三種紓困方案落地 券商百億資金救援民企路線露端倪

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東吳創投作為管理人的“證券行業支持民企發展系列之東吳證券1號私募股權投資基金(契約型)基金”(下稱“東吳證券1號基金”)成功備案，勝利精密成為首單落地項目。

據上證報統計，這是第3個券商紓困民企的具體案例，雖然業內已經有31家券商承諾出資468億元支持民企，但真正進入項目投資的并不多，從已有的幾單做法來看，券商紓困民企方式正初露端倪。

紓困路線一：接收民企股東股份

勝利精密已與高新資管、蘇州資管及東吳證券簽署了支持民企發展基金的框架協議。

據了解，“東吳證券1號基金”將通過協議轉讓的方式購買勝利精密股份。此基金擬通過協議轉讓的方式受讓勝利精密控股股東高玉根先生持有的不低于公司總股份5%的股權，受讓總額不超過5.4億元，并盡快推進相關各項協議的簽署。

在具體方案中可見，東吳的投資方式是股權受讓，而未來退出方式是股權轉讓，該基金的管理費是0.5%。

東吳證券相關人士對上證報表示，目前紓困勝利精密是東吳證券體系下多套紓困業務中首單落地的項目。“東吳證券1號基金”11月29日設立，12月3日完成備案，目前已進入實施階段。

最近，康得新發布公告稱，控股股東康得集團與張家港城投、東吳證券簽訂了《戰略合作框架協議》。張家港城投及東吳證券作為戰略投資者，擬出資27億人民幣通過承接債權的方式或法律法規允許的其他方式幫助大股東康得集團，紓解大股東高質押率困境。

對此，相關知情人士對上證報表示，目前這一項目東吳證券主要還在進場盡調，主要擔任的還是財務顧問的角色，協助張家港城投做相關工作，還沒有最終決定是否出資。

上證報聯系東吳證券相關人士了解時，對方僅表示雙方還在接洽中。不過，他同時稱：“東吳將會出資，參與到蘇州市地方政府牽頭協調的紓困基金，攜手地方國資支持多家民企，基金運作也會有多種方式，綜合運用股權和債權多種方式。預計本周將會有最終結論，等待公司董事會決議最后敲定。”

紓困方式二：接盤自家股權質押

廣發證券此前公布的方案則有所不同，對紓困上市公司美尚生態采用的是債權融資方式實現資金支持，通過債權融資方式幫助上市公司美尚生態大股東提前購回部分股票質押。

值得注意的是，這部分提前購回的股票質押，正是質押在廣發證券處，也就是說美尚生態的控股股東王迎燕將原本質押在廣發證券處的股份大部分又質押給了紓困基金——證券行業支持民企發展系列之廣發資管FOF單一資產管理計劃。

此次質押的1250萬股，占其所持有股份比例的4.99%。質押到期日為2019年1月22日。質押期限不到3個月，用途為個人融資，顯然主要是為了解決股東短期資金流動性問題。

廣發資管此前表示，將對支持民企的產品進行主動管理投資。通過對上市公司的價值判斷，以股權投資和股票質押的雙重篩選原則，遵循市場化運作機制篩選適合進行流動性支持的標的，并按市場化價值判斷進行投資。據了解，廣發證券未來還將以10億元自有資金通過全資子公司廣發信德投資管理有限公司所管理的基金向市場投放，具體項目也正在落地中。

紓困方式三：成立有限合伙公司受讓股權

天風證券對水晶光電股東的紓困方式，則是以臺州農銀的有限合伙人的身份，間接受讓水晶光電控股股東8.46%的股權。

水晶光電股份的受讓方為臺州農銀鳳凰金桂投資合伙企業，這家公司在受讓協議簽署的5天前成立，由3個合伙人共同出資設立，其中浙江農銀鳳凰投資管理有限公司為普通合伙人，臺州市金融投資有限責任公司、天風證券(代“證券行業支持民企發展系列之天風證券1號集合資產管理計劃”)為有限合伙人。

這其中的有限合伙人之一天風證券于2018年11月2日正式設立首只證券行業支持民營企業發展資產管理計劃并完成備案，天風證券的上述資管計劃正是此次受讓方的LP之一。

根據備案材料顯示，該計劃設立規模為10.5億元，主要投向股票質押等資產。

據悉，目前已經備案的產品，除了東吳證券設立的首只私募基金外，有17只證券行業支持民企發展系列資管計劃完成備案。業內預計這些產品投向明確后，落地項目會增多。

有分析人士對上證報表示，目前紓困基金項目落地較慢有多種原因，主要是篩選項目確定標的較為謹慎。一般是基金由各地政府主導，用于救助大股東股權質押比例較高的當地優質民營上市公司。目前，通行的救助模式是由基金向企業提供資金支持，專項用于上市公司歸還高息銀行貸款，同時辦理股權轉質押，將公司股東原來質押給銀行的股權按一定比例轉質押給紓困基金。