安信證券：今年出現(xiàn)一波春季行情概率較大

安信證券陳果發(fā)布策略報告稱，A股市場短期可能難免還要經(jīng)歷震蕩調(diào)整，但市場流動性預(yù)期及風(fēng)險偏好有望逐漸改善，綜合來看出現(xiàn)一波春季行情的概率較大，這個階段投資者需要在調(diào)整中逐步轉(zhuǎn)向積極。

報告稱，春季行情是A股市場一個非常富有特色的特殊行情，其啟動往往伴隨著多個方面的因素，主要邏輯來自于三個方面：一方面，年初1-2月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于淡季，高頻數(shù)據(jù)缺失，對于內(nèi)需的驗(yàn)證需要等待3月份春季開工，對于外需的驗(yàn)證則需要等到4月廣交會，其不必?fù)?dān)心宏觀層面的利空。第二，流動性的邊際寬松，伴隨季末時點(diǎn)結(jié)束，流動性呈現(xiàn)季節(jié)性寬松，同時一季度是商業(yè)銀行信貸投放的高峰，特別是1月份的天量信貸投放，往往會奠定其全年信貸政策的基調(diào)，具有一定的信號意義。第三，伴隨著年度新的政策提出與推進(jìn)，也會逐步推升市場風(fēng)險偏好，推動相關(guān)政策主題結(jié)構(gòu)性行情。投資者可以在這一輪調(diào)整過程中積極布局春季行情，核心的驅(qū)動力在于流動性和風(fēng)險偏好的邊際變化。

從歷史上看，歷年春季行情的主線都有所不同。2009年春季行情主要圍繞四萬億計劃展開；2011年則是來自周期品補(bǔ)庫推動的周期行情；2012年在貨幣政策邊際寬松和房地產(chǎn)政策放松預(yù)期的驅(qū)動下，周期品和房地產(chǎn)行業(yè)取得相對收益；2013年則是新型城鎮(zhèn)化和美麗中國等政策推動各類相關(guān)主題；2014-2015年牛市期間，自貿(mào)區(qū)，一帶一路，制造業(yè)升級，“互聯(lián)網(wǎng)+”等相關(guān)主題均取得了較為明顯的相對收益；2016-2017年，供給側(cè)改革和新能源產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)，周期品漲幅居前；2018年在金融去杠桿，行業(yè)集中度提升背景下，白馬股成為春季行情主角。

從風(fēng)格指數(shù)來看，成長和早周期相對占優(yōu)。整體來看，成長和周期行業(yè)在過去10年春季行情中的漲幅分別16.7%和16.8%，相對消費(fèi)（13.5%）和金融（14.3%）明顯占優(yōu)。這主要是由于春季行情主要來自于流動性寬松和市場風(fēng)險偏好的修復(fù)，對流動性更加敏感的周期行業(yè)和更具有想象空間的成長行業(yè)所受到的提振會更加明顯。

總的來說，A股市場短期可能難免還要經(jīng)歷震蕩調(diào)整，但市場流動性預(yù)期及風(fēng)險偏好有望逐漸改善，綜合來看該機(jī)構(gòu)認(rèn)為出現(xiàn)一波春季行情的概率較大，這個階段投資者需要在調(diào)整中逐步轉(zhuǎn)向積極。行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注傳媒、軍工、計算機(jī)、通信、地產(chǎn)、建筑、非銀金融（創(chuàng)投、信托、券商）等，主題上重點(diǎn)關(guān)注長三角一體化，雄安新區(qū)、科創(chuàng)板等。

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