葉檀：對欠穩固的貿易回暖不能抱有僥幸態度

◎每經評論員 葉檀

2015年12月份，我國進出口總值2.48萬億元，其中出口1.43萬億元，增長2.3%，進口1.05萬億元，下降4%，均高于市場的預期。但略顯漂亮的數據也引發質疑。第一個疑問指向海關特殊監管區。

據《每日經濟新聞》報道，按貿易方式分解2015年12月貿易同比變化額可以看到，海關特殊監管區物流貨物是進出口最大正向變化來源。海關特殊監管區域物流貨物出口約824億元，同比增幅39.6%，進口約1225億元，同比增幅24.2%。

在出口方面，海關特殊監管區物流貨物出口額增量高達一般貿易出口額增量的2倍，而同期加工貿易出口仍然較為弱勢；在進口方面，無論是一般貿易還是加工貿易均處于負增長，但海關特殊監管區物流貨物進口額增量卻創下年度新高。

由于地域、稅收、海淘等各方面原因，海關特殊監管區進出口額大幅上升。但在全球航運航空艱難維生，BDI指數、上海集裝箱指數等均處于低位的大背景下，如此高的漲幅令人擔憂。在出口累計同比增速一欄內，以人民幣計，原油、家具等出口占據高位，服裝鞋帽等小幅下行，機電產品微漲1.2%。

人民幣匯率下行對拉動出口會有滯后性，一般來說大約在4個月左右。這樣算來，出口上升倒是可能與2015年8月新匯改有關。紡織、服裝、機電、高新技術等主要商品出口同比數據出現上升，其中紡織服裝增速由負轉正，這部分反映出新匯改后匯率走低的拉動。不過，這一數據如果與其他數據進行印證，則顯示進出口數據仍可能存在一定的水分。

第二個疑問針對周邊地區數據。內地與香港之間的進出口數據較為敏感地反映了人民幣匯率的升降。2015年12月內地對香港出口同比由負轉正，大幅上升10.8%，達一年半新高。興業證券認為，這可能與當月在岸、離岸人民幣價差拉大帶來套利空間，資金借道貿易渠道進行套利相關。

我國臺灣地區的電子出口與日本的機械指數，可以看出全球的貿易冷暖。1月8日，臺灣公布最新貿易數據，2015年全臺出口和進口總值分別下降10.6%、16.5%。其中對大陸和香港的出口較上年下降12.3%，減少金額超過150億新臺幣。此外，臺灣地區對東盟、歐洲的出口都下降超過10%。2015年12月出口額迎來連續第11個月衰退，創5年多來新低。排除春節因素，這是2010年5月以來的單月新低。礦產品、電子產品、基本金屬及其制品、化學品等類別產品出口“明顯衰減”、“抑制全年出口表現”。

日本機械訂單數據顯示行業的狀況雪上加霜。日本2015年11月核心機械訂單較前月下降14.4%，為3個月來首次下降，降幅高于分析師預估的7.9%，且創18個月來最大月度降幅。

我國臺灣地區的電子產業、日本的機械業是相關產業鏈的上游，這兩個數據糟糕，起碼可以印證中國大陸的電子制造業出口等沒有好到哪里去。

2015年底數據可能存在偏差。如高盛高華所說，部分地方政府官員仍然非常看重出口增速目標，年底臨近時存在推高出口數據的動機。2016年春節早于2015年，這傾向于令1月份數據偏高，因此1月份出口數據有望因春節效應而有所改善，但這一偏差將在2月份發生逆轉，1~2月份累計數據是否能夠繼續改善有待觀望。

運輸、貿易數據難以匹配，原材料與過剩產能出口，問題在于花極大代價獲得的貿易順差理應構成匯率支撐，但資金總體仍在流出，國際收支賬戶可能為逆差。即使樂觀解讀，由于匯率下行以及政府投資上升拉動了出口，從分類項以及全球的形勢看，還不能對貿易回暖抱僥幸態度。