葉檀：貨幣與石油無硝煙的戰爭正在打響

◎每經評論員 葉檀

石油與貨幣無硝煙的戰爭正在打響。

原本美國試圖施壓中國讓人民幣匯率上升，這與上世紀80年代施壓日元的邏輯如出一轍，但沒料到人民幣實際匯率一漲之后中國出口下滑，再加上全球資源類產品大幅下挫，導致中國某些省份經濟下行，所謂的人民幣匯率對美元大幅上升也就成為無本之木。

實際上，人民幣對美元匯率是膠著的——如果人民幣匯率大幅上升，相當多的實體企業特別是外向型企業會受不了；但如果人民幣匯率嚴重下跌，又可能出現資本的恐慌性出逃。所以，近期人民幣對美元會出現漲漲跌跌、跌跌漲漲，仿佛不知道該何去何從。

這就導致美元指數一直處于較高的位置。盡管在本月18日當周，美元指數出現罕見大跌，但次周市場又變，美元指數在聯儲官員鷹派的吶喊聲中，周漲幅高達1.28%，為2015年8月以來的最佳表現。美元指數從2014年7月開始上升，從眼下似乎進入僵持期，漲跌兩難。環顧全球，找不到一種重要貨幣可以讓美元歇歇力。

美元與歐元、日元關系基本上屬于區間震蕩。歐元對美元在2014年6月之前基本上半年左右換個位置，你漲我跌，你跌我漲。到了2014年6月之后歐元下跌了一年，在2015年3月之后一直到現在，在極小的區間內來回震蕩，歐元對美元的中軸就在1：1.099左右，兩者之間有些像蹺蹺板的關系，歐元不可能成為美元的依靠。

日本央行大發貨幣，但日元沒有大幅貶值，也不可能大幅升值。從2012年9月，日元對美元漲到76.9左右，而后美元一路上升，一直到2015年6月的125左右，進入2016年美元略有下降。目前很明確的區間是，日元再升值，也就在70多，日元再貶值，也就130左右，跟以前的300多日元比1美元不可同日而語。

換句話說，美元、歐元、日元等進入一個板結的均衡狀態，漲不到哪里，也跌不到哪里。這使得美元指數不可能大跌，也就意味著大宗商品不可能大幅上升。期貨專家鄭學勤先生表示，正是因為美元指數如此堅挺，導致大宗商品價格難以反彈。

以石油為例，有庫存、有產量、有凍產等一系列影響因素，總體而言，石油價格就是不漲，意味著全球實體經濟仍處于通縮狀態。

美元決定了原油與黃金價格，美元堅挺原油跌，相關度極高。3月25日當周，原油結束了因凍產而造成的上升態勢，美國WTI原油4月期貨當周下跌4.1%，恰好與美元指數的上升相吻合。布油周跌幅為1.8%，為6周以來首次下跌。

再上一周，美國WTI原油18日收跌1.89%，而周漲幅為2.56%，布油收跌0.61%，而周漲幅為2.36%。再上溯一周情況類似，原油市場會提前反映，也會延后結束，但大體上與美元走勢逆向而行，月K線、周K線相當吻合。

如果美元找不到墊背的角色，保持長期堅挺，原油也將長期維持在較低的位置，那么中國的原油企業、資源性企業會不會倒了大霉？別急，我們也有自己特殊的處理方式，就是上有天花板、下有地板的定價模式。

1月13日，國家發改委發布《關于進一步完善成品油價格形成機制有關問題》的通知，將設定成品油價格調控下限：當國內成品油價格掛靠的國際市場原油價格低于每桶40美元時，國內成品油價格不再下調。建立油價調控風險準備金，成品油價格未調金額全部納入風險準備金，設立專項賬戶存儲，經國家批準后使用。

不僅如此，中石化等煉油企業由于原材料成本下降而業績上升，眼看著日子越來越好，并不奇怪，最近中國的CPI也上升。鎖定了匯率區間，再鎖定能源價格，估計以后煤炭企業也可以靠與此相似的看空期權，起碼可以做到不虧本。