中國銀河給予食品飲料行業推薦評級：疫情擾動需求，大眾品剛性凸顯

每經AI快訊，中國銀河05月16日發布研報稱：給予食品飲料推薦（維持）評級。

宏觀：國內疫情反復，3月消費數據回落：社零消費總額環比下降：2022年3月，社零總額同比-3.5%，餐飲收入同比-16.4%，主要系上海、吉林疫情沖擊影響。消費者信心指數下降：2022年3月，消費者信心指數為113.2，環比2022年2月大幅下降7.3。CPI小幅上漲：受季節性因素、成本上漲及散發疫情等共同影響，2022年3月CPI上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.6pct，從同比看CPI與上月持平。

白酒：22Q1業績如期開門紅，淡季疫情影響可控：短期看，22Q1白酒板塊營收/歸母凈利潤分別同比+19.4%/26.3%，春節需求穩健增長，雖然3月疫情沖擊消費場景，但淡季影響相對較小，預計疫情好轉后需求會迎來回補。此外，內部分化，高端酒剛需、投資屬性突出，次高端與區域名酒延續高增，低檔酒受需求疲軟影響較大。

啤酒：22Q1業績略有承壓，短期關注疫后回補：需求端，疫情擴散或壓制餐飲、夜場等消費場景，導致一季度基本面承壓，但我們認為隨著本輪疫情影響范圍縮小和人均收入恢復，消費者信心亦不斷增強，需求有望進一步修復，疊加世界杯刺激消費，旺季需求端或迎來系統性改善；成本端，2月原料、包材價格漲幅超預期，或侵蝕部分提價效應，但國內許多啤酒企業已經鎖價予以對沖部分成本壓力。

餐飲供應鏈：22Q1持續夯實底部，期待疫情后環比改善：22Q1行業仍處于底部回暖區間，1-2月受益于需求觸底回暖+提價備貨刺激，行業實現恢復性增長，但3月疫情擴散，餐飲需求受到沖擊以及原料價格持續上漲，導致一季度報表端略有承壓。展望后市，一方面重點關注需求相對剛性的公司，另一方面可提前布局疫后需求回補機會。

乳制品：22Q1業績穩健增長，持續關注盈利改善：22Q1乳制品板塊收入延續穩健增長，主要得益于常溫白奶需求持續旺盛+鮮奶滲透率提升；利潤端高增主要得益于競爭趨緩。展望2022全年，我們認為需求端將延續旺盛態勢，同時二強維持戰略分化，并且原奶價格拐點在22Q1顯現，判斷全年毛銷差有望進一步改善。

投資建議：經歷了1年的估值消化，目前行業處于長線布局的窗口期。1）白酒：持續推薦高確定性的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。2）啤酒：隨著本輪疫情逐漸好轉以及步入旺季，需求有望迎來環比改善，建議關注青島啤酒。3）調味品：疫情沖擊下板塊內部表現分化，建議關注涪陵榨菜、天味食品、海天味業。4）乳制品：白奶需求持續旺盛+競爭趨緩+原奶價格高位回落，建議關注伊利股份。5）軟飲料：板塊內存在分化，東鵬飲料、李子園處于快速全國化擴張階段，隨著本輪疫情逐漸好轉以及步入旺季，預計李子園收入端將顯著修復，建議重點關注。

風險提示：疫情影響范圍超預期；終端需求恢復不及預期；成本價格漲幅超預期；食品安全問題。

每經頭條（nbdtoutiao）——去年常住人口增量縮水超八成！廣州、深圳不香了？

(記者 王曉波)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前核實。據此操作，風險自擔。