這類產品。上述18只產品運作模式均為開放式凈值型，投資性質多數為固收類，也有混合類。風險等級多數為二級，也有一部分為三級。
最新購買規模尚無公開數據。不過今年4月份，廣東銀保監局披露，“截至2023年2月末，轄內大型銀行、股份制銀行共開立個人養老金賬戶超過152萬戶，累計存入超過12億元。”據悉，已有113款儲蓄產品、15款保險產品、18款理財產品在個人養老金平臺上線，為消費者提供多樣化養老保障。
信息披露方面，原銀保監會《商業銀行理財業務監督管理辦法》第五十三條規定，商業銀行應當按照國務院銀行業監督管理機構關于信息披露的有關規定，每半年披露其從事理財業務活動的有關信息，披露的信息應當至少包括以下內容：當期發行和到期的理財產品類型、數量和金額、期末存續理財產品數量和金額，列明各類理財產品的占比及其變化情況，以及理財產品直接和間接投資的資產種類、規模和占比等信息。
事實上，目前理財子公司披露公司運營信息，主要是通過母行定期報告，披露的數據較為有限，比如多數理財子公司并未披露營收、公司員工規模、資產收益率等，甚至未披露管理的資產規模等，即便披露，各年間也存在殘缺，不足以供投資者參考。
記者注意到，理財子公司目前仍在陸續實現理財信息登記直聯。6月5日中國理財網公告，中國銀行理財信息直聯報送系統實現理財信息登記全面直聯。而中國理財網今年2月披露，截至2022年底，已有光大理財、興銀理財、寧銀理財等通過直接對接功能向信息披露平臺傳輸公告。
今年4月19日，理財登記中心召開的會議指出，信息披露是理財產品打破剛兌、實現凈值化轉型的關鍵，是實現“賣者盡責，買者自負”的核心。資管新規發布以來，信息披露工作已有長足發展，理財產品信息透明度大幅提升，但實際操作中缺乏統一標準、難以橫向對比、信息查詢不便等問題仍然存在。
關于理財子公司信息披露的問題，張正平認為，“總方向上，理財子公司需要加強信息披露。”第一，這有利于理財子公司內部治理的完善，從而提升其經營水平，進而提升投資者對理財子公司的信任度。因為投資者看重的是一個更健康、更透明的理財子公司。第二，理財子公司信息披露尚處于發展階段，當前理財市場成熟度還不高，信息披露相關措施還不太完備。因此要在相關制度環境不斷完善的前提下，在不斷加強投資者教育的過程中，逐步推進理財子公司信息披露。
此外，張正平提醒，“理財子公司也不能簡單照搬上市公司的信息披露要求，而應綜合考慮理財子公司自身業務特征，以及相關隱私保護等方面的要求。理財子公司屬于純資產運作結構，這也涉及可能的風險考量。因此，我認為需在制度設計上進一步著力，逐步推進理財子公司的信息披露。”
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