跌破2500點，A股重回四年前！私募大面積回撤，這是“十年來最難熬的一年”

今日，A股繼續走低，滬指低開低走，各大板塊全部飄綠，上百只個股跌停，截至收盤，三大股指再創新低，滬指下跌2.94%，失守2500點關口；深成指跌2.41%；創業板指跌2.18%。

“這么低賣出又舍不得，不賣繼續下跌又被動。只能以不變應萬變了。”近日走訪時，北京一家私募告訴記者，這也折射出不少機構對目前市場的復雜心態。

國慶節后，A股開啟一輪新的下跌。10月11日，A股跌破“熔斷點”2638點，被市場認為是A股下行空間正式打開的標志。10月至今，上證指數的跌幅已經超過10%。指數大幅下行，引發不少私募基金回撤嚴重，市場草木皆兵。

如今，上證指數又跌破2500點，市場應該繼續保持悲觀嗎？

凈值大幅回撤，私募安撫投資者

踏入十月，A股不僅沒有迎來預期中的反彈，反而一路下行。這對于本就艱難的私募行業而言，更是難上加難。

“今年是我們成立十年以來最難熬的一年。由于上半年回撤較大以及對一些政策變化的考量，在7月份的時候我們把倉位降低至四成左右。如果沒有這次減倉，這一輪下跌就極為難受了。”北京一家百億私募告訴記者。

但無論如何，節后私募產品都無法擺脫大面積回撤的困境。

近日，樂道基金發布了一封關于節后基金表現的情況說明，解釋旗下基金回撤大于上證指數的原因。

樂道基金稱，上周（10月8日-12日）樂道3號基金及8號基金凈值分別為1.252和0.809，分別回撤8.28%和8.79%，同期上證指數下跌7.6%。基金周凈值比上證指數跌幅大主要是國慶假期港股已開始下跌，恒指國慶期間跌4.8%，上周又跌了2.8%，樂道基金港股比重有近30%。樂道基金表示，如果只看A股持倉和本周指數對比，是優于整個市場的。

樂道基金稱，基金組合中的30多只股票已經反復確認是這個市場和經濟中最好的資產，無論是業務穩定性和業績成長確定性都是優質的。

市場的連續下跌，使不少投資者充滿擔憂，而安撫投資者也成為不少私募的必修課。

“市場跌到這里，不少投資者的信心都已經被擊垮，我們能做的就是盡量安撫投資者，希望投資者能夠與我們一起度過寒冬。信心比黃金重要，私募行業更是如此，尤其是在熊市。”深圳一家私募負責人說。

值得注意的是，樂道基金倉位在節前反彈中已從之前的9成多降到7成多，不少私募出于對十月份的市場樂觀，9月底紛紛加倉押注反彈，回撤和清盤壓力則更大。

估值趨于合理

在市場一片悲觀情緒的籠罩下，A股今日跌破2500點，再次開啟尋底之路。

北京源樂晟資產認為，更堅實的底部信號可能需要宏觀經濟/企業盈利回落的確認。年初以來的社會融資規模增速減速以及中美貿易摩擦的滯后效應將在下半年到明年一季度前后逐漸體現在宏觀經濟增長的減速和企業盈利增速的回落上。根據源樂晟的觀察，市場一致預期依然沒有對此作出足夠的調整，仍需要一次再確認“業績底”的過程。

不過從估值水平來看，A股經過長時間的調整，目前估值水平已大幅度下降。

WIND數據顯示，以市盈率的中位數來看，目前A股市盈率的中位數為22.56倍，而2015年最高的時候市盈率中位數達到94.88倍。

估值趨于合理成為不少私募以及業內專家的共識。

“雖然說A股市場的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢還在往下走。從上市公司的估值看，春天是不遠，但很多企業不一定能熬過冬天。”中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷近日表示。

重陽投資總裁王慶認為，在跌勢中A股的相關因素正在往積極方向發生轉化，而市場顯然忽視了這些長期性利好因素。

多項估值指標跌至底部區域，目前上證綜指、滬深300和創業板指的滾動市盈率已分別跌至11.5倍、10.7倍和28.3倍，分別處于2009年至今的25%、25%、0%分位，已經接近2008年的底部水平，而道瓊斯指數、標普500、納斯達克指數的估值分別為17.8倍、20.0倍、24.6倍，A股估值水平無論從橫向還是縱向對比都已較低。

此外，A股的情緒指標同樣接近歷史低位、政策層面的積極信號不斷出現以及A股市場制度建設方面的進展亦不容忽視。

“前三季度總體而言是beta和黑天鵝擊碎了基本上所有的alpha，而接下來大概率是beta穩住，alpha唱戲。所謂，草木皆兵之時，正是積極備戰之際。”源樂晟資產表示。

券商中國 許孝如