PE/VC熱議科創板開板：注冊制縮短硬科技企業退出周期，一切投資都要更早期

每經記者｜姚亞楠    每經編輯｜肖芮冬    

7月22日，科創板將正式開市交易，除了首批25家上市企業，同樣沸騰的還有押注科創賽道的PE/VC機構們。

作為推動科技創新的關鍵力量，對于首批上市企業以及科創板未來的發展前景，他們關心哪些問題，又有哪些期待？

近日，《每日經濟新聞》記者對相關投資機構進行了多方訪問。

對首批上市企業充滿期待

對于科創板的推出，啟明創投主管合伙人胡旭波表示樂觀。在他看來，由于盈利等一些限制條件，過去有很多能夠代表中國經濟高速發展成果的高科技和互聯網企業最終未能在登陸A股市場，這非常可惜，而科創板允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業上市是很大的創新，對于研發型企業有重大利好。胡旭波表示，目前，隨著科創板進程的穩步推進，有部分原計劃登陸港股或者美股市場的企業，科創板將成為其新的選擇。

華興資本集團董事長兼CEO、華菁證券董事長包凡表示，“在過去的15年里，華興資本做過許多業界知名的新經濟企業金融創新服務案例。在陪伴這些企業成長的過程中，我感到傳統金融更多的是解決基礎性、普適性問題，處于創業及高速發展期的新經濟、高科技企業很難從國內傳統的資本市場獲得資金支持。設立科創板并試點注冊制，是針對目前資本市場服務實體經濟痛點的‘對癥下藥’，能夠參與并見證科創板及注冊制的建設與發展，這是歷史和時代賦予我們的機遇。”

元禾控股投資的天準科技、瀾起科技、容百科技均在科創板首批上市企業之列，其總裁劉澄偉十分看好科創板對股權投資行業的長期利好。“科創板為科創企業量身打造了上市條件，為科創企業提供了更有力的資本市場支持。同時也為股東減持上市前股份提出了新的方式——非公開轉讓和配售，便利了創投資金退出。”

“我是很希望科創板能夠成為中國的納斯達克。”光速中國助理合伙人潘翔對首批上市企業充滿期待。他表示，“目前來看，這25家首批上市企業在創新能力方面都有一定的專長，希望這些公司能夠為科創板奠定一個很好的基礎，也期待他們市值上有好的表現。”

投資目光前移重塑估值體系

首批25家科創板企業的集中上市僅僅是科創板的開端，緊隨其后將有更多批次科創板企業陸續上市，對于這些企業而言，其估值問題是最核心、最關鍵的，此前也一直是市場關注的熱點。

在胡旭波看來，國內投資人在傳統企業估值方面有較多經驗，但對于尚處于虧損狀態、高研發投入階段的高科技創新型公司的估值，經驗并不豐富。他指出，國內投資人需要一個階段來了解和建立起對這類企業的估值經驗。

科創企業由于存在非線性成長、研發投入不確定性強等問題，其估值方式也有別于傳統行業，科創板允許初期盈利能力弱甚至尚未盈利的企業上市，傳統的估值方法將不完全適用。

“對于一級市場的投資機構來說，未來會對企業成長價值更加關注，這就很考驗投資人對商業模式背后的價值、公司發展潛力以及行業未發展趨勢的判斷能力。”潘翔表示，“此外，注冊制的成熟也會讓硬科技類企業的投資退出周期更短，這要求機構要把投資目光往前端、早期移動，對于那些質地更好、成長更好的公司要能夠更早地接觸到。當然，這也有助于未來投資機構對企業的定價更加理性化。”

未來關注企業上市過程的可預見性

從宣布設立科創板并試點注冊制到科創板正式開市，“科創板速度”可謂有目共睹。未來，科創板所承載的完善資本市場基礎制度改革的嘗試將隨著上市鑼聲的敲響開始接受市場檢驗。

“科創板之前征求意見時，我們也參與了幾次，感覺到了國家對它的信心和支持。作為投資機構我們會積極支持科創板的發展。”胡旭波表示，“對于未來科創板進程的繼續推進，我建議多站在企業發展角度去考慮一些問題。”

在他看來，“上市過程可預見性，透明、可控應該是企業家和投資人排在第一位的考量，第二位才是估值。”

“期望科創板把問詢的重點放在公司業務發展的核心上，將大部分合乎上市規則的申報公司的上市獲批時間控制在6個月左右。”胡旭波說道。

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