開源證券：煤炭行業黎明破曉，高勝率與安全性兼備

1.煤炭基本面復盤：

2021-2022年價格經歷高位震蕩，2023年5月有望探底反彈。2022年國際能源危機，煤炭價格經歷高位震蕩。2022年10月以來，暖冬及疫情優化后經濟弱復蘇，煤價持續回調，2023年港口煤價多次探底1000元，經濟企穩復蘇疊加迎峰度夏，利多因素逐漸聚集，現貨煤價有望探底反彈。

2.后期展望：

短期或已觸底，無需過度擔憂進口沖擊，夏季煤價或有望超預期。

動力煤方面：國內產量增量以核增為主，且多數均已釋放，新批礦井有限，當前煤企新建產能意愿不強，未來幾年供給仍受限。需求上，5月將逐漸進入夏季，電煤日耗將持續反彈，水電乏力疊加夏季高溫預期，市場煤占比小，動力煤旺季價格或有超預期表現。

煉焦煤方面：供給端無新增產能，高危礦井退出仍存減量，全年進口量或將達到疫情前水平，無需過度擔憂進口沖擊；需求端，基建投資維持高位，地產竣工向好有望向開工端傳導，煉焦煤庫存低位，經濟復蘇下，需求預期改善帶來價格底部反彈。

3.積極穩妥推進碳中和，能源轉型大幕開啟

原油穩產增產，天然氣較快上產，煤炭產能維持合理水平，增強能源保障能力&積極穩妥推進綠色低碳轉型。碳中和背景下，煤企新建礦資本開支有限，煤企盈利豐厚現金充沛，傳統能源轉型大幕已經開啟，能源轉型是煤企意愿與能力的匹配。

4.低估值&高分紅&國資重地，傳統能源演繹價值重估

煤炭股估值處在歷史底部區域，PE估值對應2023年業績多為4-5倍，板塊高ROE而PB卻大幅折價。28家煤炭上市企業，26家為央國企，煤企高分紅契合國企ROE考核，眾多公司股息率在10%以上，傳統能源價值重估正在演繹。

5.投資建議：高勝率與安全性兼備，多主線布局

投資主線一：高分紅兼具高彈性受益標的。當前行業新增產能受限，部分公司通過資產注入或自建礦的形式繼續享受高成長。受益標的：山西焦煤、廣匯能源、兗礦能源、潞安環能、山煤國際。

投資主線二：經濟復蘇及冶金煤彈性受益標的。焦煤處于景氣底部，庫存處于低位，經濟復蘇有望帶來需求改善。受益標的：平煤股份、淮北礦業（含轉債）、神火股份（煤鋁）。

投資主線三：穩健高分紅受益標的。幾乎不受年度長協比例提高政策影響，業績穩健且高分紅。受益標的：中國神華、陜西煤業。

投資主線四：中特估預期差最大受益標的。部分煤炭央企估值偏低，中特估帶來價值重估。受益標的：中煤能源。

投資主線五：新能源轉型布局標的。能源轉型帶來成長且享受更高估值，受益標的：華陽股份、美錦能源（含轉債）、電投能源、永泰能源。

6.風險提示：經濟增速下行風險；供需錯配引起的風險；可再生能源加速替代風險。

本文來源：開源證券研報《開源證券煤炭行業2023年中期投資策略：黎明破曉，高勝率與安全性兼備》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝