中國銀河維持保險行業推薦評級：人身險銷售渠道監管強化，產險保費改善

每經AI快訊，中國銀河12月06日發布研報稱：維持保險行業推薦評級。

10月單月壽險保費降幅收斂，產險增速轉正：疫情反復限制保單消費需求,疊加險企代理人脫落、增員難、產品供需不匹配，行業負債端依舊承壓，保費收入同比繼續負增長,降幅擴大。1-10月，保險行業實現原保費收入39053.25億元，同比下降1.40%，降幅相較前9月擴大0.11個百分點。單月數據來看,壽險保費繼續承壓，產險保費回暖。10月單月，保險行業實現原保險保費2538.96億元，同比下降3.02%,降幅環比收窄3.77個百分點。其中，壽險業務實現保費收入1152.39億元，同比下降4.58%，降幅環比收窄1.42個百分點；產險業務實現保費收入850.41億元，同比增長2.98%，增速由負轉正；健康險業務實現保費收入449.68億元，同比下降9.37%，降幅環比收窄1.78個百分點；意外險業務實現保費收入86.47億元，同比下降2.04%,降幅環比擴大3.89個百分點。

上市險企壽險保費承壓，產險保費回暖：1-10月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入4213.53/5748.00/1918.37/1473.78/1158.49億元,同比分別增長-3.84%/+1.58%/-0.92%/+1.53%/+0.99%，增速相較前9月份變化-0.20pt/-0.23pt/-0.31pt/-0.11pt/+1.78pt。車險綜改滿一年，基數下降,產險保費改善。1-10月，中國平安、中國人保、中國太保分別實現產險保費收入2205.74/3728.23/1285.39億元，同比分別增長-8.35%/+0.67%/+3.75%,增速相較前9月份變化+0.83pt/+0.20pt/-0.15pt。

行業資產規模擴張，固收類資產配置比例上升：截至2021年10月末，保險行業總資產24.44萬億元，較上年末增長4.91%，增速相較9月末上升0.52個百分點；凈資產2.87萬億元，較上年末增加4.41%，增速相較9月末上升0.58個百分點；資金運用余額22.58萬億元，較上年末增長4.16%，增速相較9月末增長0.64個百分點。險企固收類資產配置比例上升,權益資產配置比例下降。截至2021年10月末，固收類資產（銀行存款+債券）配置比例50.58%，較上年末增長2.01個百分點；權益類資產（股票和基金）配置比例12.27%，較上年末減少1.49個百分點；其他類投資比例37.15%，較上年末減少0.53個百分點。

人身險銷售新規征求意見，強化渠道銷售監管：依據上海證券報發布信息，中國銀保監會擬定的《人身保險銷售管理辦法（征求意見稿）》正在下發險企征求意見，新規對人身險銷售各環節進行規范。新規對銷售人員進行分級管理、人身險產品進行四級分類、建立差異化授權銷售管理制度，強化監管渠道約束，有助于提升產品類別與投保人風險承受能力、需求的匹配度。變革傭金支付制度有助于改善重規模輕服務亂象，規范銷售誤導亂象，引導保險公司豐富產品供給、重視客戶服務質量。

投資建議：2022年開門紅啟動延遲，代理人脫落、增員難以及新老重疾切換帶來的高基數疊加嚴監管，負債端承壓，改善仍需時日。當前價格對應2021年保險板塊P/EV在0.43X-0.69X之間，估值處于歷史低位，充分反映市場對行業基本面的悲觀預期，建議關注配置價值。個股方面，我們持續推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風險提示：長端利率曲線持續下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。

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(記者 蔡鼎)

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