一大波障礙已被清除 A股入選MSCI概率加大

去年6月11日，A股納入來自MSCI明晟公司新興市場指數的愿望落空，此后中國股市經歷了大半年的起伏，而今又重歸平靜。隨著6月的再度臨近，各界對于今年A股納入MSCI的預期又再度被點燃。

市場人士分析，A股“聯姻”MSCI指數的“重要問題”不難克服，一些障礙因素都已經解決或即將解決，今年A股納入MSCI指數的可能性大增。

一批障礙已被清除

4月，隨著MSCI明晟公司再次就是否將A股納入其國際指數征詢國際投資者意見，市場對此關注度升溫。作為超過10萬億美元資產追蹤的MSCI指數，投資者會隨著指數成分股的變化對其投資組合作出相應的調整，納入該指數成為中國吸引外資支撐金融市場，提升A股國際地位的重要一步。

實際上，2013年開始，證監會就與國際指數產品開發商MSCI進行交流探討，希望將A股納入MSCI，2013年6月份MSCI公布的市場分類評估結果雖未將A股納入，但A股市場也首次入選“潛在升級市場觀察的名單”，2014年及2015年的年度市場劃分審議中，明晟公司經過兩輪的市場征意后決定暫不將A股納入全球基準指數，因其認為A股市場尚存三大需要改善的關鍵問題：額度分配流程，資本流動限制以及受益權屬界定。

經過了近一年的發展，監管方面一直在制度上不斷完善以求接近MSCI提出的相關要求，從而吸引資金流入并進一步使投資者結構多元化。主要包括，中國內地與香港基金互認于2015年7月啟動，為境外投資者開辟了新的投資渠道；國家外管局2016年2月出臺新規，在QFII投資額度、匯兌管理、本金鎖定期等方面予以一定程度的放松，QFII項目準入從12個城市擴展至16個城市，進一步便利QFII資金的進出。其中，在投資額度方面，放寬單家QFII機構投資額度上限，不再對單家機構設置統一的投資額度上限；匯兌管理方面，對QFII投資本金不再設置匯入期限要求等。

如此來看，額度分配流程，資本流動限制問題已經基本解決，而受益權屬界定尚需監管進一步說明，在現行的滬港通機制中，兩地的結算公司是資產的名義持有人，MSCI認為更加清晰的最終受益權屬界定對海外大型機構投資者十分重要。

“更重要的是目前A股經過幾輪調整以后，估值有所下調，逐步回歸到合理區間。”申萬宏源分析師李慧勇指出，加快推進的深港通政策有望打消MSCI顧慮，促成A股納入新興市場指數。證監會曾表示，下半年推出深港通是可行的，深港通推出時會考慮完善滬港通相關機制。

不過，MSCI在今年4月的征詢文件中提出了新的問題，包括A股公司停牌的任意性、交易所層面關于在境外設立A股相關衍生產品的限制等。該公司希望中國防止去年那種大規模停牌的狀況再次發生，并暗示中國在股市動蕩期間的干預做法是A股指納入全球指數的障礙。這或許會成為最終A股市否入選MSCI的一個最大變量。

A股入選概率加大

高盛分析師劉勁津稱，如果6月份之前，監管層對上市公司自愿停牌的機制予以明確、放松投資組合資金流的管制、對深港通給出清晰的路線圖等問題予以解決，則A股納入MSCI的機率將大大提升，高盛認為目前的機率為50%。

瑞銀證券首席中國策略師高挺的觀點顯然更樂觀，他認為，A股納入的概率大于50%，可能性大大高于去年。

不過，李慧勇認為，即便A股今年真的入選MSCI，那納入的過程也會是漸進式的，短期影響有限，催化作用或明顯，長期海外資金影響A股投資生態。

根據MSCI提供的路徑圖，A股初始納入比例為5%，包含400多只A股，這意味著A股在新興市場指數中的初始權重為1.1%，包括中概股等在內的中國權重將達到27.3%，而逐步過渡至完全納入A股后，該比重將升至43.6%。李慧勇預計，第一步納入帶來的增量資金將達到990~1100億元人民幣左右，短期由于比例較小，而且真正資金流入的過程也是逐步的，因此可以避免短期的過度沖擊，全部納入之后，總的增量資金約為16650~18560億元人民幣，因此長期來看，海外資金也將成為國內資本市場流動性重要的影響因素，這將逐步改變A股整體的投資生態，結合當前更加注重基本面和估值的市場特征，應當高度重視A股被納入MSCI事件帶來的催化作用。

中金分析師王漢鋒分析，潛在能夠被納入的A股成分股中，金融行業占比較高權重較高，受益標的包括潛在被納入股票、香港上市的A股跟蹤基金。

據了解，一旦A股獲準按5%初始比例納入新興市場指數，將在2017年6月生效。