惠譽確認維持碧桂園“BBB-”投資級信用評級

三大國際評級機構之一惠譽（Fitch）4月4日確認維持碧桂園BBB-投資級信用評級。在行業下行期，碧桂園仍難得地保持了主體評級的穩定，是目前行業中評級較高的民營房企之一。 據不完全統計，自2021年下半年以來，三大國際評級機構對受評房企進行了密集的評級復核，接連下調評級或展望多達250余次。其中，惠譽下調受評房企評級或展望達90余次。而能維持評級水平穩定的房企，少之又少。 惠譽表示，碧桂園作為中國領先的房地產開發商之一，擁有多元化的土地儲備，其業務規模支持其評級。“它有足夠的土地儲備來支持其龐大的合同銷售規模，并在應對不斷變化的市場條件（包括調整其城市層級組合）方面有著令人滿意的記錄。我們預計未來一到兩年碧桂園的利潤率將因購地成本下降而有所改善。” 據惠譽報告，盡管與中國房地產開發商相關的負面消息流已基本關閉了許多非投資級房屋建筑商的再融資選擇，但碧桂園的在岸和離岸再融資渠道仍然暢通。該評級機構預計，在碧桂園銷售收款和減債方面的嚴格紀律支持下，以凈債務/凈房地產資產衡量的杠桿率在2022-2024年將保持穩定。到2021年底，杠桿率從2020年的43.5%降至43%左右，原因是有息債務和貿易應付款減少。 惠譽還指出，碧桂園獲得國內銀行授信額度和銀行間債券發行額度。公司發行境外可轉債和境內債，這與高收益開發商較弱的資本市場準入形成鮮明對比。 最新發布的財報顯示，2021年全年，碧桂園共實現權益合同銷售金額約5580億元，權益合同銷售面積約6641萬平方米，持續領跑行業。而今年前3個月，碧桂園權益合同銷售金額已達992.3億元人民幣，亦保持行業領先。 同時，公司回款保持高位，2021年全年累計實現權益物業銷售現金回籠約5022億元，權益回款率已連續6年達到90%或以上；經營性現金流凈額為正，達到108.6億元。同時，公司債務規模穩步收縮，融資成本逐年下降，現金流充裕，在手現金高達1813億元。 融資方面，2021年9月以來，碧桂園已成功在境內外發行多種類直接融資工具，包括10億元的公司債，15億元ABS及39億港元的可轉債。2022年3月份，碧桂園在銀行間交易商協會首度獲批50億元中票額度。截至2021年底，公司未使用授信額度約2615億元。而在2022年3月，公司又先后與招商銀行、中國農業銀行廣東省分行簽訂150億元及400億元的戰略合作協議。可見，公司業務發展得到了金融機構的充分支持。 碧桂園此次發布的年報，得到了資本市場的認可。花旗銀行分析師GriffinChan在一份報告中表示，公司總體業績好于預期，資產負債表表現強勁。中信證券首席分析師陳聰認為，公司以前瞻的眼光和良好的運營，在充滿挑戰的市場中取得了相對而言的好于許多同行的成績。 瑞銀、瑞信、富瑞、申萬宏源、國泰君安等均給予碧桂園“增持”或“買入”評級。富瑞發表研報稱，碧桂園資產負債表的持續改善，會緩解市場對其現金流風險的過度擔憂，并使其在中期內繼續保持主要市場整合者的地位。瑞信認為，碧桂園的資產負債表在非央國企類別的房企中表現較強，并相信碧桂園能在在岸再融資政策的放松中收益，維持“跑贏大市”的評定。 同為三大評級機構的穆迪也在今年3月確認維持碧桂園Baa3投資級評級，并稱此評級反映了公司強大的品牌知名度、良好的土儲多元化地域布局、優秀的流動性，龐大的土地儲備以及公司過往在中國住宅開發市場的優秀表現。 （免責聲明：文中機構分析不作為投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）