“母嬰互聯網第一股”登陸港交所 寶寶樹能否借巨頭講好資本故事？

寶寶樹上市現場 圖片來源：每經記者 王星平 攝

每經記者 王星平 實習編輯 王麗娜

　　繼昨日同程藝龍這一“港股OTA第一股”掛牌后，港股又迎來“母嬰互聯網第一股”寶寶樹（01761.HK）。

　　11月27日，寶寶樹正式在港交所掛牌上市。寶寶樹以每股6.8港元的發行價掛牌交易，全球發售共計250,323,000股，在港融資16.086億港元。寶寶樹收盤價為6.87港元，較6.8港元的發行價漲1.03%，市值為115億港元。

　　對于一家企業來說，上市無疑具有里程碑式的意義，這意味著企業發展到一定階段，已經站上一定高度。但另一方面，上市也意味著企業未來的發展將面對眾多投資者的審視。如何講述更多新的故事，吸引更多投資者關注，也成為寶寶樹上市后必須要直面的問題。

　　寶寶樹創始人兼董事長王懷南在接受包括《每日經濟新聞》記者在內的媒體采訪時表示，上市之后，寶寶樹依然需要時刻把握不斷變化的用戶需求，下一個十年通過聚焦業務的戰略性拓寬和升級，成為一家全球母嬰經濟領域及國際資本市場中的優秀企業。

　　市值受整體環境振蕩波及

　　今天的王懷南如往常一樣西裝革履，在敲鐘現場，除了以往的自信，他看上去多了一份滿足感。

　　2007年3月6日，王懷南把自己對互聯網和相關行業的12個創業構思寫在一張飯店的A4紙上，與經緯中國創始管理合伙人，同時也是寶寶樹聯合創始人邵亦波共同探討每個idea背后的可能性。最終，身為父親的王懷南與邵亦波決定選擇母嬰作為切入點，開啟了這個他認為“半夜叩門都能直視家人的事業”。

　　11年時間，讓這兩個對母嬰行業知之甚少的大老爺們一手培育的寶寶樹，成長為母嬰零售領域的頭部玩家。

　　寶寶樹之于王懷南來說就好比自己撫育長大的孩子。就像所有的父母都希望自己的孩子長大后走向社會能受到更多人的歡迎一樣，在王懷南心中，也希望寶寶樹上市后能受到投資者的肯定。

　　26日，寶寶樹公布了配售結果：每股發售價格以下線6.8港元定價，計劃在港融資16.086億港元，香港公開發售獲1.18倍超額認購，國際發售獲適度超額認購。

　　值得一提的是，以6.8港元的發行價來計算，公司完成全球發售后的總市值約為113億港元，這與今年5月阿里巴巴以2.14億美金戰略入股公司9.9%股權時的估值21.63億美金相比，折價超過了30%。

　　不過，這一市值“縮水”的現象并非單單發生在寶寶樹身上，昨天上市的同程藝龍也同樣遇到這一尷尬。

　　對此，有分析人士認為當前的低估值與近日全球科技股大環境不利有關。近日，多只科技巨頭股價都出現了不同程度的下跌，而美國科技股整體的持續大跌，并引發全球股市振蕩。這也讓在港股上市的同程藝龍、寶寶樹等受到波及。

　　這一問題，王懷南在媒體見面會上也有所說明。他說：“寶寶樹上市的時刻可以說是處于市場的寒冬時期，這在一定程度上會影響企業在上市的定價。但從另一方面講，例如像投資并購等方面的成本也有所下降，如果將市值下降放置到一個動態的背景下來看，我們是不太擔心的。我關心的是我們在上市的平臺上，在戰略、戰術、品牌、人才上的提升，甚至在行業的各種整合和整理上是否有更好的機會，我們的答案是是的。”

　　背靠巨頭“講故事”

　　值得慶幸的是，投資者對于寶寶樹并非不看好。記者注意到，在寶寶樹上市后，其股價一度上漲到7.09港元，漲幅達到4.26%。不過之后便有所下滑，且股價一直在發行價6.8港元上下徘徊。

　　有業內人士認為，這或許能在一定程度上體現投資者對于寶寶樹的盈利能力存有顧慮。

　　目前寶寶樹的營收來源主要來自于廣告、電商以及小部分的知識付費。

　　招股書顯示，寶寶樹2015-2017年營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；三年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015-2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經調整年內虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。

　　對此，有分析人士認為，這主要與寶寶樹上市前發行了可轉換可贖回優先股有關。在香港上市的IFRS準則下，可轉換可贖回優先股的公允價值被視為公司的“金融負債”。

　　在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉換價之間的差額計為虧損，這也是很多公司賬面出現由可轉換優先股造成巨額虧損的原因。小米、美團點評也有類似問題。

　　寶寶樹經調整后，2016年、2017年、及2018年上半年溢利分別為4440萬元、1.4億元及1.2億元。

　　上市之后的寶寶樹如何提升盈利能力來回應資本市場的顧慮？招股書顯示寶寶樹的業務策略是以產品優化及用戶生命周期延伸鞏固行業地位；利用業務模式及深化變現力度；繼續投資研發及加強數據分析及技術能力及進軍相關業務及全球市場。通俗來講，就是強化“母嬰+電商+社交”的閉環優勢，通過研發技術、投資并購、國際擴張等方式贏得市場。

　　據了解，寶寶樹擬將本次全球發售所得款項凈額作以下用途：約30%（約5.55億港元）將用于業務擴張；約30%（約5.55億港元）將研發活動；約30%（約5.55億港元）將用于為公司未來的投資、收購以及戰略聯盟提供資金；約10%（約1.85億港元）將用于營運資金及其他一般企業用途。

　　而在采訪過程中，記者注意到寶寶樹的未來規劃，似乎都與其復星集團、阿里巴巴兩大股東有緊密聯系。

　　“國際化的戰略是我們一定要走的路。”王懷南說。

　　記者了解到，在未來投資方面，寶寶樹稱要與海外當地優質公司建立合作伙伴關系，東南亞也將會成為其國際化的第一步。

　　復星國際首席執行官汪群斌在現場接受記者采訪時表示，復星國際不僅是寶寶樹的股東，更是寶寶樹加速商業升級的重要戰略合作伙伴。復星國際在全球的生態布局不僅將助力寶寶樹的國際化發展進程，更加幫助寶寶樹進一步擴展健康醫療、家庭金融、家庭文旅等創新業務拓展能力。

　　而與今年以來一直力挺寶寶樹的阿里巴巴之間，雙方將在廣告、電商、C2M、知識付費及其他業務領域開展深入合作。同時，寶寶樹也借與阿里合作的機會，精簡普通電商業務減少后端經營成本，集中發揮其在數據及數據分析能力方面的核心優勢。

　　王懷南表示，阿里巴巴是寶寶樹生態圈中電商業務的重要合作伙伴。借助阿里巴巴電商技術與運營、供應鏈、支付等國際領先的優勢，可以幫助寶寶樹提升及開發變現能力，進一步釋放寶寶樹生態系統的商業潛力。

　　此外，王懷南透露，未來與阿里的合作不會局限在電商環節，一定會在養老、教育，家庭等方面與阿里有更多合作。