老鄭說匯｜繼續加息存疑 美元走弱

每經記者｜鄭步春    每經編輯｜賈運可    

本周美元走弱，非美貨幣普漲。美元疲弱主因是本周新公布的經濟指標大多弱于預期，這削弱了市場對美聯儲5月上旬加息的預期。不過，市場對美聯儲5月利率會議仍然沒有達成共識，幾乎沒人敢肯定美聯儲會否繼續加息。本周匯市余下變數主要是本周五將公布的美國3月非農就業指標。

美國經濟衰退憂慮加重

本周美元表現疲弱，周一與周二連跌，周三有所反彈，周四亞歐時段微跌。

周三公布的美國3月ADP私營就業人數增加值為14.5萬人，顯著不及預期的增20.0萬，更遠不及2月的增26.1萬。同在周三公布的另兩份PMI數據也不佳，其具體情況是：由Markit公布的3月美國服務業PMI指數終值為52.6%，不如預期的53.8%；由美國供應管理商協會（ISM）公布的3月非制造業PMI指數為51.2%，同樣不及預期的54.5%。

然而周三美元不僅未跌，反有所上漲，原因主要是美元空頭因某些憂慮而回補了倉位。這些憂慮的來源比較微妙，其中既有美聯儲鷹派委員將發表演講的因素，也有美元已明顯超跌的因素。

美元超跌還是比較明顯的，當前美元已將去年第二季及第三季的所有漲幅回吐，正巧本周五是西方“復活節”，這個當口已獲利的美元空頭就有些落袋為安的沖動。

可能另有個原因也造成了美元周三小漲，這就是雖然非農就業數據不一定好，但交易所大多相信美國失業率會比較低，這自然是美元反彈的一個較重要支撐點。

本周五美國將公布至關緊要的3月非農就業數據，這或對美元走勢構成重大影響。在美聯儲5月上旬利率會議之前，非農數據會左右市場的加息預期。除非農就業數據外，另一重磅數據是下周才會公布的3月CPI數據。不過，CPI與非農數據其實有內在聯系，一般當失業率較低時，薪資就更易上漲，如此CPI就更易出現螺旋式上漲。

就美國情況看，本輪通脹重要壓力之一就是服務業就業情況較好，所以一旦美國失業率上升或薪資增速放緩，通常就意味著美聯儲加息理由下降。市場當前對美聯儲5月利率會議是否加息的預期十分不明確，所以未來一個階段經濟數據及一些其他方面的進展就顯得尤為重要。

如果經濟數據或其他方面的變化朝著有利于美聯儲加息的方向發展，那么美聯儲也許還可能加息一次，反之現在4.75%~5.00%的利率就是本輪加息周期的頂點。

另外，絕大多數投資者相信，5月之后，美聯儲極可能轉為降息，在年末前有機會降息幾次，累計降息幅度最多可能會有1個百分點。

美國國債市場已開始提前反映加息周期結束或接近結束及之后的步入降息的預期，表現在最近美債價格明顯上漲，收益率則下降。十分值得一提的是，美國短期債收益率下降速度明顯慢于長期債收益率的下降速度，而這一般表明市場對美國經濟陷入衰退的憂慮有所強化。

商品貨幣大多小幅上漲

本周商品貨幣大多小幅上漲，多數商品貨幣漲幅不及美元指數跌幅。本周日元及英鎊漲幅相對明顯，歐元適中，故美元指數的下跌應主要與上述較主流的貨幣上漲相關。美元疲弱一般會使商品貨幣被動上漲，但這得看美元疲弱到底是因為何種原因。如果美元的疲弱與經濟衰退預期相關，那么商品貨幣所獲動能就相對有限。

在全球加息周期接近見頂的大背景下，商品貨幣所對應的經濟體的央行加息節奏不同也會構成些影響，比如由本周情況看，新西蘭央行明顯更為激進，而澳大利亞央行偏鴿。

本周二澳大利亞央行利率會議宣布維持利率于3.60%不變。該決定并不算出人意料，因為之前的數據顯示澳大利亞的通脹率已經有所放緩，另外也有些數據顯示澳大利亞家庭支出疲軟。

然而周三新西蘭央行意外地宣布加息50個基點至5.25%，且新西蘭央行還暗示“可能繼續加息“，所以這就造成了澳元表現明顯弱于新西蘭元。在會議之前，市場一般相信新西蘭央行只會加息25基點，沒想到會一次性加息50基點。本月稍早，新西蘭公布的食品價格上漲數據顯著超預期，這或許是新西蘭央行暫無法終止加息的主因。

此外，加拿大央行3月份時就已暫止加息，但匯率表現卻較強，重要原因之一是油價因產油國的減產護價而比較堅挺，這整體上應該有利于能源資源較多的加拿大經濟。