每日經濟新聞 2023-03-22 14:53:05
◎ 加息還是不加？在當下歐美銀行業面臨系統性風險的背景下，這個問題顯得愈發棘手。
每經記者｜蔡鼎 每經編輯｜蘭素英
北京時間3月23日（周四）凌晨2時，美聯儲聯邦公開市場委員會（下稱FOMC）將公布3月份的利率決議及“點陣圖”，在美國通脹仍然高企和近期歐美突然爆發的銀行業系統性風險背景下，此次美聯儲的決議、政策聲明措辭的變化，以及更新后的“點陣圖”將成為市場關注的焦點。
雖然大多數經濟學家預計美聯儲本周將加息25個基點，但仍有部分人士預計，美聯儲的政策制定者們應該暫停加息，以支撐金融環境的穩定。市場如此鮮明的分歧也凸顯出，美聯儲政策制定者當前面臨的問題已經變得十分復雜。
本周FOMC議息會議的另一個重要內容，是政策制定者將自去年12月以來首次發布最新的利率預測，就美聯儲今年剩余時間的貨幣政策路徑提供關鍵指引。
今年2月份的議息會議上，美聯儲加息25個基點至4.50%~4.75%，為2022年3月開始的加息周期以來的連續第八次加息。這一利率區間也創下2008年全球金融危機以來新高。
去年3月以來，美聯儲已經連續加息八次（圖片來源：彭博社）
然而，過去兩周以來，由于美國三家地區性銀行接連倒閉，以及瑞士信貸集團被瑞銀收購，市場和經濟學家對美聯儲加息的預期有了大幅降溫。芝商所的“美聯儲觀察”工具顯示，截至發稿，期貨市場認為美聯儲本周有15.1%的概率暫停加息，另外84.9%的概率為繼續加息25個基點。
圖片來源：芝商所
《每日經濟新聞》記者注意到，這是2022年3月份美聯儲開啟本輪加息周期以來，期貨市場首次預計美聯儲將暫停加息。
彭博社報道中稱，這表明，自硅谷銀行倒閉創下全球金融危機以來美國最大銀行破產案之后，美聯儲政策制定者面臨的問題已經變得十分復雜。許多機構和經濟學家現在認為美聯儲有理由暫停加息，這將讓其有時間評估近期的美國地區性銀行倒閉造成的損失，以及這些銀行出現的信貸緊縮將對美國經濟造成多大的壓力。
市場預期也反映在專業機構的預測中。在彭博社調查的98位經濟學家中，有11位預計美聯儲將在本周宣布暫停加息，而野村證券甚至預計美聯儲將降息25個基點。此外，在近期銀行業系統性風險引發的市場波動前，掉期交易的定價預期美聯儲的加息周期將持續到今年9月份。然而，目前市場已經預計利率峰值在5月份就將見頂。
圖片來源：芝商所
彭博社的報道中還稱，本周FOMC的政策聲明可能會出現重大變化，該委員會可能會選擇放棄“持續加息”的承諾，取而代之的是更溫和或者有條件的措辭。
中泰證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷在3月21日發布的研報中指出，“我們認為，（本周）結束加息周期的可能不大。綜合考慮各經濟因素對加息路徑的影響，影響加息因素的權重排序目前應該是：風險>通脹>就業。”
李迅雷認為，近期全球金融市場波動較大，小型危機不斷出現，但美聯儲停止加息或降息的可能性不會很大，在不發生擴散性金融危機的情況下，小型危機僅需通過定向投放流動性的數量型工具就可解決，無需動用利率這一價格型工具，英國對養老金爆雷的處理就是先例。
“一般判斷3月份加息25個基點。假設這次區域性的、多點促發的銀行危機不再蔓延，則美聯儲或于3月和5月各加息25個基點，隨后結束加息進程。但目前金融市場已經出現了劇烈的動蕩，美國銀行股出現大幅下跌，進一步加大了投資者和儲戶的恐慌情緒。為了穩定預期，避免恐慌情緒的擴散而誘發金融行業的流動性危機，美聯儲明智的選擇應該是3月份暫緩加息，待金融局勢穩定后再作抉擇，讓加息周期的斜率變得平緩。”李迅雷在研報中寫道。
巴克萊首席美國經濟學家Marc Giannoni在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中指出，自2月份會議以來公布的經濟數據顯示出相當強勁的增長勢頭：支出復蘇、勞動力市場異常緊張，美聯儲壓低通脹的進展也令人失望。Giannoni認為，如果沒有過去兩周全球銀行業和金融市場的波動，美聯儲本周加息50個基點將是合理的；然而，在硅谷銀行破產后，最近金融市場的發展表明，進一步加息將加劇金融不穩定和經濟活動無序下滑的風險。
“為了平衡通脹和金融市場風險的緊張關系，我們現在認為FOMC將再次加息25個基點，理由是對經濟活動下行風險加劇的管理。然而，美聯儲目前的決議仍不確定，在我們看來，不加息也是一個合理的結果，這取決于會議前的金融和銀行業發展。事實上，本周早些時候，我們傾向于認為最有可能的結果是不加息，但在最近政府為第一共和銀行和瑞信提供資金的措施后，我們現在看到了（市場）初步的企穩跡象，這兩家公司的困境一直是最近市場參與者最關心的問題。市場對歐洲央行上周加息50個基點的決定沒有做出負面的反應，這一事實也將給FOMC提供了一定程度的安慰。”Giannoni補充道。
與巴克萊不同，高盛的經濟學家則研究了美聯儲在過去幾次金融危機中是如何應對的。
該行經濟學家Manuel Abecasis和Tim Krupa近日在一份研報中寫道：“歷史表明，FOMC傾向于避免在金融壓力時期收緊貨幣政策，而是傾向于等到問題的嚴重程度變得清晰時再采取行動，除非其有信心其他政策工具能夠成功遏制金融穩定風險。”
圖片來源：每經制圖
3月初，美聯儲主席鮑威爾曾表示，FOMC可能會將利率提高到高于此前預期的水平，這表明最終的“點陣圖”可能會高于美聯儲官員們對2023年年底5.1%的利率中值預期。彭博社報道中稱，在近期歐美市場的銀行業系統性風險之后，如果這種情況持續下去，將意味著加息的必要性將降低。
美聯儲去年12月發布的“點陣圖”（圖片來源：彭博社）
“我們預計，本周更新后的‘點陣圖’的重點將顯示，2023年的利率將在5.00%~5.25%的目標區間見頂，與去年12月時公布的‘點陣圖’相同。這一區間可能取決于未來幾周金融市場的波動趨穩的預期。我們預計在5月的FOMC會議上需要再次加息25個基點，以讓通脹回到2%的目標區間。”Giannoni在給記者的郵件中寫道。
紐約梅隆銀行美國宏觀業務主管Sonia Meskin表示，“目前的困難不僅在于金融市場的事態，還在于銀行可能因此在多大程度上減少信貸的發放。”
阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok估計，這場銀行業系統性風險后美聯儲實施的一系列救市措施，相當于是加息了1.5%。
封面圖片來源：視覺中國-VCG211276657648
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