這家券商資管“寒冬”中首發公募產品，誰給的勇氣？中泰資管葉展：“剩”者為王！

每經記者｜陳晨    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

中證協近日公布了前三季度券商行業經營數據，其中26家券商無法盈利，占比近兩成，是中證協可查公開數據中的最差紀錄。

券商“凜冬”已至，早已成為業內共識，只是沒想到會如此寒冷。中泰證券資管CEO葉展就直言：“行業冬天有點冷，冷的甚至有些讓人忍受不了。”在他看來，這是一場金融行業的“供給側改革”。但是借鑒鋼鐵行業帶來的啟示卻是：“剩”者為王。在一個行業整體洗牌清洗的時候，如果能夠活下來，就會享受到行業重新啟動帶來的紅利。

此外，火山君（微信公眾號：huoshan5188）得知，中泰證券資管將要發行首只公募基金產品。該基金經理姜誠認為，當前市場風險已經得到了很大程度上的釋放，處于風險報酬比較高的區域。

金融業“供給側改革”過半

近日，中證協發布了前三季度131家證券公司的經營數據，全行業合計實現營收1893.31億元、凈利潤496.55億元。前三季度盈利券商僅105家，有26家券商無法盈利，占比達到19.85%，是中證協可查公開數據中的最差紀錄。

同樣，券商資管也經歷著“去通道，去杠桿”帶來的陣痛。中基協數據顯示，2018年三季末券商資管行業管理規模13.84萬億，比今年年初16.57萬億減少了2.73萬億，比去年規模最高峰（18.77萬億）時下降近5萬億。

再以2018年9月券商資管產品備案數據來看，9月僅備案481只產品，設立規模369.73億元，設立規模較8月份減少了751.23億元，下降67.84%。

“行業冬天有點冷，冷的甚至有些讓人忍受不了”，中泰證券資管CEO葉展打趣地說道：“我把去年和今年的行業低迷比作金融行業的‘供給側改革’。供給側改革最先發生在鋼鐵、煤炭，化工行業。拿鋼鐵行業打比方，鋼鐵行業企業數量在2015年至2017年連年下降，但是行業利潤卻連年上升。2015年全行業虧損，2017年就不言而喻了。”

“這就是鋼鐵行業帶給我的啟示：‘剩’者為王。在一個行業整體洗牌清洗的時候，如果你能夠活下來，就會享受到行業重新啟動帶來的紅利”，葉展繼續補充道。

但是，對于金融行業這場“供給側改革”要持續多長時間，葉展也坦言：“并不知道，不過可以與鋼鐵業情況做個類比。我覺得目前金融業的‘供給側改革’進程已經過半，至于尾聲會有多長，確實不能掌握，但是春天已經不太遠了。”

首只公募基金內部認購超3000萬元

火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解到，中泰證券資管首只公募基金即將問世。作為中泰資管公募基金業務的“開山之作”，中泰星元靈活配置混合基金備受關注。不過，選擇當下市場冰點之際發布偏股混合型基金，在外界看來，中泰資管可謂勇氣可嘉。

“基金好做不好賣，好賣不好做，這是一個困擾行業多年的悖論！但是實際好不好，就要看你想要的是對什么好了——對規模而言，當然不好；但對持有人利益而言，卻是好的”，該基金經理姜誠表示。

在他看來，選擇在這個時點發行，一方面是因為從長周期的維度來講，當前市場風險已經得到了很大程度上的釋放，處于風險報酬比較高的區域；另一方面也希望打破“基金好發不好做，好做不好發”的魔咒，讓持有人能真正賺到錢。

“我有一個心得：估值是市場長期最有效的指標，但短期是最沒用的指標。縱向來看，全市場指數的市凈率已達到歷史最低，市盈率也接近歷史最低，這說明市場已經在很大程度上反應了負面預期。橫向來看，A股的估值水平也處在全球主流市場的偏低位置，風險報酬比凸顯。我們統計發現，2016年之前，3000點以下發行公募基金的虧損率是很低的”，姜誠繼續說道。

但是對于規模而言，姜誠似乎也并不擔心。火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解到，這只基金的主力銷售機構是母公司中泰證券，其他渠道還有興業銀行和工商銀行。“我作為基金經理，考慮到管理能力的半徑，其實對于規模的要求并不是特別敏感。但是我感覺在這樣一個市場寒冷的狀態下，我們這只產品還是能夠發得不錯，我蠻有信心的”，姜誠說道。

另外，火山君（微信公眾號：huoshan5188）還從中泰證券資管CEO葉展處了解到，資管公司內部預約認購超過3000萬元。

明確“產品倉位與點位負相關”投資策略

值得一提的是，火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，這是一只少見的將“產品倉位與點位負相關”明確為產品投資策略的偏股混合型基金。該基金產品的招募說明書中提到，將根據市場整體估值水平系統評估系統性風險，根據個股估值水平（中證800指數的市凈率P/B ）決定股票資產的投資比例。

“這更多取決于個人的投資風格”，姜誠向火山君坦言道：“倉位的變化并非主觀預測、進行擇時的結果，而是基于市場的溫度進行反向操作，根據個股的風險報酬比進行調整。比如，在市場一片貪婪時，我會因為股票的風險報酬比下降而減倉，而在市場一片恐慌之際，我也會基于個股的風險報酬比提高來逆勢加倉。”

談及后市，姜誠認為進一步殺估值的空間并不大。長期來看，中國制造業的生產效率仍處于全球領先地位，不應過度放大對勞動力成本上漲的恐慌。中國的人口紅利仍在，不過表現形式從低端勞動力紅利向高端技術人才紅利轉變。中國企業在若干領域將陸續沖擊全球技術前沿，中國制造向中國創造的轉型不存在實質性障礙。經濟體制仍有制度紅利空間，螺旋式發展中還將朝著市場化方向邁進。