第一波降準資金將至 銀行間市場會否“水漫金山”

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在1月4日全面降準政策宣布后，第一波降準釋放資金將于1月15日如期而至，第二波將于1月25日到位，實現節前精準“滴灌”。此次降準共釋放約1.5萬億元資金，會否造成銀行間市場“水漫金山”，這是市場當下最為關心的。

多位受訪的業內人士認為，鑒于銀行間市場“水位”已處于高點，降準宣布后，預期主導下的隔夜資金利率一路下行，銀行間流動性“水漫金山”的可能性較低，預計央行將采取措施，維持市場利率在指導利率附近。

降準呵護節前流動性

據央行此前發布的公告顯示，此次降準資金釋放分兩次進行，1月15日下調存款準備金率0.5個百分點，1月25日再下調0.5個百分點。

市場人士預計，1月15日第一波降準將釋放資金約7500億元，3900億元到期MLF不再續作后，凈釋放資金約3600億元。在此次降準釋放資金的“滴灌”下，資金面將平穩度過繳稅期。

興業研究宏觀分析師郭于瑋表示，此次降準釋放的資金規模可以滿足市場資金需求，由于目前銀行間流動性“水位”本身比較高，即使在稅期因素的擾動下，市場流動性仍將繼續保持充裕狀態。

對于央行此次為何將降準與逆回購暫停、MLF置換相結合，中信證券固定收益團隊認為，逆回購暫停主要是為避免銀行間市場資金利率過低，防止金融機構加杠桿。

“通過定向降準、TMLF等結構性貨幣政策工具代替逆回購，能夠精準把握流動性投向，向金融機構提供長期、穩定且成本較低的資金來源，引導長端利率適度下行，降低民營企業、小微企業信貸融資成本。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

多重因素擾動資金面

降準資金釋放的同時，市場本周將面臨諸多因素擾動：MLF和逆回購到期、月中繳稅繳準、債券發行繳款、支付機構備付金集中繳存“大限”等。

從以往的經驗來看，1月是財政收入大月；從往年的情況來看，去年1月和前年1月的財政收入上繳數額較大，也是以往月中資金面比較緊張的原因。

在債券繳款方面，1月14日，分別將有200億元國債和100億元貼現國債的發行規模，1月17日有1600億元國債發行的繳款規模，將產生約2000億元的流動性上繳情況。

同時，1月14日，支付機構將迎來備付金集中交存“大限”。市場人士認為，集中交存相當于央行從市場回收部分流動性，將對資金面產生一定影響。據郭于瑋測算，該部分回籠規模在每月1000億元左右。

受訪的銀行交易員對記者表示，并未感覺到這部分資金對市場產生較大影響，而即使是經歷了去年11月約2000億元備付金的集中繳存，當日央行也并未開展逆回購予以對沖。

短端利率將企穩回升

盡管上周一隔夜資金利率跌至1.4%的地板價，多位分析人士認為，本周資金利率將逐步上行，預計央行將采取措施維持市場利率在指導利率附近。

“上周資金價格已經處于短期內低點，主要由于去年末央行流動性投放力度較大，跨年之后銀行資金需求回落，導致資金利率持續下行，但是隨著繳稅期的到來，同時跨節時點臨近，本周資金利率有上行空間。”郭于瑋表示。

在精準調控市場流動性方面，市場人士認為，央行將調控資金利率接近指導利率。“一方面，央行可借助各種繳款因素控制流動性水平，必要時還可通過持續暫停公開市場操作、甚至動用正回購等工具主動調節資金面，回籠流動性。”王青表示。

對于短端利率持續下行，是否將對“寬信用”產生積極作用？王青分析表示，短端利率下行能夠起到的緩解作用較為有限，卻有可能刺激金融機構加杠桿，不利于穩定宏觀杠桿率的政策目標。

上海證券報記者 黃紫豪