債券基金“踩雷”大跌屬個案，專家意見：短期入場需謹慎

每經編輯｜每經記者 李蕾    

每經記者 李蕾  每經編輯 肖鴻月

債券基金，尤其是純債基金，出現單日大跌的罕見現象目前仍是個例。但既然出現了，就值得大家去反思和學習。

就像華商基金旗下的華商雙債豐利債基，其重倉債券在3月1日當天出現大幅下跌，而基金凈值直到3月2日才有所反映，使得不少投資者紛紛質疑。而這，實際上反映了投資者對于債券基金并不夠了解。

為此，《每日經濟新聞》走訪了多位公募基金固收人士，其中包括債券基金經理、投資經理等，由他們來為大家解答關于債券基金的諸多疑問。此外，我們還找到了多位第三方專業人士，希望能以更客觀的視角，幫助各位全方位認識這個陌生的老朋友——債券基金。

知識點一：“與眾不同”的債券基金

說債券基金“與眾不同”，指的是其凈值的計算方法。

談到權益類基金凈值的計算，或許很多投資者都能說出個七七八八：主要是按照其持倉股票的市值進行計算。那么債基呢？可能了解的人就沒有那么多了。

以上面所說的華商雙債豐利債基為例，其基金發行文件里也有“估值方法”這一項，投資者在準備買入的時候，就應提前閱讀了解。

如果嫌字太多，《每日經濟新聞》記者找來了專家解讀。一位大型公募人士告訴我們，當前，市面上債基的凈值普遍是以持倉債券的中債估值或中證估值為基礎來計算的。另一位債券基金經理則表示，“行間的品種一般都按第三方估值來，交易所上市的活躍的債券才按收盤價”。

現在明白了吧，以后買債基不僅要關注重倉債券的收盤價，更重要的是學會看第三方估值，如行業普遍采用的中債估值，以及中證估值、上清所估值等同樣具有參考意義的估值，它們很大程度上會影響一只債券基金的凈值走勢。

這樣一來，也就解釋得通了：雖然3月1日“15華信債”大跌了32.65%，但因為其中債估值并未調整，因此重倉該債券的華商雙債豐利凈值保持了平穩：3月2日，中債估值大幅下調了“15華信債”的估值，華商雙債豐利凈值應聲下挫，可謂立竿見影。

知識點二：風控趨嚴的趨勢

近來，多只債券基金“踩雷”，債基的風控也被推到了風口浪尖：這些個債是如何“入池”的？債基的風控到底是怎么做的？

先來上一個標準版，“債券市場波譎云詭，在具體操作上很容易出現誤判，或不幸踏中違約的信用債，或瞻前顧后錯失配置良機。債券研究員主要會綜合考慮發行主體資質、行業、賣方評級等，層層篩選，最終將符合條件的債券分配到不同的信用庫中。此外，信用研究小組也十分重視從不同渠道獲取信息的能力，在充分利用公司內部資源及外部支持的同時，也注重平時的學習和調研。據了解，研究小組每位成員都需要不定期研究課題，定期學習市場案例，并每年與海內外大型評級機構交流，不斷學習評級方法及架構，提升個券的風險辨識能力。”

這是某家中型公募提供的債券投研團隊風控標準。說得不太生動，所以《每日經濟新聞》記者又采訪了多位公募人士，他們是這么說的。

基金經理一：現在的“入池”標準高了，以前信用債一般等級在“AA-”以上就可以入池，現在對信用等級要求更嚴格一些，更偏好AA+以上的信用債，還要對行業進行限制。

基金經理二：每家基金公司規定不一樣，但普遍現象是現在大家都更小心了，標準也更高了。

公募人士三：“入池”標準當然在提升，以前帶“國有”標簽的就很容易進池子里面，但現在這個也不行了，因為要打破剛兌，所以對債券投資的風控要求就更高了。以前相對范圍寬松一點，面積更大，大家都認可所以債券流動性相對就好。現在但凡有點問題，這個債基本就沒有流動性了。

而近期債市的“黑天鵝事件”也影響著這些債券基金經理的風格。有基金經理透露，已經開始打防御策略，排查“雷區”。

知識點三：“踩雷”是個例，專家表示“短期不推薦”

雖然出現了多起債基“踩雷”事件，但接受采訪的多位公募人士表示，這仍然是“小概率事件”。

某大型公募債券基金經理就對記者表示，“上周，信用市場出現較多負面風險事件，但市場對不同基本面債券的區分度較高，估值受到波及的均為有關聯性的個券，市場總體仍保持平穩狀態。”

上述公募人士則表示，對于普通投資者來說，或許得通過倉位管理來解決這種小概率事件，“安全是第一位的，賺錢是第二位的，本金最重要”。

對此，資深基金評價人士王群航告訴《每日經濟新聞》記者，從某種意義上來說，債券風險甚至大于股票，因為一旦出風險就會損失本金。

“很早之前，我就已經在向投資者提示相關風險了，建議盡量回避債券基金，甚至可以考慮贖回，尤其是那些已經被違約過的債券基金、其所在公司的其他債券基金、同一基金經理所管理的其他債券基金。在未來一段時間內，我也不會推薦債券基金。”

另一位第三方機構人士也指出，除了純債基金外，還有幾類基金也要謹慎對待，“包括偏債型基金（債券投資比例一般不低于基金資產的50%）；使用絕對收益業績比較基準的基金，這類基金極大概率地會重點投資于債券市場；使用相對收益業績比較基準，但卻是低管理費率的產品（一般來說是低于1%），也有極大可能是重點投資債券，等等。遇到這些基金都要仔細研究發行文件和持倉情況。如果一定要選，就找那種重倉國債、國開債等穩健債券的基金，持有公司債倉位高的則要小心。”