關鍵美債收益率半年3次“倒掛”！美國經濟“衰退風向標”狂閃，美聯儲卻難以慢下緊縮步伐

每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜高涵    

美東時間7月5日，歐美市場擔憂經濟衰退的背景下，國際油價重挫，美油跌破100美元/桶關口，創下自今年3月以來最大單日跌幅。其余風險資產全面下挫，黃金跌超2%，創6個月新低；隨著美元指數走強，歐元跌至20年低點。

此外，隔夜市場還值得投資者關注的是美國債券市場發出了警告信號。紐約交易時段，美債市場出現劇烈波動，10年期美債收益率大跌6個基點，與兩年期美債收益率出現“倒掛”，為今年第三次。

美國經濟“衰退風向標”狂閃

《每日經濟新聞》記者注意到，作為美國最重要的“衰退指標”，在過去50年美國的每次經濟衰退之前，10年期和兩年期的美債收益率都出現了“倒掛”。例如，10年期和兩年期美債收益率曾在2019年出現倒掛，第二年，美國經濟陷入衰退（新冠肺炎疫情危機）。

舊金山聯儲研究人員2018年發布的一份報告顯示，自1955年以來，每次美國經濟出現衰退前，長期和短期美債收益率均出現了“倒掛”，且每次衰退的持續時間在6~24個月之間。1995年以來的所有“倒掛”中，僅有一次的“倒掛”發出了錯誤的信號（即沒有出現衰退）。不過需要注意的是，舊金山聯儲的上述研究關注的是10年期和一年期的美債收益率“倒掛”。

10年期美債和兩年期美債收益率差（圖片來源：tradingview）

除了10年期和兩年期美債收益率出現倒掛外，周二盤中，兩年期和5年期美債收益率也出現“倒掛”，為2020年2月新冠肺炎疫情暴發以來首次。

路透社的報道中稱，周二10年期和兩年美債收益率的“倒掛”表明，盡管投資者預期美國短期利率將上升，但他們可能越來越擔心美聯儲將引發美國經濟的“硬著陸”。包括6月份的75個基點加息在內，美聯儲年初至今已經加息150個基點。

美債收益率曲線變陡，通常意味著市場預期經濟活動會更強勁，通脹會更高，利率也會更高。相反，美債曲線趨平可能意味著投資者預期近期會加息，對經濟增長持悲觀態度。

重要模型拉響“警報”：美國二季度GDP將萎縮2.1%

《每日經濟新聞》記者注意到，在近期風險資產大幅調整的背后，是市場關于美國經濟即將陷入衰退的討論越來越多。

彭博社7月5日公布的最新預測顯示，在消費者信心觸及創紀錄低點、利率飆升后，美國明年陷入衰退的概率目前達38%。據悉，該模型綜合了包括住房許可、消費者調查數據、以及10年期和3個月期美債收益率利差等數據。需要指出的是，就在幾個月前，該模型預測的衰退概率為0%。

同日，摩根士丹利警告稱，該行預計美國經濟放緩程度將比預期的更加嚴重。摩根士丹利策略師威爾遜等人表示，受烏克蘭沖突和部分地區疫情的影響，美國經濟正處于放緩之中，而且將比預期還要糟糕。

威爾遜認為，鑒于債券收益率近期下跌，投資者預計如果通脹在今年下半年見頂，美聯儲可能會緩和鷹派立場，但如果加息幅度有所下降，應該被理解為是對經濟增長的擔憂，而不是來自美聯儲的政策放松。

此外，亞特蘭大聯儲GDPNow預測模型本月最新公布的數據顯示，該模型預計美國二季度GDP將萎縮2.1%，相比6月30日預期的-1%繼續惡化。由于美國一季度GDP已經萎縮1.6%，從傳統的衰退定義來講，若二季度繼續萎縮，則將意味著美國經濟陷入技術性衰退。

圖片來源：亞特蘭大聯儲

然而，即使是關鍵收益率再次出現“倒掛”，使得美國經濟“衰退風向標”狂閃，美聯儲卻難以停下緊縮的步伐。截至發稿，芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，期貨市場認為美聯儲在本月下旬加息75個基點的概率為85.6%，盡管較此前超90%的概率有所下降，但仍以遠遠大于加息50個基點的概率（14.4%）。

圖片來源：芝商所“美聯儲觀察”

牛津經濟研究院高級經濟學家鮑勃·施瓦茲（Bob Schwartz）在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中表示，“今年上半年美股股市和債市的表現都不佳，這也反映了美國經濟整體發展軌跡。今年一季度的各項數據低于預期，二季度以來，各項數據也在不斷走軟。對于美國經濟衰退的擔憂最近仍在繼續加劇。”

“近期發布的數據顯示，美國消費者指出和收入增長令人失望，消費者的信心也在暴跌；5月份耐用品訂單的強勁勢頭，也被供應管理協會（ISM）悲觀的6月份工廠活動報告所掩蓋。由于強勁的就業市場仍在促進健康的薪資增長，通脹仍在以一個較高的速度上升，因此美聯儲不太可能在短期內放慢其收緊貨幣政策的步伐。”施瓦茲補充道。

在本周接下來的時間里，投資者將密切關注美聯儲將于北京時間7月7日周四凌晨2點公布的6月FOMC貨幣政策會議的紀要，尋找有關今年剩余時間加息節奏的線索。美聯儲正在試圖在不讓美國經濟陷入衰退的情況，通過減少需求來抑制目前40年來的最高通脹（即“軟著陸”）。

除美聯儲FOMC貨幣政策會議紀要外，美國勞工統計局還將于北京時間7月8日周五20:30公布6月份的非農就業報告。需要指出的是，本周由于ADP調整算法需要，將不公布“小非農”，這意味著市場在周五的正式非農數據公布前少了一個緩沖的機會。

對于將在周五發布的6月份美國非農就業數據，經濟學家預計6月份就業市場將失去增長動力。道瓊斯數據顯示，繼5月非農就業增加39萬人后，經濟學家預計6月非農就業人口將增加25萬人，同時6月失業率預計將穩定在3.6%。

封面圖片來源：視覺中國-VCG31N1232575193