每日經濟新聞 2023-03-20 10:25:01
每經記者｜曾子建 每經編輯｜趙云
2023年，在中國特色估值體系（簡稱“中特估”）的指引下，中字頭板塊席卷A股市場。中國移動帶領三大運營商新高不斷，中字頭軍工股、中字頭基建股全線走高。
最近一個月，基建類ETF，國企開放共贏ETF，成為指數型基金里最炙手可熱的產品，業績也領漲市場。
就在3月中旬，9家基金公司正式上報了三大央企指數ETF。業內人士預計，9只央企主題相關ETF有望在4月成立，屆時將為央企相關板塊帶來可觀的增量“援軍”。
然而，對于想要參與央企主題機會的投資者來說，如果等待相關ETF的發行，或許還將等待一段時間，這一段時間相關個股可能還會繼續走高，而現有的ETF產品已經有較大漲幅。
那么在現階段，還有哪些潛在投資機會值得關注？實際上，在主動型基金產品中，一些長期專注央企投資機會的基金經理，已經前瞻性的布局了央企龍頭個股，這類產品由于“潛伏”較早，而隨著援軍的隨后到來，有望借勢獲得增量資金“抬轎子”的機會。
2023年的春天，中國特色估值體系這一全新概念，無疑在整個市場參與者中產生了前所未有的共鳴。
“中特估”這個提法，最早出現在2022年11月21日的2022金融街論壇年會，當時證監會主席易會滿表示，探索建立具有中國特色的估值體系。
盡管理論提出之初，“中特估”并未獲得市場足夠的反饋。但是，隨著中國聯通去年11月22日漲停，市場開始認識到，中特估的核心就在于央企。因為央企普遍估值極低，但紅利回報豐厚，同時規模保持穩定增長，在國企改革的大背景下，央企理應獲得充分的價值重估。
2023年，中特估迎來爆發，中國移動總市值突破2萬億，帶領三大運營商新高不斷，大有取代貴州茅臺，成為第一大市值公司的趨勢。
隨后，中國石油帶動中國石化、中國海油“三桶油”三箭齊發，重新走上價值回歸之路。
接下來，中字頭軍工股成為央企科技創新的排頭兵，中國衛星、中國衛通、中船科技等掀起強勁升勢。
再往后，一帶一路一發不可收拾，央企基建股一路狂飆，基建類ETF成為近一個月漲幅最大的指數基金。
今年以來，中國移動累計漲幅45%，中國電信累計漲幅66%，中國石化上漲28%，中國石油上漲17%，中國衛通大漲118%，中國交建大漲47%、中國西電大漲25%、中鐵工業大漲34%……中字頭個股普遍大漲，國企改革、基建類型ETF領漲市場。
目前看，對于普通投資者而言，無論買股票還是ETF，都還不是最友好的時期。要想繼續分享中特估帶來的機會，只有等待援軍的到來。
剛好這時，說曹操曹操就到了。
證監會官網顯示，3月14日，9家頭部基金公司上報了央企主題ETF。9只央企主題ETF主要跟蹤三大指數，包括中證國新央企股東回報指數、中證國新央企科技引領指數、中證國新央企現代能源指數，其中，易方達、南方、銀華申報的是中證國新央企科技引領ETF，匯添富、廣發、招商上報的是中證國新央企股東回報ETF，嘉實、博時、工銀瑞信上報的是中證國新央企現代能源ETF。9只央企主題ETF已獲受理。
基金公司普遍認為，央企主題相關ETF的推出，一方面將為投資者配置相關上市公司股票提供優質的投資工具，另一方面也有望給相關板塊帶來增量資金，支持央企利用資本市場做強做優做大，央企板塊的投資也將受益于基本面和估值的雙重提升。
不過值得注意的是，ETF產品從申報到進入發行階段，需要一個過程，時間長的時候可能超過一個月，時間短的，從申報到發行，最少可能需要一周到兩周時間。
因此可以預計的是，3月14日上述9只央企主題ETF申報材料之后，如果一切順利，進展較快的話，未來一到兩周時間，這些產品有望進入發行階段。一旦順利募集完成，屆時關于央企的增量“援兵”就將入場。
當前階段，中字頭板塊已經漲了一波，央企主題ETF的援兵尚未到來，在這個“空檔期”，一些提前布局、早已埋伏央企板塊的主動權益產品，或許能夠在未來增量“援兵”入場之際成為受益者。
那么，有哪些提前重兵埋伏央企個股的主動權益產品、或者對央企板塊有較深研究的基金經理值得關注？
在本輪中字頭行情總，中國移動、中國聯通、中國電信三大運營商行情是非常重要的一條主線，其重要炒作邏輯，除了央企改革、價值重估之外，還有數字中國等多重題材。
其次，中國石油、中國石化、中國海油“三桶油”行情，則是另外一條主線。
而8年價值投資老將、景順長城基金經理鮑無可，則是牢牢抓住了兩條投資主線的重要機會。
首先，景順長城能源基建混合，是鮑無可管理時間最長的產品，時間長達8年，目前規模22.88億元，鮑無可任職收益309%，今年以來收益10.79%，在3541只同類產品中排名107%。
根據去年四季報，景順長城能源基建混合重倉中國移動、中國電信兩只個股，持倉占凈值比例分別為8.15%和5.2%。
值得注意的是，中國移動A股是2022年1月上市，鮑無可也是從去年一季度，就將中國移動納入基金前十大重倉股，而且始終維持8%以上的配置比例，而中國電信是從去年第三季度開始配置。
而去年中國移動A股上市以來，股價上漲了接近1倍，中國電信A股從去年三季度末到現在，累計漲幅也是接近翻番。
再看另外一只產品，鮑無可管理的景順長城滬港深精選，不僅重倉了中國移動和中國電信，還重倉中國石油和中國海洋石油的H股，今年以來，該產品同樣取得超過10%的收益。
通過閱讀景順長城能源基建的季報可以發現，鮑無可早在去年第三季度，就已經看到了低估值中國企業的長期投資機會。
鮑無可在去年三季報中表示，隨著市場調整，當前是一個非常好的投資機會，具體理由如下：
1. 長期來看（以十年計），現金是相對較差的資產，特別是在股票市場估值較低的時刻。現金類資產將受到通貨膨脹的侵蝕，而股票資產天生跑贏通貨膨脹。這個結論在過去100多年，各個主要國家都是成立的，其中一些國家經歷了二戰這樣災難性的事件。
2. 中國企業的競爭力還在不斷提升，在很多高端領域中國企業開始嶄露頭角，不斷提升全球市占率。
3. 當前中國部分股票資產的估值比較低，特別是本基金持倉的一些公司，這些公司基本面穩健，估值偏低，長期來看有較大的上漲潛力。
（注：去年三季度，中移動、中電信等尚未啟動，但從去年第四季度開始到今年，鮑無可開始豐收了。）
此外，鮑無可當時指出，盡管一些熱門賽道股的股價有所回調，但他并不認為這些賽道有機會，相反其中一些公司還包含較大的風險。
（注：現在回過頭看鮑無可的這一觀點，也得到了市場應驗）
而且在去年第四季度，鮑無可延續了去年第三季度對市場的判斷，并且進一步對股票倉位有所提升。
姜誠管理產品重點買入的央企個股為中國建筑和工商銀行。長期以來，參與中國建筑的基金多為基建類ETF產品，而工商銀行由于多年股價缺乏彈性，也一直缺少主動型產品的關注。那么，姜誠究竟處于怎樣的理由，對中國建筑和工商銀行如此青睞？
中泰資管基金經理姜誠，可以說是一位深度價值投資者。他目前管理總規模175億，管理時間最長的中泰星元靈活配置，任職時間4年，任職回報148%。
該產品在2019年到2022年度維持每年正收益的業績，歷史最大回撤是2020年3月20日的-16.27%。能夠實現每年正收益，姜誠的秘訣在于他買股的唯一標準：物超所值，有安全邊際。
姜誠表示，市場的主要矛盾似乎在于需求側的預期變化，但我們的關注點卻在供給端的競爭格局。估值，是稱重，是穿越周期對長期紅利水平進行折現的稱重，所以需求的周期性波動不重要，長期的分紅水平才重要。即短期的周期性因素不重要，長期的結構性因素才重要。最重要的長期結構性因素是行業內的競爭格局，競爭格局的決定因素是企業間競爭力的差異，而非需求側的斜率。
再看中泰星元靈活配置的重倉股，中字頭公司中國建筑是第一大重倉股，配置倉位接近10%。此外，還重倉持有工商銀行這一中字頭板塊最后的估值洼地。
除了姜誠外，杜洋管理的工銀瑞信戰略遠見、工銀瑞信戰略轉型等主動型產品也重倉中國建筑。
除了姜誠外，王崇管理的交銀新成長、王東杰管理的建信甄選混合也都持有較多的工商銀行。不過，上述產品同時重倉茅臺、寧德時代等行業龍頭公司，今年均表現不佳，因此產品業績表現受到一定拖累。
莫海波重倉的中字頭公司主要是一帶一路板塊，包括中國中鐵和中國鐵建。從莫海波多個季度的投資偏好看，其更加偏愛農業、軍工和地產行業。從中國中鐵和中國鐵建的布局時間看，都是從去年第四季度開始，并在今年開始享受收益。
萬家基金的基金經理莫海波，目前一人管理六只產品，今年以來全部正收益，業績確實非常牛。而他管理的這些產品，任職時間都比較長，其中萬家和諧增長混合、萬家品質生活混合、萬家新興藍籌，任職時間都超過7年；他管理的萬家甄選混合任職時間超過5年。而從任職回報來看，都是時間越長，業績越香。其中，管理時間最長的萬家品質生活，莫海波的任職回報高達282%。
在加入萬家基金之前，莫海波是券商宏觀、策略分析師出身，兼具行研背景，這樣的從業背景使得他在投資上不僅擅長宏觀、周期分析，也具備行業分析和挖掘個股的能力。
投資上，自上而下，左側逆向，周期輪動是莫海波最鮮明的標簽，但從持倉上看，除了上述三個標簽外，莫海波在有些成長性、景氣度高的個股上，也會根據個股價值，自下而上，通過右側買入。
莫海波曾多次表示，自己70%是以自上而下投資為主，注重左側逆向投資，也還有30%-40%也會進行自下而上的個股選擇。也有一些偏右側的投資。
此外，莫海波也善于捕捉一些短周期股為投資增厚收益，靈活投資，充分體現出莫海波均衡、全面、立體的投資能力。
再看莫海波的持倉，比較偏重農業、房地產和軍工。不過，從去年第四季度開始，兩家中字頭公司進入莫海波的視野，一只是中國中鐵，一只是中國鐵建。
中國中鐵和中國鐵建，是當前“一帶一路”板塊中，走勢最強的兩家中字頭公司。而從這兩家公司的基金持股情況看，普遍億基建類ETF基金為主，主動型公募產品持股相對較少，而莫海波管理的產品，這對這兩家公司情有獨鐘。
其中，萬家品質生活持有中國中鐵3378萬股，萬家品質生活也是持有中國中鐵最多的主動型公募產品。
其次，中國鐵建的基金股東名單來看，萬家甄選混合持有919.4萬股、萬家和諧增長混合持有388.49萬股。
實際上，不論是中國中鐵還是中國鐵建，2015年大起大落之后，兩家公司都陷入到了長達8年時間的慢慢雄途。而2023年以來，不到3個月時間，兩家公司都大幅上漲，中國中鐵累計漲幅38%，中國鐵建上漲了27%，反轉之勢已經形成。
而莫海波在去年第四季度大舉殺入這兩只個股，相信他管理的幾只產品，都將從“一帶一路”行情中收益頗豐。
除了莫海波之外，韓冬燕、李曉杰管理的諾安低碳基金也同時重倉中國中鐵和中國鐵建，且是第一、第二大重倉股，今年收益近7%。
中海基金許定晴重倉了中國鐵建，但這并不是重點，重點是今年最熱的板塊，幾乎她都買了，比如信創、中藥、黃金和中字頭。
許定晴管理的中海優質成長表現相當出色，今年以來已經取得15.81%的收益，2276只同類產品中排名32。
具體看重倉股，其持有中國軟件、金山辦公、博思軟件、草突然間等軟件股，同時也重倉持有中國鐵建。看一下中海優質成長的重倉股，確實配得上這樣的業績。
而這些布局，都是在去年第四季度對行業進行了明顯的調整。去年第三季度，該產品布局方向主要是公用事業，第四季度突然大幅調整方向，重倉軟件和中字頭的中國鐵建，不知道是突然的靈光一現，還是沉淀依舊的實力大爆發。總之，今年中海基金這只實力不俗的產品也值得關注。
許定晴在去年四季報中表示，基于對未來數字經濟向縱深發展的看好，本基金四季度主要增配了計算機 板塊，同時還增加了調整充分，長期仍然具備優秀成長能力的醫藥企業的配置。 截止報告期末，本基金行業配置主要集中在計算機、醫藥生物、建筑裝飾、電子、交運和軍 工等板塊。
封面圖片來源：視覺中國-VCG211298090733
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