平平無奇的港股基金為何近來頻頻受到機構“垂青”？牛年是否有牛市？

每經記者｜李蕾    每經編輯｜葉峰    

最近公募基金市場被3萬億元的發(fā)行總規(guī)模刷屏了，這個數字創(chuàng)下了公募行業(yè)新的歷史紀錄，背后是不錯的業(yè)績表現作為支撐。Wind數據顯示，截至12月15日今年以來新成立的基金平均回報7.83%，其中股票型基金平均回報16.29%、表現最佳，也將更多投資者的目光吸引向了投資A股的基金。

不過另一方面，在近期的多家機構研報中，“港股”卻成了一個熱門詞匯。有人在報告中提到“成長可期”，也有人將其表述為“交相綻放，更上層樓”。雖然港股近兩年表現并不出彩，但機構投資者并沒有忘記這片投資的沃土，事實上恒生指數從10月至今已經反彈了超過12%。

那么在2021年的牛年，被看好的港股市場能否迎來一波行情？不便直接投資港股市場的投資者，又可以通過買哪些基金來進行“借道”？《每日經濟新聞》記者研究了投資港股的基金業(yè)績，并就此采訪了優(yōu)秀的港股基金經理，希望能為大家提供借鑒。

陸港通基金表現明顯更優(yōu)

客觀來說，港股近年來的整體表現確實比較疲軟，尤其是在2019年以后A股和美股都迎大幅上漲的背景下，恒生指數的表現就顯得稍弱了。平安證券研報顯示，自2015年以來恒生指數年化收率為-0.30%，年化波動率年化波動率18.74%。

廣發(fā)基金國際業(yè)務部基金經理余昊告訴每經記者，雖然從指數上來看，近兩年A股明顯是個牛市，而港股本身其實是處于一個熊市，但公募港股通基金跟港股本地或者外資投資者相比，表現仍然是非常好的。“為什么南下的公募基金這兩年普遍表現遠好于外資的港股基金，主要還是因為這兩年南下資金主導了港股的估值變化方向，近水樓臺先得月。”

對普通投資者來說，涉及港股主題的基金類型主要包括QDII基金、投資范圍包含港股通標的的基金以及香港互認基金。在這其中，投資范圍包含港股通標的的基金又可以分為滬港深基金、重點配置港股的指數基金等等。出于投資者可以接觸到、方便投資的角度考慮，參考Wind基金分類，每經記者統(tǒng)計了QDII基金、陸港深基金（內地）和港股ETF基金這三大類基金今年以來的表現，希望給大家一個直觀的展示。

首先是投資港股的QDII基金：

今年以來回報最高的工銀瑞信香港中小盤美元，收益率是49.6%，放在整個QDII基金中確實算不上高。相比之下，38只投資港股的QDII基金中還有18只收益為負，也能側面反映今年港股市場的疲軟。

再來看看港股ETF基金的整體表現：

ETF基金的情況似乎更不容樂觀，今年以來收益最高的大灣區(qū)ETF也只有37.61，而34只基金中有一半（17只）基金的收益都為負。

最后給大家呈現的是陸港通基金今年以來的表現：

相比之下，陸港通基金的整體收益情況明顯好于前兩類基金。有投資港股的基金經理告訴我們，主要原因在于與前兩類基金不同，陸港通基金可以有一定倉位投資于A股，而今年以來A股市場的表現顯然優(yōu)于港股，也為這類基金帶來了更好的回報。

港股價值股在2021年的表現有望“強勢歸來”？

雖然港股基金今年的表現平平，但也不能阻止機構對未來港股市場和相關布局的看好。

平安證券在研報里指出，港股市場目前總體處于弱勢，但近年來積極向新興產業(yè)推動創(chuàng)新與轉型已經取得了明顯的進展，尤其中概股加速回流大概率成為趨勢。另外，從一級市場來看，港股打新率遠高于A股市場，中概股的回歸將為中小投資者提供更多打新機會；從二級市場來看，港股標的池的拓寬加上相對較低的估值將吸引國際資金入市。

余昊也坦言，現在肯定是港股非常好的一個布局時點，但不一定是因為港股估值低。“從整體市場而言，港股估值是相當低的，特別是在A股和美股這種大的權益市場估值都在一個歷史分位數非常高的背景下。但是港股跟自己比的話，港股新經濟標的也是過去兩年港股通流入的比較多，這些新經濟標的其實跟歷史上比的話基本處于歷史分位數的中間位置，并沒有特別的便宜。”

在他看來，從影響市場的四個維度看，國際和國內、供給和需求分別均指向港股明年有望整體表現較好。

國際方面，弱美元和強中國經濟歷史上往往指向配置資金對港股的傾斜。美國重啟零利率和資產購買計劃，同時大幅放松當前財政政策和未來的通脹約束，弱美元將是未來兩年的宏觀大背景。而短期抗疫水平影響經濟景氣，中國經濟表現非常突出。“故明年全球資產配置策略上，港股將是重點。”

國內方面，在貨幣政策和經濟增長此消彼長的周期中，也隱含著權益策略的改變。通常，企業(yè)盈利趨勢較好，而貨幣和信用邊際偏緊，港股跑贏A股，而反之A股跑贏港股。這是由于港股和A股共享同樣的盈利趨勢，而港股的估值變動主要依賴盈利趨勢，但A股的估值變動主要依賴貨幣和信用環(huán)境。“明年大概率處于企業(yè)盈利趨勢較好、而貨幣和信用偏緊的情況，大概率出現港股跑贏A股的情況。”

供給方面，港股的成分正在經歷從舊經濟過渡到新經濟的過程中；而從長期看，新經濟占GDP的比重將持續(xù)提升，帶來權益市場新經濟長期跑贏整體經濟。而從需求方面來看，港股通機制的引入帶來了港股部分板塊的估值提升，根據A股的偏好，A股高估值行業(yè)AH估值差收窄，A股低估值行業(yè)AH估值差收窄不明顯。而收窄的過程正在進行中，未來將繼續(xù)提升港股的預期收益。

封面圖片來源：攝圖網