延長石油“輸血”，興化“躺平”的漫長季節

每經記者 張文瑜    西安    每經編輯 賀娟娟

時隔兩年，興化股份（002109）再提此前定增事宜。

成立于1997年，興化股份最早從事硝酸銨的生產與銷售，是彼時全國硝酸銨的行業龍頭生產企業。

2014年前后由于國內硝酸銨行業產能嚴重過剩，興化股份連續兩年凈利潤為負，一度站在退市邊緣，隨后其控股股東陜西延長石油（集團）有限責任公司（以下簡稱“延長集團”）通過資產置換、發行股份的方式進行資產重組，其主業變更為LNG、煤化工產品，業績逐漸回春。

嘗到收購“甜頭”的興化股份繼續施展并購之術，于日前完成榆神能化 51%股權的收購工作，同時擱置兩年的定增計劃再度被喚醒，募資項目也涉及陜西延長石油興化新能源有限公司（以下簡稱“新能源公司”）80%股權收購。

《每日經濟新聞》記者注意到，興化股份多次在公告中提到將“通過收購兼并實現業務規模的迅速增長”，不排除未來公司并購交易將繼續增加，且以控股股東延長集團的資產為主。

延長救“殼” 

興化股份成立于1997年，最早是全國最大的硝酸銨系列產品生產基地之一。其產品主要用于民爆行業（工業炸藥）和硝基復合肥方面，產能合計80萬噸/年，在行業中排在首位。

2007年1月興化股份在深圳證券交易所中小板掛牌上市，公司營收長期保持在10億元左右，可謂是陜西板塊上市公司中高成長的新秀。

興化股份上市一年后，其控股股東興化集團股權劃無償劃轉至延長集團，興化股份就此并入延長大化工版圖。

彼時有研究人員認為，延長集團將借助興化股份作為資本運作的平臺加快發展，麾下化工項目未來都會陸續進入興化股份。

一語成讖。

2014年前后，由于國內硝酸銨行業產能嚴重過剩，市場競爭激烈，興化股份快速收獲了一波業績高潮后迅速回落，在2014年、2015年連續兩年虧損，面臨退市危機。

數據顯示，2011年至2015年，興化股份的營收分別為13.94億元、14.44億元、11.19億元、9.48億元、8.57億元；對應的凈利潤分別為1.73億元、1.26億元、0.61億元、-1.51億元及-1.35億元。

為了保殼，控股股東延長集團也謀劃重大重組為上市公司“輸血”。

具體來看，延長集團的產業鏈布局非常長，包括石油天然氣、油氣燃煤綜合化工、礦產資源及新能源、工程建設裝備制造、技術研發、財務金融等板塊，手握諸多盈利能力較強的資產。

2016年，興化股份通過資產置換、發行股份的方式購買延長集團、陜鼓集團持有的興化化工100%股權，重組完成后，母公司為控股平臺，不開展具體業務，主要經營實體為公司全資子公司興化化工。

完成前述資產剝離后，興化股份主要產品為以煤為原料制成的合成氨、甲醇、甲胺及DMF，其業績也有大幅改進。

2016年至2022年，興化股份的營收分別為20.38億元、18.94億元、20.53億元、19.74億元、19.40億元、28.37億元、32.58億元；對應的凈利潤分別為0.28億元、2.06億元、2.38億元、1.46億元、2.14億元、5.39億元、3.94億元。

一拖再拖的定增

業績趨于穩定后，興化股份再次拋出新一輪定增和產能擴張計劃，試圖進一步增厚上市公司資產，擴大自身產業格局，提升業績預期。

2020年年底，興化股份披露的非公開發行股票預案稱，將定增募資不超過9億元，用于收購新能源公司80%股權、產業升級就地改造項目，募投項目完成后，公司將擁有年生產合成氣制乙醇20萬噸產能。

具體來看，標的公司為延長集團 100%持股的子公司，主營業務為醋酸甲酯、乙醇的生產與銷售。在產10萬噸乙醇項目作為全球首套合成氣制乙醇工業示范項目，實現了我國新型煤化工產業技術應用的重大突破。

此外，本次募投項目——“產業升級就地改造項目”亦將投資建設年生產醋酸甲酯16萬噸或乙醇10萬噸項目。興化股份認為，該募投項目有利于公司加快轉型發展，形成“一頭多尾”的生產格局。

不過，這項雄心勃勃的增資計劃在經歷了發布定增預案、深交所問詢、專業核查等一系列的狀況后一拖再拖，其看好的資產和項目也隨之擱置，直至日前才有一定進展。

興化股份也在此前接受機構調研時表示，3年來，公司會同中介機構克服種種不利因素，經歷了“兩高項目”專項核查、中央環保督察等多重考驗，加之目前證監會已全面推行實施注冊制，申請材料已平移至深交所進行審核。

5月中旬，興化股份發布公告稱收到深交所上市審核中心出具的《關于陜西興化化學股份有限公司申請向特定對象發行股票的審核中心意見告知函》，認為公司符合發行條件、上市條件和信息披露要求，后續深交所將按規定報中國證券監督管理委員會（稱中國證監會）履行相關注冊程序。

圖片來源：興化股份公告

“新能源公司目前是滿產的，至于新建項目的工業用地是現成的，項目的前期工作，已經基本完善了，現在就等著他募集資金到位之后再進行動工。”興化股份董秘辦工作人員告訴記者。

不過，由于募集資金項目有一定的建設周期，從項目建成投產到產生效益也有一定的過程和時間，需要一定的產能爬坡期。

未來收購繼續

值得注意的是，定增計劃雖然一拖再拖，但興化股份于今年2月公司完成了重大資產重組工作——通過現金方式購買控股股東延長集團全資子公司榆神能化51%股權。

據悉，榆神能化于3月份正式進行試生產的，2023年一季度營業收入為4865.65萬元，凈利潤為270.14萬元。目前裝置負荷能穩定在80%，正在為后續滿負荷和裝置系統性能標定做前期準備，期待盡快實現達產達標。

至此，公司主營業務增加了乙醇類產品，完善了“一頭多尾”的產業格局，即以煤制合成氣為源頭，可兼顧生產液氨、甲醇、甲胺、DMF、醋酸甲酯、乙醇等多種產品。

值得注意的是，興化股份擬定增收購的新能源公司擁有10萬噸/年合成氣制乙醇項目，目前已投產品與上述標的業務存在重合。

上述工作人員告訴記者，榆神能化也是公司意向標的，此次提前收購也是切實解決與控股股東延長集團潛在的同業競爭，推進項目定增進度。兩個項目產品在技術上基本是一致的，不過榆神能化的品質相對更成熟，有望能進入精細化工產品領域。

圖片來源：興化股份官網

不過，2023年一季報顯示，興化股份完成收購榆神能化51%股權后，合并口徑資產負債率為52.56%，資產負債率較高，且榆神能化近期試生產，公司存在因資產負債率較高、債務本息償還壓力較大導致現金流緊張的風險。

此外，興化股份煤化工產品的主要原材料為煤炭，近年來煤炭價格高企，也進一步壓縮了公司的經營利潤，尤其是2023年第一季度，興化股份實現營業收入6.31億元，同比下降32.84%，實現凈利潤-1.15億元，業績同比下降149.84%，再度虧損。

“公司一直在降低原材料方面，考慮到開采牌照及成本，在直接收購上游原材料方面沒有布局，目前是有跟包括陜煤在內的一些頭部煤企簽訂長協，相對于市場價格可能更優惠更穩定一些，降低煤炭綜合采購成本。”上述工作人員告訴記者。

整體來看，將榆神能化50萬噸/年煤基乙醇項目納入囊中，以及上述20萬噸/年的乙醇項目建設投產，興化股份的乙醇產能有望達到70萬噸/年。

每經記者注意到，興化股份多次在公告中提到將“通過收購兼并實現業務規模的迅速增長”，不排除未來公司并購交易將繼續增加。根據此前收購經驗來看，未來興化股份的收購仍將優先考慮控股股東旗下資產。

對此，上述工作人員也作出了回應：“我們收購定增肯定還是先考慮集團公司資產，因為延長集團作為國企在資產證券率上是有一定考核目標的，同時化工資產及煤化公司想要單獨IPO的周期太長，能夠快速地實現資產證券化的途徑，那就是把資產裝到上市公司里。”

“不過我們收購的前提還是和公司產業配套以及有一定盈利性，也要讓股東看好。”上述工作人員進一步補充道。