中國銀河維持電子行業推薦評級：他山之石系列：韓國電子產業發展啟示錄

每經AI快訊，中國銀河07月30日發布研報稱：維持電子行業推薦評級。

中國當前宏觀發展環境與韓國九十年代中葉較為相似：中韓彼時都是中等收入國家，經濟經歷高速增長后均進入了轉型升級時期，GDP增速放緩；作為不同時期的“世界工廠”，經濟增長驅動因素相似，電子行業均是經濟結構轉型升級的重點，得到政策大力支持。不同之處是雖然都與美國產生高科技摩擦風險，但中國面臨更為復雜的外部壓力，中美兩國已經由互補更多走向了競爭；中國電子產業全球競爭力不及彼時韓國。

有為政府與領軍企業是韓國電子產業崛起的關鍵，需重視科技創新，強化電子產業鏈供應鏈自主可控：國家層面給予電子行業全面支持，尊重市場，適時轉型，逆周期擴張，培育領軍企業是韓國電子產業發展壯大的有效之道。當前，我國電子產業亟待升級，電子產業短板仍然較為突出，部分細分領域自給率仍然較低，我國電子產業需朝著核心技術含量和高附加值的中高端制造方向升級。既要鍛造長板，培育具有全球競爭力的領軍企業，也要補齊短板，實現供應鏈安全可控。

投資視角方面，從韓國經驗看，隨著電子行業長期增速下滑，市場對電子行業的估值中樞也呈下降趨勢：從韓國經驗看，隨著電子行業長期增速下滑，電子行業的估值溢價會有所回落，估值波動性會趨向收斂。我們認為國內電子行業仍處于成長期，未來仍有很大的發展空間。但隨著中國經濟增速換擋，電子行業長期增速或將有所回落，行業二級市場估值也將漸進式與行業增速相匹配。未來企業利潤來源將逐漸由享受行業增長紅利向提高自身核心競爭力轉變，電子行業的發展驅動力將更多來自企業盈利質量的提升，國內電子行業投資邏輯也將向如何挖掘在細分領域真正具有核心競爭力的優質企業轉變。

產業周期是影響電子行業市場表現的核心因素：產業周期是影響電子行業市場表現的核心因素，目前全球正處于以5G、AIoT、汽車電子為代表的新一輪科技創新周期當中，看好功率半導體、智能駕駛、AIoT等賽道長期成長性。同時，國產替代將是電子行業的長期主體，目前在集成電路等領域我國國產化率仍然很低，在半導體設備及材料、晶圓制造、設計等方面仍然有很大的國產替代空間，長期發展空間廣闊。同時，隨著韓國面板企業產能的逐漸退出，行業競爭格局持續改善，國內面板龍頭企業將充分受益。

投資建議：建議關注具有營收持續較快成長，份額不斷提升，具備較高研發強度等龍頭基因的企業，包括立訊精密（002475.SZ）、海康威視（002415.SZ）、兆易創新（603986.SH）、京東方A（000725.SZ）、韋爾股份（603501.SH）、卓勝微（300782.SZ）等。

主要風險因素：中美貿易摩擦加劇的風險，電子行業景氣度回落的風險。

風險提示：中美貿易摩擦加劇的風險，電子行業景氣度回落的風險。

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(記者 蔡鼎)

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