鎂刻·年報深讀| 恒大：“造勢”的一年

每經記者 吳抒穎    每經編輯 陳夢妤    

古往今來而連綿不斷，曰恒；天地萬物增益發展，曰大。

恒大集團對品牌寓意的解析，也是這家龍頭房企最為真實的寫照——在這個行業，它是最有野心又能屈能伸的存在，從來無畏風雨，一路逆勢奔跑。

多年以來，恒大的成績單在未到交卷的最后一刻，外界都很難得知，這一次會是驚喜，還是落差。好在，交出2019年的答卷之前，恒大早早發出了一則公告，為這份答卷定調，也降低了投資者的期望。

盡管恒大這份年報與預期有差距，但依然配得上龍頭房企的成色。

2019年，恒大實現合約銷售額6011億元，同比增長9%；合約銷售面積5846.4萬平方米，同比增長11.5%；合約銷售均價10281元/平方米。

利潤表現方面與預期略有差距，2019年，恒大毛利1329.4億元，毛利率為27.8%；核心利潤錄得408.2億元，同比下降48%。

盈利能力下滑明顯，盡管行業趨勢如此，但恒大是“主動選擇”的結果。許家印說:“我們可以調整交毛利率高或毛利率低的，2019年我們是把清尾的，打折比較大的，毛利比較低的項目結轉了。”

許家印向來不歡迎也不喜歡外界對恒大的刺耳聲響。在業績會上，他還反問道，為什么就關注到今年公司利潤下滑了這么多，而不說恒大的利潤1300多億元依然是行業第二，我們還是“利潤王”啊？

的確，1329.4億元的毛利額，即便是行業公認盈利能力最強的中海，也不及恒大的一半。營收平滑、利潤調節，只有恒大不想要，沒有恒大辦不到。

許家印深刻體會過房地產行業的波折和殘酷。盡管成立不過20余年，但10年前，恒大差一點沒有挺過金融危機的余波沖擊，這段經歷使得此后的恒大更加小心行船。十年一輪回，面對不確定性劇增的一年，恒大選擇直面高負債。

“面對不同的時期，不同的階段，不同的情況，不同的國際國內宏觀經濟情況以及金融政策，行業政策，以及企業自身的發展，公司都會有不同的經營模式。”許家印表示，2020年對恒大來說是極其重要的一年。

“三低一高”（低負債、低杠桿、低成本、高周轉）戰略提了多年，恒大終于在2020年明確了進程與目標。

回看2019年，恒大的負債水平改善不甚明顯，其資產負債率77.9%，同比增加4.2個百分點；凈負債率159.3%，同比增加7.4個百分點，雖在同行中屬可控水平，但與比肩的房企相比，改善空間明顯。

許家印說，恒大將從2020年開始轉變發展方式，全面實施“高增長、控規模、降負債”的發展戰略，“從今年起恒大有息負債每年平均下降1500億元，未來三年大降負債4500億元，一定把負債降下來。”

不僅如此，恒大還要嚴控土地儲備規模，實現土儲負增長，即未來三年每年要降低3000萬平方米土儲，到2022年總土儲降低至2億平方米左右。

此外，恒大也計劃按照緊密型集團化管理模式和標準化運營模式，來提高其成本控制能力，降低財務、銷售、管理等經營成本。

在此基礎上，恒大還釋放了驚人的銷售目標。許家印表示，2020年恒大內部銷售目標為8000億元，到2022年要實現銷售1萬億元。這是今年以來，第一家向外放言“萬億規模”的房企。

要降負債、控規模，還要保持高增長，恒大準備將不可能“三角”變為可能。許家印是房企掌舵者中最懂得資本偏好的一位，這一利好消息次日觸動市場，恒大股價報收13.06元/股，漲幅1.56%。

這些年來，恒大業務觸角屢屢向外延伸，每一次都聲勢浩大，驚動行業。多元化的領域，許家印從來不只是試水，目標向來是行業頂尖。

翻開恒大的2019年，“造車”是最濃墨淡彩的一筆。許家印去年一整年，在全球各地“買買買”、“合合合”，他相信恒大汽車未來可以成為全世界規模最大，實力最強的新能源車企。

過去一年，恒大在汽車行業的投入巨大。2019年，汽車產業投入147億元，主要是用于第三方股權收購82億元，汽車基地方面是22億元，廠房15億元，研發支出22億元。

因為投入資金量大，恒大汽車虧損33.1億元。但好消息是，恒大管理層稱，隨著全產業鏈的布局完成，2020年恒馳1的亮相和2021年整個恒馳產品的全面量產之后，恒大汽車的經營數據和財務報表所有指標會有很大改善。

許家印表示：“我們對產品和核心技術的要求都是世界領先。不敢說14款車都能爆款，但保證8～10款車爆款，我是有信心的。”

行業活躍，恒大能夠跑出陡峭的增長曲線；行業低迷，恒大也能造一條向上的曲線。這就是多年來經歷過波峰波谷練就的本事，至今沒有能與之匹敵者。

如人飲水，冷暖自知。恒大自信的背后有幾許快意幾多風雨，不得而知。然市場的嗅覺歷來敏銳，新戰略能否帶來新恒大，很快就能從股價表現和發債成本中反映出來。

恒大管理層素來愛說，“強者恒強”，在高烈度競爭環境下，恒大能夠做秀于強者之林的巨人嗎？

封面圖片來源：視覺中國