信用債市場寒意逼人 發債成本持續增加

在去杠桿、市場匯率波動和資金面緊張等多重因素影響下，信用債市場調整越來越明顯。今年以來，一面是對資金急切需求的中小企業“咬緊牙關”高利率發行債券超過3000億元，一面是較有“門路”的大中型企業“轉戰”銀行貸款、信托融資等方式，放棄或暫停發債融資。

6月15日，維維集團股份有限公司（以下簡稱維維集團）發布公告稱，經中國證監會核準，維維集團獲準向合格投資者公開發行公司債券。根據維維集團2017年公開發行公司債券（第二期）發行公告，本期債券發行規模為5億元，最終票面利率為7.5%，期限為三年，附本期債券第二年末發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。

這并非今年以來高評級發債主體利率最高的一只。5月25日，“17金一03”三年期債券發行利率為9.30%，這是繼1月的“匯通9次”、2月的“16太保1B”后，今年第三只發行利率超過9%的信用債。

Wind最新統計數據顯示，截至目前，今年以來信用債發行利率在6%以上的債券數量共計493只，發行規模3567.8億元。其中，四五月份相關債券數量達230只，占比46.7%；發行規模1654.1億元，占比46.4%。進入6月以來，僅半個月就有62只債券利率發行超過6%。此外，今年前五個月，共有96只信用債發行利率在7%以上，其中四五月份相關債券數量42只，占比43.75%。

值得關注的是，上述發行主體維維集團評級AA級。今年以來，還出現AAA級主體高成本發行的范例。以中票為例，今年以來中票的收益率曲線呈現穩步上升的局面。相比去年幾乎翻了一倍，去年7月最后一周（7月25日至7月31日）的五年期的AAA級中票收益率僅為3.12%，現在則升至6.14%。

根據同花順統計，5月15日至5月21日當周的五年期AAA級的中票收益率已經高達6.14%，相比前一周的4.72%跳漲1470個基點。目前，對公五年期的貸款利率為4.75%。這意味著，AAA級五年期中票收益率自2008年面世以來首次超過同期銀行貸款利率，出現倒掛現象。

隨著發債成本增加，國內企業特別是優質企業，今后可能更傾向于貸款融資，從而導致信用債供給進一步大幅萎縮。今年以來，共有394只債券取消發行，取消規模高達3694.26億元，刷新同期最高水平。

中金相關報告顯示，5月信用債發行量再度下滑，非金融類信用債凈增量-2400億元。去年12月至今年2月，信用債凈增量持續為負，累計負增長3600億元。“從信用債持有情況看，由于5月各品種凈增量都是負值，各類投資者對信用品種基本也都處于凈減持狀態，只有保險對中票進行了比較明顯的增持，但其減持短融規模要大于增持中票的規模。”一位機構人士說。