北交所寵物零食第一股發行申購，機構直言行業方興未艾可謹慎申購

每經記者｜劉明濤    每經編輯｜吳永久    

今日，路斯股份發行申購，其申購代碼是“889699”。初始發行規模1304.34萬股，占發行后公司總股本的12.58%（超配行使前），預計募資0.94億元，發行后公司總市值7.46億。值得關注的是，該股發行價格不高，只有7.2元/股，發行PE(TTM)為24.43X，低于近一月行業PE（TTM）中值35.15倍。

資料顯示，路斯股份于2011年8月成立，地處山東壽光，依托大型農產品產業集群與青島港港口優勢，從海外品牌代工起家，切入寵物零食賽道。因零食生產特征為小批量、多批次，需較多人工參與，為應對品牌方嚴苛質量要求，公司高度注重品控、工藝積累與改進，目前已進入歐洲多個知名品牌的供應商體系，建立穩定的合作關系。

從產品結構看，該公司形成肉干、罐頭、餅干和潔牙骨四大零食系列產品，其中肉干為核心業績貢獻點（收入占比8成以上）；從銷售渠道看，公司海外渠道成熟；國內渠道搭建基本完成，其中一二線市場基礎較好。近幾年公司戰略重心調整，從生產向品牌升維，從海外向國內遷移，有望分享國內“寵物經濟”的時代紅利。

申萬宏源指出，整體看，寵物產業鏈龐大、細分領域眾多，已覆蓋醫、食、住、行四大場景，貫穿從出生到死亡的全生命周期。目前國內寵物保有率低、寵物食品滲透率低，考慮國內養寵人群新生代、高知高收入特征，寵食市場持續擴容可期。預計2025年寵物食品市場規模可達2417億，2020~2025年CAGR為15.13%。從競爭格局看，國內寵物食品競爭格局較分散，外資占優勢但未形成絕對主導，國產品牌更易在零售賽道突圍崛起。

目前，全球寵物零食主要由中國代工，主要因其生產過程勞動力密集，且中國還有雞鴨等原料供應優勢，因此誕生了佩蒂、路斯等公司，逐步向自主品牌發展。而主糧市場空間更大，且生產過程非勞動力密集，是行業必爭之地，但海外品牌的知名度+原料成本優勢更大，國內乖寶等公司通過幾年發展占據一定地位，但行業整體仍處于大量營銷費用投入期。考慮到路斯股份仍以寵物零食代工為主，謹慎申購。

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