券商產品咋選？華菁資管投研總監給4大策略

每經編輯｜王硯丹    

每經記者 王硯丹 每經編輯 江月

大資管時代，券商資管產品已成為資本市場不可忽視的重要力量。2017年，盡管受到去通道化的沖擊，截至三季度末，券商資管整體規模仍然高達17.37萬億元，類別也五花八門--有股票型的，有混合型的，有固定收益的，還有多種新興策略的。作為投資者，在多如繁星的券商資管產品中，應該如何抉擇？

《每日經濟新聞》記者日前專訪了華菁證券資產管理部投研總監劉歆鈺先生，聽他站在專業的角度為投資者進行解讀。

劉歆鈺先生，中國人民大學學士，英國伯明翰大學碩士。加入華菁證券前，劉歆鈺先生在中信證券資產管理部從業十余年，任企業年金投資負責人等，管理多家大型銀行、央企企業年金賬戶。目前其任職的華菁資管投資團隊平均從業年限超過10年，產品線包括從權益、固收、量化，覆蓋領域則包括股票、債券、商品、期貨和期權等不同市場。

建議一：分散投資合理配置

NBD：現在券商資管產品五花八門，作為一個投資者，在選擇券商資管產品的時候，有哪些因素應該考慮？

劉歆鈺：我認為，第一，投資者需要了解自身的風險承受能力和偏好。券商資管產品涵蓋了從低風險等級（如貨幣類產品）到高風險等級（如股票、衍生品）等各類品種，投資者自身就要做功課，根據自身情況和投資目標選取相匹配的產品。

第二，如何進行合理的資產配置。科學的資產配置能夠幫助投資者更好地實現資產穩健增值。我的建議是分散投資，將資金按照一定的比例分散投資于不同類別的資管產品，這樣才能更好地把握不同市場機遇，并降低單一品種波動風險。

第三，需要持續關注管理人能力。選擇資管產品更多的是選擇管理人，首先是管理人的投資經驗；其次是管理人是否能堅持自己的投資風格，并很好的控制回撤。關注這些信息，持續跟蹤，選擇最匹配自己風險承受能力的產品。

建議二：對量化等專業性強產品參與前仔細了解

NBD：目前券商資管產品策略繁多，有些專業性非常強，投資者如何選擇適合自己的產品策略？

劉歆鈺：隨著市場金融工具的日益豐富，資管產品的策略也越來越多，代表性的高門檻投資策略如alpha、套利、cta等運用金融衍生品的量化對沖投資策略，專業性很強。

這些策略不僅需要扎實的經濟學、金融學知識，還要求對高等數學、統計學等諸多跨界學科的精通和熟練運用。對于一般投資者而言，如果沒有進行過多年這方面專業學習和實踐，很難真正了解這些策略背后的種種細節。

但實踐證明，這些投資策略產品通過對沖等操作，降低了與股票、債券市場的相關性，多數時候能降低市值大幅波動風險。投資者選擇上述專業性強的策略產品時，建議仔細閱讀這類產品對原理的闡述。專業的投資管理人也應該就此對投資人進行說明。

建議三：不同類別資管產品應選擇不同時點買入

NBD：基金有定投，而對于券商資管產品來說，投資者是選擇定期投資的方式更好，還是逢低買入策略更好？

劉歆鈺：基金和券商資管有一些差別。首先基金有定投是因為基金的門檻較低，投資者可以把資產逐步的投資到基金產品中，而對于券商資管產品而言，針對的是高凈值客戶，投資起點高。另外，基金是以追求相對收益為目標，而且對于券商資管而言，要為高凈值的客戶帶來穩健增值的絕對收益，需要更加注重賬戶的回撤。

對于券商資管產品而言，主要結合產品類別考慮，不同類型產品的投資標的不同，往往與股市、債市、宏觀政策等分別具有較強的相關性，因此最佳的買入時機也不同。

對于權益類產品，投資者最好自身結合股票市場的行情走勢作出初步判斷。當前的震蕩行情下機構投資者對波動性的駕馭能力更強，今年以來股票型基金的表現也十分亮眼。

對于債券類產品，收益水平與貨幣政策密切相關，但總體而言債券類資管產品的波動相對較小，仍然建議投資者在投資組合中進行一定比例配置長期配置。

對于貨幣類產品，主要與流動性相關，節假日、年末時點收益率往往走高，此時購買貨幣類產品收益較好。

建議四：宜用長期思維

NBD：做股票選擇時機比選擇點位更重要，那么對相關資管產品呢？投資者如何判斷申購贖回券商資管產品時機？

劉歆鈺：從歷史上看，股票市場流動性好、回報高，具有較強的配置價值。1991年~2015年，上證綜指年化回報率在16%附近，遠高于房地產和債券，和名義GDP增速基本接近。

但是A股具有較強的投機特性，波動率高。首先，市場低迷時，有時候反而是買入資管產品的良機。因為在相對低點發行的產品，長期來看往往會帶來更多的回報。其次，資管產品往往不是以短線交易獲利為目的，而是著眼于長期投資，因此在投資券商資管產品時，也建議用長期思維。

NBD：另外能否簡單介紹一下華菁資管對明年股市、債市的看法，哪些類別的資管產品更建議投資者關注？

劉歆鈺：整體來看，我們認為A股慢牛向上趨勢仍有望延續。2018年將是中國經濟"L"型繼續筑底的一年。供給側改革有望延續，產能過剩狀況進一步緩解；房地產庫存由"過剩"轉向"不足"，房地產投資和新開工有望好于預期；消費繼續企穩向好，貿易出口復蘇勢頭有望延續；通貨緊縮形勢進一步好轉。"L"型筑底下，企業盈利改善勢頭有望繼續，悲觀預期繼續修復，推動指數波動向上，自下而上的盈利改善對指數影響或更大。

債券市場上，投資環境方面，自2016年開啟的金融系統監管，其核心是對于資源配置低效和金融杠桿虛高這兩大問題的糾偏。金融監管下階段的重心，是各項監管政策細則的陸續出臺和各項監管長效機制的建立和完善，這會對整個債券市場的流動性產生巨大的影響。M2與社融缺口拉大，流動性總量短缺，險資、商業銀行、券商資管等機構負債端的一系列變化導致了金融系統負債端短期化，長端的配置力量不足。明年的債券市場投資環境仍然非常復雜，需要謹慎對待。

總的來說，在未來市場變化的周期中，任何一類產品都有表現的機會，但是投資者應根據自身情況，選擇合適的專業機構進行投資。