匯源通信股權爭奪戰“異象”頻出

圖片來源：每經資料圖

2月27日盤中漲停，2月28日盤中跌停。在昔日合作伙伴樂錚網絡陣營宣布擬通過要約收購方式爭奪上市公司控股權后，匯源通信近期怪異的股價走勢，顯示出各路投資者對公司未來前景的分歧與博弈。而仔細剖析由匯源通信控制權引發的一連串事件，其中的確存在諸多“異象”值得深究。

股價走勢的玄機

3月1日，安徽鴻旭及其一致行動人樂錚網絡發布了修訂后的要約收購報告書摘要。相較于21.5元/股的要約價，匯源通信昨日每股16.21元的股價存在巨大價差。

與一般部分要約收購案例類似，由于要約價顯著高于市價，在首次披露要約收購報告書摘要的2月27日，匯源通信股價直接高開且收盤大漲9.91%。然而，次日“風向”突變，公司股價開盤即被大量賣單砸至跌停板，此后雖有反彈，但當日股價收盤仍下跌3.33%。隨著昨日公司股價延續下跌行情，顯示出投資者“出逃”仍在繼續。那么，投資者在擔心什么？

對此，有市場人士指出，本次部分要約收購盡管溢價幅度明顯，但投資者持股并接受要約并不能保證獲得確定性收益，原因即在于相關方實施的是部分要約收購（收購匯源通信15.51%股權）。由于收購規模有限，股東接受要約的股數越多，其最終獲配比例將越低，而其余部分股權將在收購完成后返還。有鑒于此，投資者若想從本次部分要約收購中套利并獲取整體投資收益，除了以低于要約價的價格買入股份外，還要押注要約收購完成后匯源通信股價不會大幅度下跌。

對于持有匯源通信股票的投資者而言，更加擔心的是匯源通信未來的諸多變數，這也是影響公司未來股價走勢的要素之一。不難發現，樂錚網絡聯手安徽鴻旭擬通過要約收購爭奪上市公司控制權，是在匯源通信現任控股股東蕙富騏驥出現“內訌”的背景下實施的。在樂錚網絡陣營已顯露奪權意圖的背景下，蕙富騏驥方面會如何反擊來捍衛控股權？面對種種變數，一些投資者放棄高價要約提前撤退，似乎也在情理之中。

樂錚網絡的“反常”

與絕大多數要約收購的收購方不同，本次由安徽鴻旭及其一致行動人樂錚網絡發起的要約收購存在諸多“反常”之處，從其籌劃要約收購及此后的一系列動作來看，樂錚網絡陣營十分在意本次要約收購的成敗，力求保證能夠如愿收購足額股份。

樂錚網絡陣營是在2月4日突然決定實施部分要約收購，但卻遲遲不編制要約收購報告書摘要，甚至因此領到了監管部門的關注函。據樂錚網絡陣營透露，之所以遲發要約報告書摘要，是因為正在與部分相關方協商洽談簽署預受協議。這一舉動在要約收購案例中頗為罕見。樂錚網絡方面對此表示，與相關方簽訂該等預受協議將影響對于擬要約收購股份數量的判斷，該等預受協議的順利簽訂亦將有助于保證公司及一致行動人通過要約收購獲取足額的股份，實現獲得上市公司控制權的目的。

結合過往案例可以發現，在上市公司不發生突發事件的前提下，只要要約價格具有足夠吸引力（有明顯溢價），中小股東一般都會接受要約，反觀樂錚網絡陣營，為何要通過提前鎖定投資者預受的方式保證收購足額股份？它在擔心什么？

進一步來看，截至2月22日，樂錚網絡陣營已與相關預受要約方簽署88份預受要約協議書，涉及預受股份高達2508.37萬股（要約收購3000萬股），且仍在積極與其他相關預受要約方協商洽談中。而這一“高效率”又不禁令人疑惑：在匯源通信逾8000戶的股東中（2017年三季報數據），樂錚網絡為何能短期內迅速找到持股量較大的88個大戶，而且還是認可其收購意圖并愿意將持股接受要約的投資者？這部分投資者與樂錚網絡陣營究竟存在著怎樣的關系？是普通的投資者還是樂錚網絡陣營早已存在的隱秘“盟友”？

最難以捉摸的是樂錚網絡動機的突變。不得不提的是，在此前蕙富騏驥掌舵匯源通信期間，匯源通信曾在去年6月與樂錚網絡等決定合作成立產業并購基金，基金總規模高達40億元。協議中明確表示，該并購基金可以通過標的企業上市、股權轉讓、資本市場并購等多種方式實現退出，而在同等條件下，匯源通信對標的公司的股權享有優先購買權。與此同時，該產業并購基金明確投資標的包括軟件技術、信息安全以及大數據等計算機軟件服務領域，該領域與匯源通信目前正大力發展的信息傳輸及計算機軟件服務領域預期將產生協同效應。

可以看出，該并購基金應是為匯源通信量身而作，樂錚網絡充當的角色是合作伙伴，且此后還持續增持匯源通信股份。“很明顯，樂錚網絡當初增持股份時為了與上市公司達成利益捆綁，在協助匯源通信找到合適資產注入后，上市公司基本面改觀，股價上漲，進而從中獲益。”有投資人士對此分析稱。

但蹊蹺之處就在于，作為昔日的合作伙伴，樂錚網絡為何在匯源通信宣布實際控制人易主北京鴻曉的消息后，馬上“化友為敵”擬奪取控制權來主導上市公司運作呢？是雙方間出現了合作分歧還是有了新的利益誘惑？而面對不惜提前鎖定收購股份力奪控制權的樂錚網絡陣營，尚處“內亂”階段的蕙富騏驥又將如何應對？

顯然，圍繞著匯源通信控制權的爭奪遠未到完結的時候。