中國銀河證券維持有色金屬行業推薦評級：資源大國智利因疫情再度封國，或將引發銅鋰全球供應鏈問題發酵催化漲價主題

每經AI快訊，中國銀河證券04月07日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。 投資事件：智利宣布，為應對冠狀病毒導致的病例數量急劇增長，政府決定4月5日至5月1日將關閉邊境。僅出于緊急、人道主義原因或醫療目的才允許國際運輸。

智利疫情影響全球銅精礦供應，國內原料進口緊缺下精煉銅產出下滑或將使二季度庫存加速去化支撐銅價：智利是全球銅精礦主要的生產國，據智利國家銅業委員會統計2020年智利生產銅精礦572萬噸，占全球銅精礦總產量的28%。盡管智利能源和礦業部表示關閉邊境不會影響礦企的正常運營，但封國后物流與運輸受到的限制仍有可能影響全球銅供應鏈體系。我國是全球最大的精煉銅生產國，2020年國內生產精煉銅占全球總產量的41%。2020年我國從海外進口銅礦石及精礦2177萬噸（實物噸）作為冶煉銅生產原料，其中從智利進口占總進口量的35%。由于2021年以來智利、秘魯相繼受到社區堵路、海浪、卡車罷工等一系列突發事件影響使國內冶煉廠銅精礦原料供應受限，在銅精礦供應緊張的情況下國內現貨TC目前已下跌至30美元/噸左右創下10年新低。而智利疫情再度惡化下的封國或影響智利銅精礦對國內的運輸使國內銅生產原料進一步短缺，疊加國內4-5月份國內銅冶煉廠僅287萬噸產能集中檢修，國內精煉銅產量或將出現下滑，行業供需邊際改善，銅進入加速去庫階段支撐銅價上漲。

智利封國或將影響國內碳酸鋰進口量，加劇國內鋰鹽的供應缺口：智利位于南美鋰鹽湖三角地區，是全球最為主要的鋰鹽生產國。據USGS統計2020年智利生產鋰原料約1.8萬金屬噸，占全球總產量的22%，智利的阿塔卡瑪鹽湖是全球鋰業巨頭雅寶與SQM的生產基地。而據百川盈孚統計，2020年我國從海外進口碳酸鋰5.01萬噸，進口量占國內碳酸鋰總供應量的22.68%；而2020年國內從智利進口碳酸鋰3.71萬噸，占進口總量74.05%，2021年2月份更是達到了90%。雖然隨著檢修裝置的逐漸復工以及天氣轉暖后青海鋰鹽湖產量的提升，國內鋰鹽產量有所恢復，但智利再度封國可能使國內鋰鹽進口量大幅下滑，從而制約國內碳酸鋰的總供應量。智利碳酸鋰通過航運運輸到國內的時間為40天左右，2020年3-4月智利因疫情封國使2020年5月國內從智利的碳酸鋰進口量下滑近51%。而二季度新能源汽車景氣度仍然火熱，據草根調研正極材料廠商二季度訂單與排產較一季度并無減弱，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛。據我們測算，在單月國內碳酸鋰產量與需求量保持與3月變化不大的情況下，假如智利因疫情完全無法向國內運送碳酸鋰，則國內碳酸鋰將面臨22%以上的供應缺口；假如本次疫情封國像2020年3月一樣使國內從智利進口碳酸鋰數量減半，則國內碳酸鋰將面臨6%以上供應缺口。2021Q1碳酸鋰價格持續的大幅上漲表明了國內鋰鹽存在明確的供應缺口，而智利疫情影響國內碳酸鋰進口這一超預期事件的發酵下，國內鋰鹽供應缺將更為緊缺，預計鋰價仍有上漲動力。

投資建議：有色金屬產地與需求地在疫情恢復進度上的時間錯配從而造成的供應結構性緊缺或將成為2021年支撐有色金屬價格的關鍵因素之一。疫情、物流、罷工等突出事件或將有色金屬產量恢復并不如預期般順利，行業供應端的不確定性仍然較大。智利疫情再度封國或將在運輸層面造成全球銅鋰供應鏈體系的結構性緊張，國內從智利進口銅礦與鋰鹽的減少疊加下游需求的旺盛或引發供應不足刺激價格的上漲。國內銅、鋰行業資源端自給率高的企業將受益于智利等資源國供應出現突發性擾動事件下的金屬價格上漲，銅板塊建議關注紫金礦業、西部礦業、江西銅業、云南銅業，鋰板塊建議關注鋰礦與鋰鹽湖資源豐富的贛鋒鋰業、天齊鋰業、融捷股份、川能動力、科達制造。

風險提示：1、新能源汽車產銷量不及預期；2、銅下游需求不及預期；3、銅鋰價格大幅下跌。

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(記者 王曉波)

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