南華期貨董事長羅旭峰：推動金融機構參與國債期貨 提升金融市場深度與廣度

證監會日前公告稱，允許符合條件的試點商業銀行和具備投資管理能力的保險機構，按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。

南華期貨董事長羅旭峰對此表示，商業銀行和保險機構通過國債期貨及后續期權等低成本高杠桿衍生工具，一方面可以極大豐富其產品結構，降低資金成本，增強產品的穩定性，另一方面可有效增強金融市場的深度和廣度，為中國金融市場最終成為全球主要金融市場補上短板。

針對銀行和保險機構獲準參與國債期貨交易，羅旭峰認為，國債期貨作為一種利率衍生品工具，它具有可以主動規避利率風險、價格發現、促進國債發行和優化資產配置等功能。可以用較低的交易成本來規避利率風險，這是國債期貨最吸引商業銀行和保險機構的功能。同時，銀行和保險機構可以利用國債期貨的低保證金水平和高流動性來調整組合久期、實現資產管理目標。

此外，通過引入銀行和保險機構，也可以反過來提高國債期貨的定價能力。商業銀行持有國債現券的規模通常超過國債存量的60%，而經過接近7年的發展，國債期貨運行平穩，整體表現較為成熟，可以承載銀行與保險機構資金入市，銀行和保險資金的加入將有利于國債期貨的價格發現功能得到更充分地發揮，期貨市場服務國民經濟的能力也必將提到顯著提升。

“批準銀行和保險機構入市，對于期貨公司和期貨市場具有重大而深遠的影響”羅旭峰表示。首先，銀行與保險公司持有利率債的體量巨大，加入后可以極大程度上提升國債期貨的流動性，增加各類債券通過國債期貨設計利率類產品的可能性，增強國債期貨的定價能力。

其次，銀行與險資是利率債現券市場的主要參與人，國債期貨準入限制的不斷放開可以優化市場的投資者結構，促進債券期現貨市場的投資者主體匹配。不同投資群體具有不同的資金成本、期限特征和風險偏好，投資群體的豐富可以實現交易需求互補，增強市場的深度，國債期貨的相關交易策略也可以得到更好的運用。

最后，順應我國金融市場對外開放的潮流，進一步放開國債期貨準入限制進一步與國際接軌。同時也可以吸引更多的外資流入國內市場中來。2010年股指期貨的推出，帶動了券商深度參與期貨市場，并引發了我國期貨市場的第一次擴容。此次允許商業銀行和保險機構參與國債期貨，他認為在一定程度上也將帶來期貨市場更大規模的擴容。

對于商業銀行和保險機構而言，羅旭峰指出，國債期貨將有效滿足商業銀行和保險機構的避險需求。就保險機構而言，當市場有回調風險時，保險資金可以通過國債期貨來開展套期保值或調整久期，通過較低的成本來降低損失，增強保險資金資產管理的穩定性；就商業銀行來說，因包銷等因素持有債券，需要國債期貨來對沖利率風險。而在一些現券價格波動較大時，銀行可以通過國債期貨套期保值來規避風險，降低資產管理成本，提高其資產和負債管理能力。

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