僅隔90天，美國又加息！還不夠刺激？耶倫透露重磅信號，直指4萬億美元

2002年的第一場雪，比以往時候來得更晚一些。 但2017年的美聯儲加息，比以往時候來得卻早了一些。 回顧過去兩年，美聯儲的加息都發生在12月。但在今年，僅僅時隔90天，美聯儲主席耶倫——這個被稱為全球最有權勢的女人，再一次說出了那句讓全球都膽戰心驚的話： 加息！ 如果要給2017年的加息一個次數的話，耶倫表示： 將會是3次！ 時隔90天，美聯儲再次加息 北京時間3月16日凌晨2：00，美聯儲公布利率決議，將聯邦基金利率提高25個基點，美聯儲利率決定上限為1.00%，下限為0.75%。這是僅時隔90天之后，美聯儲又一次加息。上一次加息是在北京時間2016年12月15日。 ▲美聯儲利率決議（來源：美聯儲網站） 除了本次加息，美聯儲委員還一致確認，2017年總共將加息3次（含本次在內），2017年年底聯邦基金利率預期在1.375%。而且，2019年將略微更快地加息，上調2019年年底預期至3%（之前料為2.875%），并維持2018年年底2.125%的利率預期不變。 就在一個月前，市場還在預期美聯儲今年首次加息會發生在6月份，但當美聯儲委員以及耶倫表態3月將加息后，此次加息則已板上釘釘。這一點在市場表現就可見一斑。 與去年12月相反，加息決策公布后，美元指數發生跳水，從北京時間1:55的101.51點跌至2:00的101.27點。 進入2017年，美元指數開始了為期1個月的跌勢。但2月以來，美聯儲提前加息的預期逐漸增強后，美元指數逐漸震蕩上行，但一直沒超過12月15日的103.14點。 歐元對美元匯率方面，雖然2月上旬以來歐元有所貶值，但隨后得以企穩，甚至回到了12月15日美聯儲加息之前的水平。此次宣布加息后，歐元對美元匯率也從1點55分的的1.0625瞬間升至2點的1.0678。此外，日元對美元匯率也復制了歐元走勢，短時間內出現上揚。 與全球主要貨幣匯率一樣，人民幣也有一定幅度的升值，美元對離岸人民幣匯率從1點55分的的6.8850瞬間跌至2點的6.8740。 不僅如此，長期來看，人民幣匯率也非常穩定。每經小編（微信號：nbdnews）在中國央行發布的人民幣中間價走勢中發現，今年1月3日，1美元對人民幣6.9498元，而到了3月15日，1美元對人民幣6.9115元，今年以來，人民幣對美元還升值了。 不過，法興銀行全球匯率策略師KitJuckes向每日經濟新聞（微信號：nbdnews）表示：預計美元將繼續走強，直至今年年中達到頂峰，面對美元升值的趨勢，人民幣對美元將繼續處于貶值趨勢中，與此同時，維持人民幣匯率穩定或緩慢貶值，將是今年中國政府貨幣政策的重要挑戰。 法興銀行環球市場業務中國區主管何昕則表示：影響匯率的因素不僅是兩國間長債的利差，更要看經濟增長的動能。歐洲經濟已開始提速，去年下半年起中國經濟數據也在不斷好轉，這都會對美元指數持續上行造成壓力。 對于美聯儲加息，最敏感的要數以美元計價的黃金了。去年加息以來，黃金價格漲勢如虹，去年12月15日，黃金收盤價為1128.49美元／盎司，到了今年2月24日，黃金收盤價為1257.14美元／盎司。但就當市場達成了美聯儲將在3月加息的一致預期之后，黃金價格便一路下行，并在3月14日跌破了1200美元／盎司。 不過，美聯儲今天宣布加息時，黃金價格發生了反轉。1:55～2:05的十分鐘內，黃金價格從1201.41美元／盎司漲至1212.60美元／盎司，隨后還在繼續拉升。 這也印證了法興銀行金屬研究部門主管RobinBhar對黃金的樂觀態度：美聯儲加息和強勢美元繼續給金價上漲帶來壓力，但是鑒于全球市場不確定因素的增加，將會增加市場對黃金避險的需求，進而支撐金價，我們預計金價將在今年第二季度達到1295美元，在第三季度達到1300美元。 除了貨幣和黃金之外，美國股市也在沉寂了一段時間之后開始發力。截至北京時間3:00，道瓊斯指數已上漲112.38點，漲幅達0.54%；納斯達克指數上漲41.21點，漲幅0.70%；標普500指數上漲19.18點，漲幅0.81%。 美聯儲哪里來的底氣 美聯儲是否加息主要看兩大指標：通脹和就業。 北京時間3月15日晚間，美國勞工部發布2月份消費者價格指數（CPI）。數據顯示，美國2月CPI同比增長2.7%，符合預期，創2012年3月以來最大漲幅。 剔除能源和食品價格因素的核心CPI環比上漲0.2%，同比增長2.2%，已經連續15個月高于美聯儲設定的2%年度通脹目標值。 ▲圖片來源：美國勞工部 在就業方面，美國勞工部3月10日公布的數據顯示，2月美國非農部門新增就業崗位達23.5萬個，遠高于市場預期的20萬個。此外，2月失業率從前月的4.8％小幅降至4.7％。 ▲圖片來源：視覺中國 雖然經濟和就業的增長是美聯儲加息的最重要指標，但美聯儲的政策絕不是為了推升這些數據，相反，加息的目的反而是為了防止過度通貨膨脹。 事實上，對于特朗普政府來說，美聯儲逐步加息并不是件好事。 首先，美聯儲加息會導致美元升值，而強勢美元則不利于美國出口，反而對促使美國進口增加。 每經小編（微信號：nbdnews）發現，2016年，受全球需求疲軟和美元升值等因素影響，全年美國貿易逆差小幅上升至5023億美元，為2012年來最大年度貿易逆差額。此外，在2016年12月美聯儲加息之后，美國1月份貿易逆差環比增長9.6%，達到485億美元，是2012年3月以來的月度最高水平。 ▲圖片來源：中國商務部 同時，美聯儲加息還會催生美國政府的財政赤字和債務水平。過去八年，奧巴馬在任期內大量發行國債籌集資金。在第一個任期，國債就累計超過6萬億美元，第二個任期里又累計增加超過3萬億美元的國債。截至3月15日，美國債務已經高達19.9萬億美元。 美國政府能夠大量舉債，也得益于金融危機之后美聯儲減息，舉債成本大幅降低。但現如今，特朗普希望通過大力減稅，刺激投資和消費，還將向國會要求1萬億美元基建支出，從而推動經濟增長。但是，美聯儲進入加息通道之后，必然導致政府借錢的成本越來越高。 根據美國經濟學家的測算，在特朗普第一個任期的4年里，美國國債將猛增10萬億美元，到2020年底累計國債將高達30萬億美元。這將給美國政府和經濟帶來巨大的財政壓力，甚至可能會引發空前的債務危機。 ▲圖片來源：美國國會預算辦公室 美國國會預算辦公室今年1月就曾預計，美聯儲每加息1%，未來10年政府預算赤字就會增加1.6萬億美元。如果加息到4%，未來10年政府赤字就會增加6.4萬億美元。 別只盯著加息，大招可能在后面 目前，美聯儲表示2017年將完成三次加息。彭博社對45位經濟學家的問卷調查顯示，今年的另外兩次加息將在6月和12月發生。 ▲目前加息預期圖：紅色曲線（圖片來源：彭博社） 每經小編（微信號：nbdnews）發現，也有部分機構（如瑞士銀行）預計，如果財政擴張程度足夠，就業持續穩定增長，且通脹上升更快，今年可能加息4次。 無論加息3次還是4次，都意味著美聯儲正式進入加息通道。美聯儲上次一年內加息3次或更多還是2006年。彼時，美國房地產市場正瘋狂擴張。 不過，目前市場過分關注加息，而忽視了美聯儲的一個重型武器——縮減資產負債表規模（以下簡稱“縮表”）。 2008年金融危機爆發之后，美聯儲實施了量化寬松的貨幣政策。這些政策分為兩類：第一類是降息，也就是降低美元的價格，讓大家愿借錢，敢借錢；第二類是“印鈔票”，增加市場上的美元，讓債務危機中的企業、個人容易借到錢。 美聯儲“印鈔”的方式主要有兩種： 第一種是向美國政府購買國債，也就是借錢給美國政府，讓政府加大投資； 第二種是購買金融機構的信貸資產（主要是“住房抵押貸款證券”，簡稱“MBS”），相當于借錢給金融機構。 那么當經濟好轉，進入加息周期的時候，美聯儲也同樣有兩種方式收回流動性。一是加息，二是賣出手里的國債和MBS。 2008年雷曼危機爆發前，美聯儲的資產負債表規模0.9萬億美元，三次量化寬松（即美聯儲直接購買債券等證券向市場投放流動性，這會導致美聯儲資產規模增加，以下簡稱“QE”）導致其規模迅速膨脹，到2014年末QE3結束，美聯儲的資產規模達到了4.5萬億美元。QE結束后，美聯儲對持有到期的證券進行同等規模的再投資，以維持資產負債表規模不變。 比起今年美聯儲到底加息幾次，市場可能更應該關注這種“再投資”縮小的開始時間。 就在北京時間2:30舉行的記者會上，耶倫也親口表示：美聯儲討論了資產負債表的調整，并將按可預見的方式循序漸進地縮減資產負債表，但暫未做出決定。換句話說，美聯儲正在考慮將之前金融危機救市投入的巨額資金逐步收回，但這個決定尚未正式作出。 ▲耶倫新聞發布會 今年3月，高盛預計，美聯儲將在今年第4季度啟動資產負債表正常化，即縮表。2017年第4季度是個重要的時間節點，因為，2018年2月美聯儲主席耶倫和副主席費舍爾的任期都將結束。鑒于特朗普在大選期間對耶倫保持低利率的政策頗有微詞，并一度揚言要換掉耶倫。所以，耶倫任期結束后，特朗普很可能提名一位新的人選，并且很可能得到共和黨主導的參議院同意。 ▲圖片來源：視覺中國 對照耶倫的前任，伯南克在2013年12退出QE3，2014年2月就離開了美聯儲。所以，如果耶倫在2018年2月初結束任期，則有可能在2017年底開始縮表，為未來的美聯儲政策定調。高盛認為，美聯儲今年內開始縮表的可能性比四次加息還要高。 而根據2014年9月17日美聯儲發布的《政策正常化原則和方案》，在退出寬松政策的路徑選擇上，美聯儲明確了先加息、后縮表的順序，同時也明確了將以停止到期債權再投資的方式減持債權，而不會直接拋售MBS。 與通過加息來提高資金成本、抑制貸款活動相比，“縮表”等于直接從市場中抽離基礎貨幣，是更為嚴厲的緊縮政策。 對新興市場而言，在特朗普減稅政策帶動下，大量資金可能回流美國本土。如果美聯儲再通過縮表來回收流動性，將導致美國以外市場出現“美元荒”，屆時新興市場的匯率穩定性將面臨新一輪考驗。 每經編輯王嘉琦