業績估值預期改善 機構看好航空股機遇

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油價下滑利好航空業

近期包括國際貿易在內的一系列因素導致全球經濟增長預期下滑，短期市場扭轉，國際油價大幅下跌。數據統計顯示，2018年10-11月，Brent原油價格由82.7美元/桶下跌29%至58.7美元/桶。原油價格環比連續8周下跌。

國金證券在研報中表示，截至11月30日，布倫特原油報于58.71美元/桶，較10月初創下的近四年高點重挫32%，若維持目前價格，季度均價將在2019年一季度開始同比下滑。

中信證券分析稱，油價下跌利好航空股估值修復。隨著近期國際貿易環境出現好轉，利好市場估值修復，高Beta屬性航空股明顯受益。

價格因素是影響需求增長的重要因素，燃油成本的下降傳導到票價端將有效刺激需求釋放。當前油價經歷一輪快速下跌后，12月起航空煤油出廠價和國內航線燃油附加費有望環比顯著下滑，利好航空需求釋放。

根據海通證券統計，截至上周五，上周航空工業集團與中國航發集團下屬上市公司整體上漲0.70%(均值，下同)，其中漲幅較大的標的分別為中直股份(漲4.80%)、中航電子(漲4.29%)、中航高科(漲2.66%)。

興業證券也認為，從外圍因素看，2018年10月以來油價大幅下跌，2019年油價均值同比大幅上漲概率較小。總體看來，2019年外圍因素和盈利大概率相對改善。當前航空股位于業績預期和估值的低位，持有勝率大。

需求釋放盈利提升

歷史來看，航空股PB低點一般出現于盈利和預期的低點。當前三大航PB處于相對低位，貼近歷史區間的下軌。從基本面角度看，緊供給弱需求供需仍在改善通道中。

根據國金證券判斷，航空需求大幅惡化可能性較低，中長期結構性供需改善推動盈利能力提升。

究其原因，去年同期的高基數和宏觀經濟的緩慢下行，使得三大航11月的收益水平同比略有下滑，仍需跟蹤淡季以及春運數據驗證需求是否趨勢向下。航空仍具有消費滲透屬性，更多的人首次乘坐飛機出行，航空需求大幅下滑可能性較低。運力投放方面，主協調機場時刻限制，導致中小航空公司在一二線機場無法獲得優質時刻增量。

興業證券也表示，供需仍在改善通道，明年大概率是“緊供給-弱需求”的組合。需求中樞有可能下移，但消費曲線下降是平滑的。從歷史需求來看，除了2003年和2008年航空需求出現短暫大幅下滑外，其他時間的消費曲線是相對平滑。雖然2019年經濟增速下行會帶來民航需求增速下行，但將展現出一定韌性。2019年大概率是“緊供給-弱需求”的組合，行業供需將呈現平衡態勢。短期油價下跌也利好航空需求釋放。

綜合而言，國金證券強調，依然看好一二線機場供給收縮帶來的結構性供需基本面向上，疊加費用端下降，航司運輸毛利有望大幅提升，航空板塊將在中長期獲得超額收益。