利潤和規模博弈：誰在動基金公司的奶酪？

每經編輯 每經記者 李蕾    

每經記者 李蕾  每經編輯 肖鴻月

近日，行業里一些微妙變化引起了《每日經濟新聞》記者的注意——公募基金紛紛發布與直銷渠道相關的公告。

有的公司降低了首次申購、追加申購等業務的單筆最低限額，由之前的幾萬元調整至100元、10元；還有則增加能在直銷渠道快速贖回的基金，或是將基金快速取現申請的每筆份額下限調整至0.01份（含）。

種種跡象表明，基金公司不約而同地在加強直銷渠道的功能。事情其實并沒有看上去那么簡單，背后有著怎樣盤根錯節的原因？對咱基民來說，性價比更高的買基金渠道，到底是選直銷還是代銷呢？

上第三方平臺賺錢？不存在

這里，我們把購買基金的渠道簡單粗暴分為“直銷”和“代銷”。

所謂直銷，主要是在基金公司柜臺、官網、APP等渠道買賣基金；而代銷又可以分為銀行柜臺及網上代銷、券商網上代銷、場內交易平臺和第三方平臺代銷等。

既然分為了直銷和代銷，那個中自有區別。一位大型公募人士介紹，差異最大的莫過于各個渠道的費率。

“通常情況下，中小銀行的費率在6～8折、券商4～6折。如果是通過基金公司直銷，那當然只能購買該公司的產品，不過好處也很明顯——費率便宜且經常有各類活動，還可以在不同產品間進行轉換。第三方銷售機構的折扣也比較低，操作更加方便，所以很多投資者選擇在這些平臺上買。”

因為發展的歷史原因和對投資者教育的欠缺，公募基金對于銀行等代銷渠道高度依賴，一直是不爭的事實。這一點從基金公司每年的利潤和費用情況便能一窺——Wind數據顯示，從2011上半年~2014上半年，基金管理人整體支付客戶維護費占基金管理費收入比例逐年增加，依次為17.87%、19.06%、20.18%和21.44%。

這里要解釋一下這個隱晦的“客戶維護費”。上述大型公募人士對《每日經濟新聞》記者表示，在基金運作中主要會產生兩大類費用，一是銷售過程中由投資者自己承擔的費用，如申購費、贖回費、轉換費等；二是基金管理過程中發生的費用，如基金管理費、基金托管費、信息披露費等。為了提升銷售機構的積極性，基金公司會將管理費收入以一定比例提成給銷售平臺，這就是通常意義上的尾隨傭金，即客戶維護費。

那這個“尾傭”占基金管理費比例會是多少呢？

一位滬上公募人士透露，管理費一般要拿出35%～40%分給代銷機構，一些強勢的銀行和第三方流量平臺要給到50%，而申購贖回費、銷售服務費等幾乎是全部給代銷渠道的，“這個是行規”。

雖然從2015年開始，基金公司客戶維護費占基金管理費的比例首次出現了下滑，并在此后兩年間持續降低。不過從2016年底的情況來看，單家公司這一比重在30%乃至40%以上的仍不在少數，中小型基金上表現得更為明顯。大型公司在這項花費上的支出就更大手筆了，一年維護個4億、5億元的不在話下，只不過似乎對提升年利潤沒啥作用，華麗麗地虧損超過100億元的也是這些“壕”。

這樣說來，在第三方平臺等代銷渠道上線，豈不是門虧本生意？基金公司們到底在打什么主意？

利潤與規模博弈：堅定站規模仍是多數

站在金融金字塔頂端的公募基金一向被視為日進斗金的“大戶”，能在他們身上“薅羊毛”可是不容易，但一些第三方平臺卻做到了。

上述滬上公募人士一語道破，“很簡單，規模是一切，沒規模哪有利潤？尤其是自帶流量的平臺，基金公司上去基本都是要規模不賺利潤的，所以只要規模沖上去，尾傭給得多也就認了。”

另一位華南公募人士對此表示了認同，并進一步闡述了自己的邏輯——肯定是先有規模再有利潤，有規模才有管理費收入，有收入才能擴大規模，“是這樣循環的”。

不過上述大型公募人士也表達了對第三方平臺的不同意見，他指出，流量大的強勢平臺分走了基金公司的一塊蛋糕，“有的平臺比較狠，會收到80%左右”；而其他流量小的弱勢平臺，費用收得低也沒有意義。所以即便利潤低，眾人也會搶著上大平臺。

以上這些，大概是公募行業對于代銷這件事的態度縮影。在這場利潤與規模的博弈中，前者以顯著優勢取勝。

一位不愿具名的基金評價機構人士告訴《每日經濟新聞》記者，對于公募基金公司來說，其收益來源主要為基金管理費，這主要取決于兩個方面：產品規模和管理費率，規模大了管理費才能增多、高費率帶來高收入。“不過近年來的數據可以看出，同基金公司管理費收入增加相比，基金公司支付的客戶維護費增加幅度也很大，這使得基金公司管理費帶來的收入有相當部分都被渠道吞噬了。”

說到這里，很想給出一個中肯的建議：直銷渠道買基金其實才是性價比最高的方案。為什么呢？

最重要的原因當然還是費率。經過記者的親身測試，直接使用一些基金公司的APP買入其支持的貨幣基金，再用該貨基來支付購買其他基金，手續費可以1折甚至免去費用。這種操作可以即沖即買，也不影響資金的流動性，交易金額大的話能省去不少申購費用，何樂而不為？

為了避免廣告嫌疑，我們就不說具體的APP了，不過很多基金公司的直銷渠道都有這樣的功能，大伙兒不妨一試。